श्री अनिल सिंह पिछले दो वर्षों से एक रेस्तरां चला रहे हैं। भोजन की उत्कृष्ट गुणवत्ता ने रेस्तरां को बहुत कम समय में लोकप्रिय बना दिया है। अपने व्यवसाय की सफलता से प्रेरित होकर, श्री सिंह अब विभिन्न स्थानों पर इसी तरह के रेस्तरां की एक श्रृंखला खोलने की योजना बना रहे हैं। हालांकि, उनके पास व्यक्तिगत स्रोतों से उपलब्ध धनराशि व्यवसाय के विस्तार की आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए पर्याप्त नहीं है। उनके पिता ने उन्हें बताया कि वे किसी अन्य रेस्तरां के मालिक के साथ साझेदारी कर सकते हैं, जो अधिक धन लाएगा, लेकिन इसके लिए लाभ और व्यवसाय के नियंत्रण को साझा करना होगा। वे बैंक ऋण लेने के बारे में भी सोच रहे हैं। वे चिंतित और भ्रमित हैं, क्योंकि उन्हें यह नहीं पता कि उन्हें अतिरिक्त धन कैसे और कहाँ से प्राप्त करना चाहिए। वे इस समस्या की चर्चा अपने मित्र रमेश से करते हैं, जो उन्हें शेयर और डिबेंचर जारी करने जैसे कुछ अन्य तरीकों के बारे में बताता है, जो केवल कंपनी रूप के संगठन के लिए उपलब्ध हैं। वह आगे चेतावनी देता है कि प्रत्येक विधि की अपनी सीमाएँ और लाभ हैं और अंतिम चयन उन कारकों पर आधारित होना चाहिए जैसे कि धन की आवश्यकता का उद्देश्य और अवधि। वह इन तरीकों के बारे में जानना चाहता है।

8.1 परिचय

यह अध्याय व्यवसाय शुरू करने और चलाने के लिए धन प्राप्त करने के विभिन्न स्रोतों का एक अवलोकन प्रदान करता है। यह विभिन्न स्रोतों के लाभों और सीमाओं की भी चर्चा करता है और उन कारकों की ओर संकेत करता है जो व्यवसाय वित्त के उपयुक्त स्रोत के चयन को निर्धारित करते हैं।

किसी भी व्यक्ति के लिए जो व्यवसाय शुरू करना चाहता है, यह जानना आवश्यक है कि धन किन विभिन्न स्रोतों से जुटाया जा सकता है। यह भी जानना महत्वपूर्ण है कि विभिन्न स्रोतों की सापेक्ष गुणवत्ताएँ और कमियाँ क्या हैं ताकि उपयुक्त स्रोत का चयन किया जा सके।

8.2 व्यवसाय वित्त का अर्थ, प्रकृति और महत्व

व्यवसाय समाज की आवश्यकताओं की संतुष्टि के लिए वस्तुओं और सेवाओं के उत्पादन और वितरण से संबंधित है। विभिन्न गतिविधियों को करने के लिए व्यवसाय को धन की आवश्यकता होती है। इसलिए वित्त को किसी भी व्यवसाय का जीवन रक्त कहा जाता है। व्यवसाय द्वारा अपनी विभिन्न गतिविधियों को करने के लिए धन की आवश्यकता को व्यवसाय वित्त कहा जाता है।

एक व्यवसाय तब तक कार्य नहीं कर सकता जब तक उसे पर्याप्त धन उपलब्ध नहीं कराया जाता। उद्यमी द्वारा दिया गया प्रारंभिक पूंजी हमेशा व्यवसाय की सभी वित्तीय आवश्यकताओं की देखभाल करने के लिए पर्याप्त नहीं होता है। इसलिए एक व्यवसायी को धन की आवश्यकता को पूरा करने के लिए विभिन्न अन्य स्रोतों की तलाश करनी पड़ती है। इसलिए वित्तीय आवश्यकताओं का स्पष्ट आकलन और वित्त के विभिन्न स्रोतों की पहचान, एक व्यवसाय संगठन को चलाने का एक महत्वपूर्ण पहलू है।

धन की आवश्यकता उस चरण से उत्पन्न होती है जब कोई उद्यमपति व्यवसाय शुरू करने का निर्णय लेता है। कुछ धन तुरंत आवश्यक होता है, जैसे संयंत्र तथा मशीनरी, फर्नीचर और अन्य स्थायी संपत्तियों की खरीद के लिए। इसी प्रकार, कुछ धन दैनिक संचालन के लिए आवश्यक होता है, जैसे कच्चे माल की खरीद, कर्मचारियों को वेतन देना आदि। साथ ही जब व्यवसाय का विस्तार होता है, तब भी उसे धन की आवश्यकता होती है।

व्यवसाय की वित्तीय आवश्यकताओं को इस प्रकार वर्गीकृत किया जा सकता है:

(क) स्थायी पूंजी आवश्यकताएं: व्यवसाय शुरू करने के लिए भूमि तथा भवन, संयंत्र तथा मशीनरी, फर्नीचर तथा फिक्स्चर जैसी स्थायी संपत्तियों की खरीद के लिए धन की आवश्यकता होती है। इसे उद्यम की स्थायी पूंजी आवश्यकताएं कहा जाता है। स्थायी संपत्तियों में आवश्यक धन लंबे समय तक व्यवसाय में निवेशित रहता है। विभिन्न व्यवसाय इकाइयों को विभिन्न कारकों जैसे व्यवसाय की प्रकृति आदि के आधार पर भिन्न-भिन्न मात्रा में स्थायी पूंजी की आवश्यकता होती है। उदाहरण के लिए, कोई व्यापारिक उपक्रम विनिर्माण उपक्रम की तुलना में कम मात्रा में स्थायी पूंजी की आवश्यकता हो सकती है। इसी प्रकार, एक बड़े उपक्रम की तुलना में एक छोटे उपक्रम के लिए स्थायी पूंजी निवेश की आवश्यकता अधिक होगी।

(b) कार्यशील पूँजी की आवश्यकताएँ: किसी उद्यम की वित्तीय आवश्यकताएँ स्थायी संपत्तियों की प्राप्ति के साथ समाप्त नहीं होतीं। चाहे व्यवसाय छोटा हो या बड़ा, उसे अपने दैनिक संचालन के लिए धन की आवश्यकता होती है। इसे उद्यम की कार्यशील पूँजी कहा जाता है, जिसका उपयोग वर्तमान संपत्तियों जैसे कि सामग्री का स्टॉक, प्राप्त होने वाले बिलों को रखने और वर्तमान व्ययों जैसे वेतन, मजदूरी, कर और किराए को पूरा करने के लिए किया जाता है।

कार्यशील पूँजी की आवश्यक राशि एक व्यावसायिक इकाई से दूसरी में विभिन्न कारकों के आधार पर भिन्न-भिन्न होती है। उदाहरण के लिए, कोई व्यावसायिक इकाई जो सामान ऋण पर बेचती है या जिसकी बिक्री धीमी है, उसे नकदी पर सामान और सेवाएँ बेचने वाली या तेजी से कारोबार वाली इकाई की तुलना में अधिक कार्यशील पूँजी की आवश्यकता होगी।

स्थायी और कार्यशील पूँजी की आवश्यकता व्यवसाय की वृद्धि और विस्तार के साथ बढ़ती है। कभी-कभी प्रौद्योगिकी को उन्नत बनाने के लिए अतिरिक्त धन की आवश्यकता होती है ताकि उत्पादन या संचालन की लागत को कम किया जा सके। इसी प्रकार, त्योहारी सीज़न के लिए उच्च सूची बनाने, वर्तमान ऋणों को पूरा करने, व्यवसाय का विस्तार करने या नए स्थान पर स्थानांतरित करने के लिए अधिक धन की आवश्यकता हो सकती है। इसलिए यह आवश्यक है कि धन जुटाने के विभिन्न स्रोतों का मूल्यांकन किया जाए।

8.3 धन के स्रोतों का वर्गीकरण

व्यक्तिगत स्वामित्व वाले और साझेदारी उपक्रमों के मामले में, धनराशि या तो व्यक्तिगत स्रोतों से या बैंकों, मित्रों आदि से उधार लेकर जुटाई जा सकती है। कंपनी रूप के संगठन के मामले में, उपलब्ध विभिन्न व्यवसाय वित्त स्रोतों को टेबल 8.1 में दर्शाए अनुसार वर्गीकृत किया जा सकता है।

जैसा कि तालिका में दिखाया गया है, धन के स्रोतों को

विभिन्न आधारों—जैसे अवधि, उत्पत्ति के स्रोत और स्वामित्व—के आधार पर वर्गीकृत किया जा सकता है। इन वर्गीकरणों और स्रोतों का संक्षेप में वर्णन इस प्रकार है:

8.3.1 अवधि आधार

अवधि के आधार पर विभिन्न धन स्रोतों को तीन भागों में बाँटा जा सकता है। ये हैं—दीर्घकालिक स्रोत, मध्यम-कालिक स्रोत और अल्पकालिक स्रोत।

दीर्घकालिक स्रोत किसी उद्यम की 5 वर्ष से अधिक की अवधि की वित्तीय आवश्यकताओं की पूर्ति करते हैं और इनमें शेयर व डिबेंचर, दीर्घकालिक उधार और वित्तीय संस्थाओं से ऋण आते हैं। ऐसा वित्त आमतौर पर उपकरण, संयंत्र आदि जैसी स्थायी संपत्तियों की खरीद के लिए आवश्यक होता है।

जहाँ धन की आवश्यकता एक वर्ष से अधिक लेकिन पाँच वर्ष से कम की अवधि के लिए होती है, वहाँ मध्यम-अवधि के वित्त स्रोतों का उपयोग किया जाता है। इन स्रोतों में वाणिज्यिक बैंकों से ऋण, सार्वजनिक जमा, पट्टे पर वित्त और वित्तीय संस्थाओं से ऋण शामिल हैं।

लघु-अवधि धन वे होते हैं जो एक वर्ष से अधिक की अवधि के लिए आवश्यक नहीं होते। व्यापारिक ऋण, वाणिज्यिक बैंकों से ऋण और वाणिज्यिक पत्र कुछ ऐसे स्रोत हैं जो अल्प अवधि के लिए धन प्रदान करते हैं।

लघु-अवधि वित्त सबसे आमतौर पर चालू परिसंपत्तियों जैसे प्राप्य खातों और सूची के वित्त के लिए उपयोग किया जाता है। मौसमी व्यवसाय जो बिक्री की आवश्यकता की प्रत्याशा में सूची बनाना चाहते हैं, अक्सर मौसमों के बीच की अंतरिम अवधि के लिए लघु-अवधि वित्त की आवश्यकता होती है। थोक विक्रेता और निर्माता जिनकी परिसंपत्तियों का एक बड़ा हिस्सा सूची या प्राप्य में फंसा होता है, उन्हें भी अल्प अवधि के लिए बड़ी मात्रा में धन की आवश्यकता होती है।

8.3.2 स्वामित्व आधार

स्वामित्व के आधार पर, स्रोतों को ‘स्वामी की पूँजी’ और ‘उधार ली गई पूँजी’ में वर्गीकृत किया जा सकता है। स्वामी की पूँजी का अर्थ है वह पूँजी जो किसी उद्यम के स्वामियों द्वारा प्रदान की जाती है, जो एक स्वामित्व वाला व्यापारी, साझेदार या कंपनी के शेयरधारक हो सकते हैं। पूँजी के अलावा, इसमें व्यापार में पुनः निवेशित लाभ भी शामिल होते हैं। स्वामी की पूँजी व्यापार में लंबी अवधि तक निवेशित रहती है और व्यापार की जीवन अवधि के दौरान इसे वापस करने की आवश्यकता नहीं होती है। ऐसी पूँजी उस आधार का निर्माण करती है जिस पर स्वामी प्रबंधन के नियंत्रण के अपने अधिकार प्राप्त करते हैं। इक्विटी शेयरों का निर्गमन और अर्जित लाभ को रोककर रखना, स्वामी की पूँजी प्राप्त करने के दो महत्वपूर्ण स्रोत हैं।

दूसरी ओर, ‘उधार ली गई पूँजी’ उन पूँजियों को संदर्भित करती है जो ऋण या उधार के माध्यम से जुटाई जाती हैं। उधार ली गई पूँजी जुटाने के स्रोतों में वाणिज्यिक बैंकों से ऋण, वित्तीय संस्थाओं से ऋण, डिबेंचरों का निर्गमन, सार्वजनिक जमा और व्यापार ऋण शामिल हैं। ऐसे स्रोत निश्चित अवधि के लिए, कुछ नियमों और शर्तों के साथ पूँजी प्रदान करते हैं और उस अवधि की समाप्ति के बाद इन्हें चुकाना पड़ता है। ऐसी पूँजी पर उधारकर्ताओं द्वारा निश्चित ब्याज दर का भुगतान किया जाता है। कई बार यह व्यापार पर भारी बोझ डालता है क्योंकि ब्याज का भुगतान तब भी करना पड़ता है जब आय कम हो या नुकसान हो। सामान्यतः, उधार ली गई पूँजी कुछ स्थायी संपत्तियों की सुरक्षा पर प्रदान की जाती है।

8.3.3 उत्पत्ति के आधार पर स्रोत

फंड के स्रोतों को वर्गीकृत करने का एक अन्य आधार यह हो सकता है कि फंड संगठन के भीतर से उत्पन्न होते हैं या बाहरी स्रोतों से। आंतरिक फंड स्रोत वे होते हैं जो व्यवसाय के भीतर से उत्पन्न होते हैं। एक व्यवसाय, उदाहरण के लिए, प्राप्यों की वसूली को तेज करके, अतिरिक्त सूची को निपटाकर और अपने लाभ को पुनः निवेश करके आंतरिक रूप से फंड उत्पन्न कर सकता है। आंतरिक फंड स्रोत व्यवसाय की सीमित आवश्यकताओं को ही पूरा कर सकते हैं।

बाहरी फंड स्रोतों में वे स्रोत शामिल होते हैं जो संगठन के बाहर स्थित होते हैं, जैसे आपूर्तिकर्ता, ऋणदाता और निवेशक। जब बड़ी मात्रा में धन जुटाने की आवश्यकता होती है, तो आमतौर पर बाहरी स्रोतों का उपयोग किया जाता है। बाहरी फंड आंतरिक स्रोतों से प्राप्त फंड की तुलना में महंगे हो सकते हैं। कुछ मामलों में, बाहरी स्रोतों से फंड प्राप्त करते समय व्यवसाय को अपनी संपत्तियों को गिरवी रखना पड़ता है। डिबेंचर जारी करना, वाणिज्यिक बैंकों और वित्तीय संस्थानों से उधार लेना और सार्वजनिक जमा स्वीकार करना व्यवसाय संगठनों द्वारा आमतौर पर उपयोग किए जाने वाले बाहरी फंड स्रोतों के कुछ उदाहरण हैं।

8.4 वित्त के स्रोत

एक व्यवसाय विभिन्न स्रोतों से धन जुटा सकता है। प्रत्येक स्रोत की अपनी विशिष्ट विशेषताएँ होती हैं, जिन्हें सही ढंग से समझना आवश्यक है ताकि धन जुटाने के लिए उपलब्ध सर्वोत्तम स्रोत की पहचान की जा सके। सभी संगठनों के लिए धन का एकमात्र सर्वोत्तम स्रोत नहीं होता है। स्थिति, उद्देश्य, लागत और जुड़े जोखिम के आधार पर यह चयन किया जा सकता है कि कौन-सा स्रोत उपयोग में लाया जाए। उदाहरण के लिए, यदि कोई व्यवसाय स्थिर पूँजी की आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए धन जुटाना चाहता है, तो दीर्घकालिक धन की आवश्यकता हो सकती है, जिसे स्वामित्व वाले धन या उधार लिए गए धन के रूप में जुटाया जा सकता है। इसी प्रकार, यदि उद्देश्य व्यवसाय की दैनिक आवश्यकताओं को पूरा करना है, तो अल्पकालिक स्रोतों का सहारा लिया जा सकता है। विभिन्न स्रोतों का संक्षिप्त वर्णन, उनके लाभों और सीमाओं सहित, नीचे दिया गया है।

8.4.1 अर्जित आय (Retained Earnings)

एक कंपनी आमतौर पर अपनी सभी आय को शेयरधारकों को लाभांश के रूप में वितरित नहीं करती है। शुद्ध आय का एक भाग भविष्य में उपयोग के लिए व्यवसाय में रखा जा सकता है। इसे अर्जित आय कहा जाता है। यह आंतरिक वित्तपोषण या स्व-वित्तपोषण या ‘लाभों की पुनः निवेशिता’ का स्रोत है। किसी संगठन में पुनः निवेश के लिए उपलब्ध लाभ कई कारकों पर निर्भर करता है, जैसे शुद्ध लाभ, लाभांश नीति और संगठन की आयु।

लाभ

वित्त के स्रोत के रूप में अर्जित आय के लाभ इस प्रकार हैं: (i) अर्जित आय एक स्थायी स्रोत है जो किसी संगठन के लिए उपलब्ध होता है;

(ii) इसमें ब्याज, लाभांश या निर्गमन लागत के रूप में कोई स्पष्ट लागत शामिल नहीं होती है;

(iii) चूँकि धन आंतरिक रूप से उत्पन्न होता है, परिचालन की स्वतंत्रता और लचीलेपन की अधिक डिग्री होती है;

(iv) यह व्यवसाय की अप्रत्याशित हानियों को अवशोषित करने की क्षमता को बढ़ाता है;

(v) यह किसी कंपनी की इक्विटी शेयरों के बाजार मूल्य में वृद्धि का कारण बन सकता है।

सीमाएँ

निधियों के स्रोत के रूप में अर्जित लाभ में निम्नलिखित सीमाएँ होती हैं:

(i) अत्यधिक पुनः निवेश से शेयरधारकों में असंतोष पैदा हो सकता है क्योंकि उन्हें कम लाभांश मिलेगा;

(ii) यह धन का एक अनिश्चित स्रोत है क्योंकि व्यवसाय के लाभ उतार-चढ़ाव वाले होते हैं

(iii) कई फर्मों द्वारा इन धनों से जुड़ी अवसर लागत को मान्यता नहीं दी जाती है। इससे धनों का उप-इष्टतम उपयोग हो सकता है।

8.4.2 व्यापार ऋण

ट्रेड क्रेडिट एक व्यापारी द्वारा वस्तुओं और सेवाओं की खरीद के लिए दूसरे व्यापारी को दिया गया क्रेडिट है। ट्रेड क्र्रेडिट तत्काल भुगतान के बिना आपूर्ति की खरीद को सुविधाजनक बनाता है। ऐसा क्रेडिट वस्तुओं के खरीदार के रिकॉर्ड में ‘सुंदरीय लेनदार’ या ‘देय खाते’ के रूप में दिखाई देता है। ट्रेड क्रेडिट को व्यावसायिक संगठन आमतौर पर अल्पकालिक वित्त के स्रोत के रूप में उपयोग करते हैं। यह उन ग्राहकों को दिया जाता है जिनकी वित्तीय स्थिति और साख उचित मात्रा में होती है। दिए जाने वाले क्रेडिट की मात्रा और अवधि कारकों पर निर्भर करती है जैसे कि खरीदार फर्म की प्रतिष्ठा, विक्रेता की वित्तीय स्थिति, खरीद की मात्रा, भुगतान का पिछला रिकॉर्ड और बाजार में प्रतिस्पर्धा की डिग्री। ट्रेड क्रेडिट की शर्तें उद्योग से उद्योग और व्यक्ति से व्यक्ति भिन्न हो सकती हैं। कोई फर्म विभिन्न ग्राहकों को विभिन्न क्रेडिट शर्तें भी दे सकती है।

लाभ

ट्रेड क्रेडिट के महत्वपूर्ण लाभ निम्नलिखित हैं:

(i) ट्रेड क्रेडिट एक सुविधाजनक और निरंतर निधि स्रोत है;

(ii) यदि ग्राहकों की क्रेडिट योग्यता विक्रेता को ज्ञात हो तो ट्रेड क्रेडिट आसानी से उपलब्ध हो सकता है;

(iii) ट्रेड क्रेडिड को किसी संगठन की बिक्री को बढ़ावा देने की आवश्यकता होती है;

(iv) यदि कोई संगठन भविष्य में बिक्री की मात्रा में अपेक्षित वृद्धि को पूरा करने के लिए अपने सूची स्तर को बढ़ाना चाहता है, तो वह उसी के वित्तपोषण के लिए ट्रेड क्रेडिट का उपयोग कर सकता है;

(v) यह निधि प्रदान करते समय फर्म की संपत्तियों पर कोई बोझ नहीं बनाता है।

सीमाएँ

व्यापारिक ऋण एक निधि स्रोत होने के नाते कुछ सीमाएँ रखता है, जो इस प्रकार हैं:

(i) आसान और लचीले व्यापारिक ऋण सुविधाओं की उपलब्धता किसी फर्म को अत्यधिक व्यापार (overtrading) में लिप्त होने के लिए प्रेरित कर सकती है, जिससे फर्म के जोखिम बढ़ सकते हैं;

(ii) व्यापारिक ऋण के माध्यम से केवल सीमित मात्रा में निधि ही उत्पन्न की जा सकती है;

(iii) यह धन जुटाने के अधिकांश अन्य स्रोतों की तुलना में सामान्यतः एक महँगा स्रोत होता है।

8.4.3 फैक्टरिंग

फैक्टरिंग एक वित्तीय सेवा है जिसके अंतर्गत ‘फैक्टर’ विभिन्न सेवाएँ प्रदान करता है जिनमें शामिल हैं:

(क) बिलों की डिस्काउंटिंग (रिकोर्स के साथ या बिना रिकोर्स) और ग्राहक की देनदारियों की वसूली। इसके तहत, वस्तुओं या सेवाओं की बिक्री के कारण प्राप्य राशि एक निश्चित छूट पर फैक्टर को बेच दी जाती है। फैक्टर सभी क्रेडिट नियंत्रण और खरीदार से देनदारी वसूली के लिए उत्तरदायी हो जाता है और फर्म को किसी भी बैड डेब्ट नुकसान से सुरक्षा प्रदान करता है। फैक्टरिंग की दो विधियाँ हैं—रिकोर्स और नॉन-रिकोर्स। रिकोर्स फैक्टरिंग के तहत, ग्राहक को बैड डेब्ट के जोखिम से सुरक्षा नहीं मिलती है। दूसरी ओर, नॉन-रिकोर्स फैक्टरिंग के तहत फैक्टर पूरे क्रेडिट जोखिम को स्वीकार करता है, अर्थात् यदि देनदारी बैड हो जाती है तो ग्राहक को इनवॉइस की पूरी राशि का भुगतान किया जाता है।

(ख) संभावित ग्राहक की क्रेडिट योग्यता आदि के बारे में जानकारी प्रदान करना। फैक्टर के पास फर्मों के व्यापारिक इतिहासों के बारे में बड़ी मात्रा में जानकारी होती है। यह जानकारी उन लोगों के लिए मूल्यवान हो सकती है जो फैक्टरिंग सेवाओं का उपयोग कर रहे हैं और इससे वे उन ग्राहकों के साथ व्यापार करने से बच सकते हैं जिनका भुगतान रिकॉर्ड खराब है। फैक्टर वित्त, विपणन आदि क्षेत्रों में संबंधित परामर्श सेवाएँ भी प्रदान कर सकते हैं।

फैक्टर दी गई सेवाओं के लिए शुल्क वसूलता है। भारतीय वित्तीय परिदृश्य पर फैक्टरिंग केवल नब्बे के दशक की शुरुआत में आरबीआई की पहल के परिणामस्वरूप प्रकट हुई। ऐसी सेवाएं देने वाले संगठनों में एसबीआई फैक्टर्स एंड कमर्शियल सर्विसेज़ लिमिटेड, कैनबैंक फैक्टर्स लिमिटेड, फोरमोस्ट फैक्टर्स लिमिटेड, स्टेट बैंक ऑफ इंडिया, कैनरा बैंक, पंजाब नेशनल बैंक, इलाहाबाद बैंक शामिल हैं। इसके अतिरिक्त, कई गैर-बैंकिंग वित्त कंपनियाँ और अन्य एजेंसियाँ फैक्टरिंग सेवा प्रदान करती हैं।

लाभ

वित्त के स्रोत के रूप में फैक्टरिंg के लाभ इस प्रकार हैं:

(i) फैक्टरिंग के माध्यम से धन प्राप्त करना बैंक ऋण जैसे अन्य साधनों से वित्त प्राप्त करने की तुलना में सस्ता होता है;

(ii) फैक्टरिंग द्वारा त्वरित नकदी प्रवाह से ग्राहक अपने दायित्वों को समय पर पूरा करने में सक्षम होता है जैसे ही वे उत्पन्न होते हैं;

(iii) फैक्टरिंग धन के स्रोत के रूप में लचीला है और क्रेडिट बिक्री से नकदी आने के एक निश्चित ढाँचे को सुनिश्चित करता है। यह उस ऋण के लिए सुरक्षा प्रदान करता है जो कोई फर्म अन्यथा प्राप्त करने में असमर्थ रहती;

(iv) यह फर्म की संपत्तियों पर कोई बोझ नहीं डालता;

(v) ग्राहक व्यापार के अन्य कार्यात्मक क्षेत्रों पर ध्यान केंद्रित कर सकता है क्योंकि क्रेडिट नियंत्रण की जिम्मेदारी फैक्टर द्वारा संभाली जाती है।

सीमाएँ

वित्त के स्रोत के रूप में फैक्टरिंg की सीमाएँ इस प्रकार हैं:

(i) यह स्रोत तब महँगा पड़ता है जब चालान अनेक और छोटी राशि के हों;

(ii) फैक्टर फर्म द्वारा दी जाने वाली अग्रिम वित्त सामान्यतः सामान्य ब्याज दर से अधिक ब्याज लागत पर उपलब्ध होती है;

(iii) ग्राहक के लिए कारक एक तीसरा पक्ष होता है, जिससे ग्राहक सहज महसूस नहीं कर सकता।

8.4.4 पट्टे पर वित्तपोषण

पट्टा एक संविदात्मक समझौता है जिसके तहत एक पक्ष, अर्थात् संपत्ति का स्वामी, दूसरे पक्ष को संपत्ति के उपयोग का अधिकार आवर्ती भुगतान के बदले में प्रदान करता है। दूसरे शब्दों में, यह किसी निश्चित अवधि के लिए संपत्ति को किराए पर देना है। संपत्ति का स्वामी ‘पट्टादाता’ कहलाता है जबकि संपत्ति का उपयोग करने वाला पक्ष ‘पट्टाधारक’ के रूप में जाना जाता है (बॉक्स A देखें)। पट्टाधारक संपत्ति के उपयोग के लिए पट्टादाता को एक निश्चित आवर्ती राशि, जिसे पट्टा किराया कहा जाता है, का भुगतान करता है। पट्टा व्यवस्थाओं को नियंत्रित करने वाले नियम और शर्तें पट्टा अनुबंध में दी गई होती हैं। पट्टा अवधि समाप्त होने पर संपत्ति पट्टादाता को वापस चली जाती है। पट्टा वित्तपोषण फर्म को आधुनिकीकरण और विविधीकरण का एक महत्वपूर्ण साधन प्रदान करता है। इस प्रकार का वित्तपोषण कंप्यूटर और इलेक्ट्रॉनिक उपकरणों जैसी संपत्तियों के अधिग्रहण में अधिक प्रचलित है, जो तेजी से बदलती तकनीकी विकास के कारण शीघ्र पुरानी हो जाती हैं। पट्टा निर्णय लेते समय किसी संपत्ति को पट्टे पर लेने की लागत की तुलना उसी संपत्ति के स्वामित्व की लागत से करनी चाहिए।

लाभ

पट्टा वित्तपोषण के प्रमुख लाभ इस प्रकार हैं:

(i) यह पट्टाधारक को कम निवेश के साथ संपत्ति अधिग्रहित करने में सक्षम बनाता है;

(ii) सरल दस्तावेजीकरण संपत्तियों को वित्तपोषित करना आसान बनाता है;

(iii) पट्टाधारक द्वारा भुगतान किया गया पट्टा किराया कर योग्य लाभ की गणना करते समय कटौती योग्य होता है;

(iv) यह व्यवसाय के स्वामित्व या नियंत्रण को कम किए बिना वित्त प्रदान करता है;

(v) पट्टा समझौता किसी उद्यम की ऋण जुटाने की क्षमता को प्रभावित नहीं करता;

(vi) पुराना होने का जोखिम पट्टादाता वहन करता है। इससे पट्टेदार को संपत्ति को बदलने के लिए अधिक लचीलापन मिलता है।

सीमाएँ

पट्टा वित्त की सीमाएँ नीचे दी गई हैं:

(i) एक पट्टा व्यवस्था संपत्ति के उपयोग पर कुछ प्रतिबंध लगा सकती है। उदाहरण के लिए, यह पट्टेदार को संपत्ति में कोई बदलाव या संशोधन करने की अनुमति नहीं दे सकती;

(ii) यदि पट्टा नवीनीकृत नहीं होता है तो सामान्य व्यावसायिक संचालन प्रभावित हो सकता है; (iii) यदि उपकरण उपयोगी नहीं पाया जाता है और पट्टेदार पट्टा समझौते की समय से पहले समाप्ति का विकल्प चुनता है तो इससे अधिक भुगतान दायित्व हो सकता है; और

(iv) पट्टेदार कभी भी संपत्ति का स्वामी नहीं बनता। इससे वह संपत्ति के अवशिष्ट मूल्य से वंचित रह जाता है।

बॉक्स A

द लेसर्स (पट्टेदार)

1. विशेष पट्टा कंपनियाँ: लगभग 400 से अधिक बड़ी कंपनियाँ हैं जिनकी संगठनात्मक रूप से पट्टे पर ध्यान केंद्रित है, इसलिए इन्हें पट्टा कंपनियों के रूप में जाना जाता है। 2. बैंक और बैंक-सहायक कंपनियाँ: फरवरी 1994 में, RBI ने बैंकों को सीधे पट्टे में प्रवेश करने की अनुमति दी। उससे पहले, केवल बैंक-सहायक कंपनियों को ही पट्टा संचालन में संलग्न होने की अनुमति थी, जिसे RBI द्वारा गैर-बैंकिंग गतिविधि माना जाता था। 3. विशेष वित्तीय संस्थान: भारत में केंद्र और राज्य स्तर पर कई वित्तीय संस्थान पारंपरिक वित्तीय साधनों के साथ-साथ पट्टा साधन का भी उपयोग करते हैं। उल्लेखनीय रूप से, ICICI भारतीय पट्टे की अग्रणी संस्थाओं में से एक है। 4. निर्माता-पट्टेदार: जैसे-जैसे प्रतिस्पर्धा निर्माता को अपनी बिक्री में मूल्य जोड़ने के लिए मजबूर करती है, वह उत्पाद को पट्टे पर बेचने को सबसे अच्छा तरीका मानता है। वेंडर पट्टा तेजी से महत्वपूर्ण होता जा रहा है। वर्तमान में, ऑटोमोबाइल, उपभोक्ता टिकाऊ वस्तुओं आदि के विक्रेता अपने उत्पादों के खिलाफ पट्टा वित्त की पेशकश करने के लिए पट्टा कंपनियों के साथ गठजोड़ या संयुक्त उपक्रम करते हैं।

द लेसीज़ (पट्टाधारी)

1. सार्वजनिक क्षेत्र के उपक्रम: यह बाजार अतीत में अच्छी वृद्धि दर देख चुका है। केंद्र और राज्य दोनों स्तरों पर स्वामित्व वाली इकाइयों की बढ़ती संख्या ने पट्टा वित्त का सहारा लिया है। 2. मध्य-बाजार कंपनियाँ: मध्य-बाजार कंपनियाँ (अर्थात् उचित साख वाली लेकिन कम सार्वजनिक प्रोफाइल वाली कंपनियाँ) ने मुख्यतः बैंक/संस्थागत वित्त के विकल्प के रूप में पट्टा वित्त का सहारा लिया है। 3. उपभोक्ता: कॉर्पोरेट वित्त के साथ हालिया खराब अनुभव ने उपभोक्ता टिकाऊ वस्तुओं के खुदरा वित्त पर ध्यान केंद्रित किया है। उदाहरण के लिए, कार पट्टा आज भारत में एक बड़ा बाजार है। 4. सरकारी विभाग और प्राधिकरण: पट्टा बाजारों में नवीनतम प्रवेशकर्ताओं में से एक स्वयं सरकार है। हाल ही में केंद्र सरकार के दूरसंचार विभाग ने लगभग ₹ 1000 करोड़ के पट्टा वित्त के लिए निविदाएँ जारी करके अग्रणी भूमिका निभाई।

8.4.5 सार्वजनिक जमा

वे जमा जिन्हें संगठन सीधे जनता से जुटाते हैं, सार्वजनिक जमा कहलाते हैं। सार्वजनिक जमाओं पर दी जाने वाली ब्याज दरें आमतौर पर बैंक जमाओं की तुलना में अधिक होती हैं। कोई भी व्यक्ति जो संगठन में धन जमा करना चाहता है, वह निर्धारित प्रपत्र भरकर ऐसा कर सकता है। संगठन बदले में ऋण की स्वीकृति के रूप में एक जमा रसीद जारी करता है। सार्वजनिक जमा व्यवसाय की मध्यम और अल्पकालिक वित्तीय आवश्यकताओं दोनों की पूर्ति कर सकते हैं। ये जमा जमाकर्ता के साथ-साथ संगठन दोनों के लिए लाभदायक होते हैं। जबकि जमाकर्ताओं को बैंकों द्वारा दी जाने वाली दर से अधिक ब्याज दर मिलती है, कंपनी के लिए जमा की लागत बैंकों से उधार लेने की लागत से कम होती है। कंपनियां आमतौर पर तीन वर्ष तक की अवधि के लिए सार्वजनिक जमा आमंत्रित करती हैं। सार्वजनिक जमा को स्वीकार करने की प्रक्रिया भारतीय रिज़र्व बैंक द्वारा नियंत्रित होती है।

लाभ

सार्वजनिक जमा के लाभ इस प्रकार हैं:

(i) जमा प्राप्त करने की प्रक्रिया सरल होती है और इसमें ऋण समझौते में आमतौर पर मौजूद प्रतिबंधात्मक शर्तें नहीं होती हैं;

(ii) सार्वजनिक जमा की लागत आमतौर पर बैंकों और वित्तीय संस्थानों से उधार लेने की लागत से कम होती है;

(iii) सार्वजनिक जमा आमतौर पर कंपनी की संपत्तियों पर कोई बंधक नहीं बनाते। संपत्तियों का उपयोग अन्य स्रोतों से ऋण प्राप्त करने के लिए सुरक्षा के रूप में किया जा सकता है; (iv) चूंकि जमाकर्ताओं को मतदान के अधिकार नहीं होते, इसलिए कंपनी का नियंत्रण कमजोर नहीं पड़ता।

सीमाएं

सार्वजनिक जमाओं की प्रमुख सीमाएँ इस प्रकार हैं:

(i) नई कंपनियों को आमतौर पर सार्वजनिक जमाओं के माध्यम से धन जुटाना कठिन लगता है;

(ii) यह वित्त का एक अविश्वसनीय स्रोत है क्योंकि जब कंपनी को धन की आवश्यकता होती है तब जनता प्रतिक्रिया नहीं दे सकती है;

(iii) सार्वजनिक जमाओं का संग्रह कठिन सिद्ध हो सकता है, विशेष रूप से जब आवश्यक जमाओं की राशि बड़ी हो।

8.4.6 वाणिज्यिक पत्र

वाणिज्यिक पत्र (CP) एक असुरक्षित मुद्रा बाजार साधन है जो एक प्रतिज्ञा पत्र के रूप में जारी किया जाता है। इसे भारत में 1990 में उच्च रेटिंग वाले कॉर्पोरेट उधारकर्ताओं को अपने अल्पकालिक उधार के स्रोतों को विविध बनाने और निवेशकों को एक अतिरिक्त साधन प्रदान करने के लिए प्रस्तुत किया गया था। बाद में, प्राथमिक डीलरों और अखिल भारतीय वित्तीय संस्थानों को भी अपने संचालन के लिए अल्पकालिक फंडिंग आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए CP जारी करने की अनुमति दी गई। व्यक्ति, बैंकिंग कंपनियाँ, अन्य कॉर्पोरेट निकाय (भारत में पंजीकृत या निगमित) और अनिगमित निकाय, गैर-निवासी भारतीय (NRIs) और विदेशी संस्थागत निवेशक (FIIs) आदि CP में निवेश कर सकते हैं। CP न्यूनतम 7 दिनों और अधिकतम एक वर्ष की परिपक्वता अवधि के लिए जारी किया जा सकता है, जिसकी राशि ₹5 लाख या उसके गुणकों में होती है। हालांकि, CP की परिपक्वता तिथि उस तिथि से आगे नहीं जानी चाहिए जिस तक जारीकर्ता की क्रेडिट रेटिंग वैध है।

लाभ

(i) एक वाणिज्यिक पत्र असुरक्षित आधार पर बेचा जाता है और इसमें कोई प्रतिबंधात्मक शर्तें नहीं होती हैं;

(ii) चूँकि यह स्वतंत्र रूप से हस्तांतरणीय साधन है, इसकी तरलता अधिक होती है;

(iii) यह अन्य स्रोतों की तुलना में अधिक धन उपलब्ध कराता है। सामान्यतः, जारी करने वाली फर्म के लिए {CP} की लागत वाणिज्यिक बैंक ऋण की लागत से कम होती है;

(iv) एक वाणिज्यिक पेपर निरंतर धन का स्रोत प्रदान करता है। ऐसा इसलिए है क्योंकि इसकी परिपक्वता को जारी करने वाली फर्म की आवश्यकताओं के अनुरूप बनाया जा सकता है। इसके अतिरिक्त, परिपक्व हो रहे वाणिज्यिक पेपर को नए वाणिज्यिक पेपर बेचकर चुकाया जा सकता है;

(v) कंपनियाँ अपनी अतिरिक्त धनराशि को वाणिज्यिक पेपर में पार्क करके उस पर अच्छा रिटर्न अर्जित कर सकती हैं।

सीमाएँ

(i) केवल वित्तीय रूप से स्वस्थ और उच्च रेटिंग वाली फर्में ही वाणिज्यिक पेपर के माध्यम से धन जुटा सकती हैं। नई और मध्यम रेटिंग वाली फर्में इस विधि से धन जुटाने की स्थिति में नहीं होती हैं;

(ii) वाणिज्यिक पेपर के माध्यम से जुटाई जा सकने वाली धनराशि की मात्रा किसी विशेष समय पर धन के आपूर्तिकर्ताओं के पास उपलब्ध अतिरिक्त तरलता तक सीमित होती है; (iii) वाणिज्यिक पेपर वित्तीय सहायता का एक अवैयक्तिक तरीका है। इस प्रकार, यदि कोई फर्म वित्तीय कठिनाइयों के कारण अपने पेपर को भुनाने की स्थिति में नहीं है, तो CP की परिपक्वता को बढ़ाना संभव नहीं है।

8.4.7 शेयरों का निर्गमन

शेयर जारी करके प्राप्त की गई पूँजी को शेयर पूँजी कहा जाता है। कंपनी की पूँजी को छोटी इकाइयों में बाँटा जाता है जिन्हें शेयर कहा जाता है। प्रत्येक शेयर का एक अंकित मूल्य होता है। उदाहरण के लिए, एक कंपनी 10 रुपये प्रति शेयर की दर से 1,00,000 शेयर जारी कर सकती है जिसकी कुल कीमत 10,00,000 रुपये होगी। जिस व्यक्ति के पास शेयर होता है उसे शेयरधारक कहा जाता है। कंपनी द्वारा सामान्यतः दो प्रकार के शेयर जारी किए जाते हैं। ये हैं इक्विटी शेयर और प्रेफरेंस शेयर। इक्विटी शेयर जारी करके जो धन जुटाया जाता है उसे इक्विटी शेयर पूँजी कहा जाता है, जबकि प्रेफरेंस शेयर जारी करके जो धन जुटाया जाता है उसे प्रेफरेंस शेयर पूँजी कहा जाता है।

(क) इक्विटी शेयर

इक्विटी शेयर किसी कंपनी द्वारा दीर्घकालिक पूँजी जुटाने का सबसे महत्वपूर्ण स्रोत होता है। इक्विटी शेयर कंपनी की स्वामित्व को दर्शाते हैं और इस प्रकार इन शेयरों के जरिए जुटाई गई पूँजी को स्वामित्व पूँजी या स्वामी की निधि कहा जाता है। इक्विटी शेयर पूँजी किसी कंपनी के निर्माण के लिए अनिवार्य होती है। इक्विटी शेयरधारकों को निश्चित लाभांश नहीं मिलता बल्कि उन्हें कंपनी की कमाई के आधार पर भुगतान किया जाता है। इन्हें ‘अवशिष्ट स्वामी’ कहा जाता है क्योंकि ये कंपनी की आय और संपत्ति पर अन्य सभी दावों के निपटारे के बाद जो कुछ बचता है उसे प्राप्त करते हैं। ये स्वामित्व के इनाम का आनंद लेते हैं और साथ ही स्वामित्व के जोखिम को भी वहन करते हैं। हालाँकि, उनकी देनदारी कंपनी में उनके द्वारा दी गई पूँजी की सीमा तक सीमित होती है। इसके अतिरिक्त, मताधिकार के अपने अधिकार के माध्यम से ये शेयरधारक कंपनी के प्रबंधन में भाग लेने का अधिकार रखते हैं।

लाभ

इक्विटी शेयर जारी करके धन जुटाने के महत्वपूर्ण लाभ नीचे दिए गए हैं:

(i) इक्विटी शेयर उन निवेशकों के लिए उपयुक्त हैं जो उच्च रिटर्न के लिए जोखिम उठाने को तैयार हैं;

(ii) इक्विटी शेयरधारकों को लाभांश का भुगतान अनिवार्य नहीं है। इसलिए इस दृष्टि से कंपनी पर कोई बोझ नहीं होता;

(iii) इक्विटी पूंजी स्थायी पूंजी के रूप में कार्य करती है क्योंकि यह केवल कंपनी के समापन के समय ही वापस की जाती है। चूंकि यह दावों की सूची में अंतिम स्थान पर होती है, यह कंपनी के समापन की स्थिति में लेनदारों के लिए एक सुरक्षा कवच प्रदान करती है;

(iv) इक्विटी पूंजी कंपनी को ऋण योग्यता प्रदान करती है और संभावित ऋणदाताओं को विश्वास दिलाती है;

(v) इक्विटी जारी करके धन जुटाया जा सकता है बिना कंपनी की संपत्तियों पर कोई बंधक बनाए। इसलिए कंपनी की संपत्तियां आवश्यकता पड़ने पर ऋण लेने के लिए बंधक रखने के लिए स्वतंत्र हैं;

(vi) इक्विटी शेयरधारकों के मतदान अधिकारों के कारण कंपनी के प्रबंधन पर लोकतांत्रिक नियंत्रण सुनिश्चित होता है।

सीमाएं

इक्विटी शेयर जारी करके धन जुटाने की प्रमुख सीमाएं इस प्रकार हैं:

(i) जो निवेशक स्थिर आय चाहते हैं, वे इक्विटी शेयर पसंद नहीं कर सकते क्योंकि इक्विटी शेयरों में रिटर्न उतार-चढ़ाव वाला होता है;

(ii) इक्विटी शेयरों की लागत आमतौर पर अन्य स्रोतों से धन जुटाने की लागत की तुलना में अधिक होती है;

(iii) अतिरिक्त इक्विटी शेयर जारी करने से मौजूदा इक्विटी शेयरधारकों की मतदान शक्ति और आय में कमी आती है;

(iv) इक्विटी शेयर जारी करके धन जुटाने में अधिक औपचारिकताएँ और प्रक्रियात्मक देरी शामिल होती हैं।

(ब) प्रेफरेंस शेयर्स

प्रेफरेंस शेयर्स जारी करके जुटाई गई पूँजी को प्रेफरेंस शेयर कैपिटल कहा जाता है। प्रेफरेंस शेयरहोल्डर्स को दो तरीकों से इक्विटी शेयरहोल्डर्स की तुलना में प्राथमिक स्थान प्राप्त होता है: (i) कंपनी के शुद्ध लाभ से इक्विटी शेयरहोल्डर्स के लिए कोई लाभांश घोषित होने से पहले निश्चित दर का लाभांश प्राप्त करना; और (ii) लिक्विडेशन के समय कंपनी के लेनदारों के दावों को निपटाने के बाद अपनी पूँजी वापस पाना। दूसरे शब्दों में, इक्विटी शेयरहोल्डर्स की तुलना में प्रेफरेंस शेयरहोल्डर्स को लाभांश और पूँजी की वापसी पर प्राथमिक दावा होता है। प्रेफरेंस शेयर्स डिबेंचर्स की तरह होते हैं क्योंकि इन पर भी निश्चित दर से रिटर्न मिलता है। साथ ही, चूँकि लाभांश केवल निदेशकों के विवेक पर और केवल करों के बाद के लाभ से ही देय होता है, इस हद तक ये इक्विटी शेयर्स की तरह होते हैं। इस प्रकार, प्रेफरेंस शेयर्स में इक्विटी शेयर्स और डिबेंचर्स दोनों की कुछ विशेषताएँ होती हैं। प्रेफरेंस शेयरहोल्डर्स को आमतौर पर कोई मतदान अधिकार नहीं होता है। एक कंपनी विभिन्न प्रकार के प्रेफरेंस शेयर्स जारी कर सकती है (बॉक्स B देखें)।

लाभ

प्रेफरेंस शेयर्स के लाभ इस प्रकार हैं:

(i) प्रेफरेंस शेयर्स निश्चित दर के रिटर्न के रूप में उचित रूप से स्थिर आय और निवेश की सुरक्षा प्रदान करते हैं;

(ii) प्रेफरेंस शेयर्स उन निवेशकों के लिए उपयोगी होते हैं जो तुलनात्मक रूप से कम जोखिम के साथ निश्चित दर का रिटर्न चाहते हैं;

(iii) यह इक्विटी शेयरहोल्डर्स के प्रबंधन पर नियंत्रण को प्रभावित नहीं करता क्योंकि प्रेफरेंस शेयरहोल्डर्स को मतदान के अधिकार नहीं होते हैं;

(iv) प्रेफरेंस शेयरों पर निश्चित दर से लाभांश का भुगतान एक कंपनी को अच्छे समय में इक्विटी शेयरहोल्डर्स के लिए उच्च दर से लाभांश घोषित करने में सक्षम बनाता है;

(v) कंपनी के समापन की स्थिति में प्रेफरेंस शेयरहोल्डर्स को इक्विटी शेयरहोल्डर्स की तुलना में भुगतान में प्राथमिकता का अधिकार होता है;

(vi) प्रेफरेंस पूंजी कंपनी की संपत्तियों के खिलाफ किसी भी प्रकार के बोझ का निर्माण नहीं करती है।

सीमाएं

व्यापार वित्त के स्रोत के रूप में प्रेफरेंस शेयरों की प्रमुख सीमाएं इस प्रकार हैं:

(i) प्रेफरेंस शेयर उन निवेशकों के लिए उपयुक्त नहीं हैं जो जोखिम लेने को तैयार हैं और उच्च रिटर्न में रुचि रखते हैं;

(ii) प्रेफरेंस पूंजी कंपनी की संपत्तियों पर इक्विटी शेयरहोल्डर्स के दावों को कमजोर करती है;

(iii) प्रेफरेंस शेयरों पर लाभांश की दर आमतौर पर डिबेंचर्स पर ब्याज की दर से अधिक होती है;

(iv) चूंकि इन शेयरों पर लाभांश तभी देय होता है जब कंपनी लाभ कमाती है, निवेशकों के लिए कोई आश्वासित रिटर्न नहीं होता है। इस प्रकार, ये शेयर निवेशकों के लिए बहुत आकर्षक नहीं हो सकते हैं;

(v) भुगतान किया गया लाभांश लाभ से व्यय के रूप में कटौती योग्य नहीं होता है। इस प्रकार, ऋणों पर ब्याज के मामले में कोई कर बचत नहीं होती है।

8.4.8 डिबेंचर्स

डिबेंचर दीर्घकालिक ऋण पूँजी जुटाने का एक महत्वपूर्ण साधन हैं। एक कंपनी डिबेंचर जारी करके धन जुटा सकती है, जिन पर एक निश्चित ब्याज दर होती है। किसी कंपनी द्वारा जारी डिबेंचर यह स्वीकारोक्ति है कि कंपनी ने एक निश्चित राशि उधार ली है, जिसे वह भविष्य की किसी तिथि पर चुकाने का वादा करती है। इसलिए डिबेंचर धारकों को कंपनी के ऋणदाता कहा जाता है। डिबेंचर धारकों को निश्चित अंतरालों—जैसे छह माह या एक वर्ष—पर निश्चित ब्याज की राशि दी जाती है। डिबेंचरों का सार्वजनिक निर्गमन इस शर्त पर होता है कि निर्गमन को कोई क्रेडिट रेटिंग एजेंसी जैसे क्रिसिल (क्रेडिट रेटिंग एंड इन्फॉर्मेशन सर्विसेज ऑफ इंडिया लिमिटेड) द्वारा रेट किया जाए, जिसमें कंपनी का ट्रैक रिकॉर्ड, लाभदायिता, ऋण चुकाने की क्षमता, क्रेडिट योग्यता और उधार देने के जोखिम आदि पहलुओं का आकलन किया जाता है। एक कंपनी विभिन्न प्रकार के डिबेंचर जारी कर सकती है (बॉक्स C और D देखें)। शून्य ब्याज डिबेंचर (ZID) जिन पर कोई स्पष्ट ब्याज दर नहीं होती, का निर्गमन भी हाल के वर्षों में लोकप्रिय हुआ है। डिबेंचर के अंकित मूल्य और उसकी खरीद मूल्य के बीच का अंतर निवेशक को प्राप्त होने वाला लाभ होता है।

लाभ

डिबेंचरों के माध्यम से धन जुटाने के निम्नलिखित लाभ हैं:

(i) यह उन निवेशकों को प्रिय होता है जो कम जोखिम पर निश्चित आय चाहते हैं;

(ii) डिबेंचर निश्चित शुल्क वाले कोष होते हैं और कंपनी के लाभ में भाग नहीं लेते;

(iii) डिबेंचरों का निर्गमन उस स्थिति में उपयुक्त होता है जब बिक्री और आय अपेक्षाकृत स्थिर हों;

(iv) चूँकि डिबेंचरों में मतदान के अधिकार नहीं होते हैं, डिबेंचरों के माध्यम से वित्तपोषण प्रबंधन पर इक्विटी शेयरधारकों के नियंत्रण को कमजोर नहीं करता है;

(v) डिबेंचरों के माध्यम से वित्तपोषण प्राथमिकता या इक्विटी पूंजी की लागत की तुलना में कम खर्चीला होता है क्योंकि डिबेंचरों पर ब्याज का भुगतान कर कटौती योग्य होता है।

बॉक्स B

प्रेफरेंस शेयरों के प्रकार

1. संचयी और गैर-संचयी: वे प्रेफरेंस शेयर जिन्हें यह अधिकार प्राप्त होता है कि यदि किसी वर्ष लाभांश नहीं दिया गया तो वह अगले वर्षों में संचित हो जाएगा, संचयी प्रेफरेंस शेयर कहलाते हैं। दूसरी ओर, गैर-संचयी शेयरों पर यदि किसी विशेष वर्ष लाभांश नहीं दिया गया तो वह संचित नहीं होता।

2. भागीदार और गैर-भागीदार: वे प्रेफरेंस शेयर जिन्हें कंपनी के अतिरिक्त लाभ में भाग लेने का अधिकार होता है, जब इक्विटी शेयरों पर निश्चित दर से लाभांश दे दिया गया हो, भागीदार प्रेफरेंस शेयर कहलाते हैं। गैर-भागीदार प्रेफरेंस शेयर वे होते हैं जिन्हें कंपनी के लाभ में भाग लेने का ऐसा कोई अधिकार नहीं होता।

3. रूपांतरणीय और गैर-रूपांतरणीय: वे प्रेफरेंस शेयर जो निर्धारित समयावधि के भीतर इक्विटी शेयरों में परिवर्तित किए जा सकते हैं, रूपांतरणीय प्रेफरेंस शेयर कहलाते हैं। दूसरी ओर, गैर-रूपांतरणीय शेयर वे होते हैं जिन्हें इक्विटी शेयरों में परिवर्तित नहीं किया जा सकता।

सीमाएँ

धन के स्रोत के रूप में डिबेंचरों की कुछ सीमाएँ होती हैं। ये निम्नलिखित हैं:

(i) स्थिर प्रभार वाले साधन होने के नाते, डिबेंचर कंपनी की आय पर स्थायी बोझ डालते हैं। जब कंपनी की आय में उतार-चढ़ाव होता है तो जोखिम अधिक होता है;

(ii) भुगतान योग्य डिबेंचरों के मामले में, कंपनी को निर्धारित तिथि पर चुकाने के लिए प्रावधान करना होता है, यहां तक कि वित्तीय कठिनाइयों की अवधि के दौरान भी;

(iii) प्रत्येक कंपनी की एक निश्चित उधार लेने की क्षमता होती है। डिबेंचर जारी करने के साथ, कंपनी की आगे धन उधार लेने की क्षमता घट जाती है।

8.4.9 वाणिज्यिक बैंक

वाणिज्यिक बैंक एक महत्वपूर्ण स्थान रखते हैं क्योंकि वे विभिन्न उद्देश्यों के लिए तथा विभिन्न समयावधियों के लिए धन प्रदान करते हैं। बैंक सभी आकारों की फर्मों को कई तरीकों से ऋण देते हैं, जैसे कि नकद ऋण, ओवरड्राफ्ट, अवधि ऋण, बिलों की खरीद/छूट, और ऋण पत्र जारी करना। बैंकों द्वारा लिया गया ब्याज दर कई कारकों पर निर्भर करता है जैसे कि फर्म की विशेषताएं और अर्थव्यवस्था में ब्याज दरों का स्तर। ऋण या तो एकमुश्त या किस्तों में चुकाया जाता है।

बैंक ऋण धन का स्थायी स्रोत नहीं है। यद्यपि बैंकों ने लंबी अवधि के लिए ऋण देना शुरू कर दिया है, आमतौर पर ऐसे ऋण

बॉक्स C

डिबेंचरों के प्रकार

1. सुरक्षित और असुरक्षित: सुरक्षित डिबेंचर वे होते हैं जो कंपनी की संपत्तियों पर चार्ज बनाते हैं, जिससे कंपनी की संपत्तियां गिरवी रखी जाती हैं। दूसरी ओर, असुरक्षित डिबेंचर कंपनी की संपत्तियों पर कोई चार्ज या सुरक्षा नहीं रखते।

2. पंजीकृत और बेयरर: पंजीकृत डिबेंचर वे होते हैं जो कंपनी द्वारा रखे गए डिबेंचर धारकों के रजिस्टर में उचित रूप से दर्ज होते हैं। इन्हें केवल स्थानांतरण के नियमित दस्तावेज़ के माध्यम से ही स्थानांतरित किया जा सकता है। इसके विपरीत, वे डिबेंचर जो केवल सौंपने से स्थानांतरित हो जाते हैं, उन्हें बेयरर डिबेंचर कहा जाता है।

3. परिवर्तनीय और अपरिवर्तनीय: परिवर्तनीय डिबेंचर वे होते हैं जिन्हें निर्धारित अवधि समाप्त होने के बाद इक्विटी शेयरों में परिवर्तित किया जा सकता है। दूसरी ओर, अपरिवर्तनीय डिबेंचर वे होते हैं जिन्हें इक्विटी शेयरों में परिवर्तित नहीं किया जा सकता।

4. प्रथम और द्वितीय: वे डिबेंचर जो अन्य डिबेंचरों से पहले चुकाए जाते हैं, उन्हें प्रथम डिबेंचर कहा जाता है। द्वितीय डिबेंचर वे होते हैं जो प्रथम डिबेंचर वापस चुकाए जाने के बाद भुगतान किए जाते हैं।

मध्यम से अल्प अवधि के लिए उपयोग किए जाते हैं। उधारकर्ता को वाणिज्यिक बैंक द्वारा ऋ sanction किए जाने से पहले कुछ सुरक्षा प्रदान करनी होती है या फर्म की संपत्तियों पर चार्ज बनाना होता है।

लाभ

वाणिज्यिक बैंक से धन जुटाने के लाभ निम्नलिखित हैं:

(i) बैंक व्यवसाय को समय पर सहायता प्रदान करते हैं जब भी उसे धन की आवश्यकता होती है।

(ii) व्यवसाय की गोपनीयता बनाए रखी जा सकती है क्योंकि उधारकर्ताओं द्वारा बैंक को दी गई जानकारी गोपनीय रखी जाती है;

(iii) बैंक से ऋण प्राप्त करने के लिए प्रॉस्पेक्टस जारी करने और अंडरराइटिंग जैसी औपचारिकताओं की आवश्यकता नहीं होती है। इसलिए यह धन का एक आसान स्रोत है;

(iv) बैंक से ऋण वित्त का एक लचीला स्रोत है क्योंकि ऋण राशि को व्यवसाय की जरूरतों के अनुसार बढ़ाया जा सकता है और जब धन की आवश्यकता न हो तो पहले ही चुकाया जा सकता है।

सीमाएँ

वित्त के स्रोत के रूप में वाणिज्यिक बैंकों की प्रमुख सीमाएँ निम्नलिखित हैं:

(i) धन आमतौर पर छोटी अवधि के लिए उपलब्ध होता है और इसका विस्तार या नवीनीकरण अनिश्चित और कठिन होता है;

(ii) बैंक कंपनी के मामलों, वित्तीय संरचना आदि की विस्तृत जांच करते हैं और संपत्तियों की सुरक्षा और व्यक्तिगत बंधपत्र भी मांग सकते हैं। इससे धन प्राप्त करने की प्रक्रिया थोड़ी कठिन हो जाती है;

(iii) कुछ मामलों में बैंकों द्वारा ऋण देने के लिए कठिन शर्तें और नियम लगाए जाते हैं। उदाहरण के लिए, बंधक वस्तुओं की बिक्री पर प्रतिबंध लगाया जा सकता है, जिससे सामान्य व्यवसाय संचालन कठिन हो जाता है।

8.4.10 वित्तीय संस्थान

सरकार ने पूरे देश में व्यावसायिक संगठनों को वित्त प्रदान करने के लिए कई वित्तीय संस्थानों की स्थापना की है (देखें बॉक्स E)। इन संस्थानों की स्थापना केंद्र सरकार और राज्य सरकारों द्वारा की गई है। ये संस्थान दीर्घकालिक और मध्यमकालिक आवश्यकताओं के लिए स्वामित्व पूंजी और ऋण पूंजी दोनों प्रदान करते हैं और पारंपरिक वित्तीय एजेंसियों जैसे वाणिज्यिक बैंकों की पूर्ति करते हैं। चूंकि इन संस्थानों का उद्देश्य देश के औद्योगिक विकास को बढ़ावा देना है, इन्हें ‘विकास बैंक’ भी कहा जाता है। वित्तीय सहायता प्रदान करने के अतिरिक्त, ये संस्थान बाजार सर्वेक्षण भी करते हैं और उद्यम चलाने वाले लोगों को तकनीकी सहायता और प्रबंधकीय सेवाएं प्रदान करते हैं। यह वित्त स्रोत तब उपयुक्त माना जाता है जब किसी उद्यम के विस्तार, पुनर्गठन और आधुनिकीकरण के लिए अधिक समय के लिए बड़ी मात्रा में निधि की आवश्यकता होती है।

लाभ

वित्तीय संस्थानों के माध्यम से निधि जुटाने के लाभ इस प्रकार हैं:

बॉक्स डी

इंटर कॉर्पोरेट डिपॉजिट्स (ICD)

इंटर कॉर्पोरेट डिपॉजिट्स एक कंपनी द्वारा दूसरी कंपनी में किए गए असुरक्षित अल्पकालिक जमा होते हैं। ICD बाज़ार का उपयोग किसी बड़े कॉर्पोरेट के अल्पकालिक नकदी प्रबंधन के लिए किया जाता है। RBI के दिशानिर्देशों के अनुसार, ICD की न्यूनतम अवधि 7 दिन है जिसे एक वर्ष तक बढ़ाया जा सकता है।

इंटर कॉर्पोरेट डिपॉजिट्स के तीन प्रकार हैं:

(i) तीन महीने के जमा;

(ii) छह महीने के जमा;

(iii) कॉल जमा।

ICD पर ब्याज दर स्थिर या फ्लोटिंग रह सकती है। इन जमाओं पर ब्याज दर बैंकों की तुलना में अधिक होती है। ये जमा आमतौर पर उधार लेने वाली कंपनी द्वारा अल्पकालिक धन की कमी की समस्या हल करने के लिए विचार किए जाते हैं।

(i) वित्तीय संस्थाएँ दीर्घकालिक वित्त प्रदान करती हैं, जो वाणिज्यिक बैंक नहीं देते;

(ii) धन प्रदान करने के अतिरिक्त, इनमें से कई संस्थाएँ व्यावसायिक संस्थाओं को वित्तीय, प्रबंधकीय और तकनीकी सलाह और परामर्श भी देती हैं;

(iii) वित्तीय संस्थाओं से ऋण प्राप्त करने से उधार लेने वाली कंपनी की पूंजी बाज़ार में प्रतिष्ठा बढ़ती है। परिणामस्वरूप, ऐसी कंपनी अन्य स्रोतों से भी आसानी से धन जुटा सकती है;

(iv) चूँकि ऋण की अदायगी आसान किस्तों में की जा सकती है, यह व्यवसाय पर अधिक बोझ साबित नहीं होता;

(v) धन उन मंदी की अवधियों में भी उपलब्ध कराया जाता है, जब वित्त के अन्य स्रोत उपलब्ध नहीं होते।

सीमाएँ

वित्तीय संस्थाओं से धन जुटाने की प्रमुख सीमाएँ निम्नलिखित हैं:

(i) वित्तीय संस्थाएँ ऋन देने के लिए कठोर मानदंड अपनाती हैं। अत्यधिक औपचारिकताएँ प्रक्रिया को समय लेने वाली और महँगी बना देती हैं;

(ii) वित्तीय संस्थाओं द्वारा उधार लेने वाली कंपनी की शक्तियों पर लाभांश भुगतान पर प्रतिबंध जैसी कुछ पाबंदियाँ लगाई जाती हैं;

(iii) वित्तीय संस्थाओं के पास उधार लेने वाली कंपनी के निदेशक मंडल पर उनके नामांकित सदस्य हो सकते हैं, जिससे कंपनी की शक्तियाँ सीमित हो जाती हैं।

8.5 अंतरराष्ट्रीय वित्तपोषण

ऊपर चर्चा किए गए स्रोतों के अतिरिक्त, संगठनों के पास अंतरराष्ट्रीय स्तर पर धन जुटाने के विभिन्न मार्ग उपलब्ध हैं। अर्थव्यवस्था के खुलने और व्यावसायिक संगठनों के संचालन के वैश्विक होने के साथ, भारतीय कंपनियों को वैश्विक पूँजी बाज़ार में धन तक पहुँच प्राप्त हो गई है। विभिन्न अंतरराष्ट्रीय स्रोत, जहाँ से धन उत्पन्न किया जा सकता है, इस प्रकार हैं:

(i) वाणिज्यिक बैंक: दुनिया भर के वाणिज्यिक बैंक व्यावसायिक उद्देश्यों के लिए विदेशी मुद्रा ऋन प्रदान करते हैं। वे गैर-व्यापार अंतरराष्ट्रीय संचालन के वित्तपोषण का एक महत्वपूर्ण स्रोत हैं। बैंकों द्वारा प्रदान किए जाने वाले ऋनों और सेवाओं के प्रकार देश-देश में भिन्न होते हैं। उदाहरण के लिए, स्टैंडर्ड चार्टर्ड भारतीय उद्योग को विदेशी मुद्रा ऋन देने का एक प्रमुख स्रोत बन गया है।

(ii) अंतर्राष्ट्रीय एजेंसियाँ और विकास बैंक: वर्षों के दौरान अंतर्राष्ट्रीय व्यापार और व्यवसाय को वित्त प्रदान करने के लिए कई अंतर्राष्ट्रीय एजेंसियाँ और विकास बैंक उभरे हैं। ये निकाय विश्व के आर्थिक रूप से पिछड़े क्षेत्रों के विकास को बढ़ावा देने के लिए दीर्घ और मध्यम अवधि के ऋण और अनुदान प्रदान करते हैं। इन निकायों की स्थापना विश्व के विकसित देशों की सरकारों द्वारा राष्ट्रीय, क्षेत्रीय और अंतर्राष्ट्रीय स्तर पर विभिन्न परियोजनाओं के वित्तपोषण के लिए की गई थी। इनमें से अधिक प्रमुख में अंतर्राष्ट्रीय वित्त निगम (IFC), एक्सिम बैंक और एशियाई विकास बैंक शामिल हैं।

(iii) अंतर्राष्ट्रीय पूंजी बाजार: आधुनिक संगठनों में बहुराष्ट्रीय कंपनियाँ समेत भारी उधारी पर निर्भर करती हैं, जो रुपयों के साथ-साथ विदेशी मुद्रा में भी होती है। इस उद्देश्य के लिए प्रयुक्त प्रमुख वित्तीय साधन हैं:

(क) ग्लोबल डिपॉज़िटरी रसीदें (GDR): किसी कंपनी की स्थानीय मुद्रा में शेयरों को डिपॉज़िटरी बैंक को सौंपा जाता है। डिपॉज़िटरी बैंक इन शेयरों के विरुद्ध डिपॉज़िटरी रसीदें जारी करता है। ऐसी डिपॉज़िटरी रसीदें जो अमेरिकी डॉलर में अंकित हों, ग्लोबल डिपॉज़िटरी रसीदें (GDR) कहलाती हैं। GDR एक हस्तांतरणीय साधन है और किसी अन्य प्रतिभूति की तरह स्वतंत्र रूप से कारोबार किया जा सकता है। भारतीय संदर्भ में, GDR एक ऐसा साधन है जिसे कोई भारतीय कंपनी विदेशी मुद्रा में धन जुटाने के लिए विदेश में जारी करती है और जो किसी विदेशी स्टॉक एक्सचेंज पर सूचीबद्ध तथा कारोबार योग्य होता है। GDR का धारक किसी भी समय उसे उतनी ही संख्या में शेयरों में बदल सकता है जितनी वह दर्शाता है। GDR धारकों को कोई मताधिकार नहीं होता, केवल लाभांश और पूंजी-प्रशंसा प्राप्त होती है। कई भारतीय कंपनियों जैसे इन्फोसिस, रिलायंस, विप्रो और आईसीआईसीआई ने GDR जारी करके धन जुटाया है (बॉक्स F देखें)।

(ख) अमेरिकन डिपॉज़िटरी रसीदें (ADRs): अमेरिका में कोई कंपनी जो डिपॉज़िटरी रसीदें जारी करती है, उन्हें अमेरिकन डिपॉज़िटरी रसीदें कहा जाता है। ADRs नियमित स्टॉक्स की तरह अमेरिकी बाजारों में खरीदी और बेची जाती हैं। यह GDR के समान होती है, सिवाय इसके कि इसे केवल अमेरिकी नागरिकों को ही जारी किया जा सकता है और इसे केवल अमेरिका के किसी स्टॉक एक्सचेंज पर सूचीबद्ध तथा कारोबार किया जा सकता है।

(ग) इंडियन डिपॉज़िटरी रसीद (IDRs): इंडियन डिपॉज़िटरी रसीद एक ऐसा वित्तीय साधन है जो भारतीय रुपयों में अंकित डिपॉज़िटरी रसीद के रूप में होता है। इसे एक भारतीय डिपॉज़िटरी द्वारा सक्षम बनाने के लिए बनाया जाता है

बॉक्स ई

कंपनियां जीडीआर जारी करने की होड़ में

सिर्फ आईपीओ (प्रारंभिक सार्वजनिक निर्गम) बाजार ही सक्रिय नहीं है। कंपनियां — ज्यादातर छोटी और मझोली — विदेशी बाजारों की ओर ग्लोबल डिपॉजिटरी रसीदों (जीडीआर) के जरिए धन जुटाने के लिए दौड़ रही हैं। इस साल पांच फर्मों ने पहले ही अंतरराष्ट्रीय बाजारों से जीडीआर निर्गमों के माध्यम से 464 मिलियन डॉलर (लगभग ₹ 2,040 करोड़) जुटा लिए हैं। यह राशि 2004 में नौ कंपनियों द्वारा जुटाए गए 228.6 मिलियन डॉलर और 2003 में चार कंपनियों द्वारा जुटाए गए 63.09 मिलियन डॉलर से लगभग दोगुनी है। लगभग 20 कंपनियां आने वाले महीनों में 1 बिलियन डॉलर से अधिक मूल्य की जीडीआर निर्गम लॉन्च करने की तैयारी में हैं। दूसरी ओर, यद्यपि एफसीसीबी (फॉरेन करेंसी कन्वर्टिबल बॉन्ड) निर्गम चुनने वाली कंपनियों की संख्या घटी है, फिर भी ढीले नियमों और खुलासा मानकों के चलते कई कंपनियां अब भी एफसीसीबी की दौड़ में हैं। उदाहरणस्वरूप, आरती ड्रग्स लिमिटेड ने एफसीसीबी जारी कर 12 मिलियन डॉलर जुटाने का निर्णय लिया है।

महत्वपूर्ण रूप से, छोटी और मझोली कंपनियां अब इस बार छोटी राशि के लिए भी जीडीआर मार्ग चुन रही हैं। उदाहरण के लिए, ऑप्टो सर्किट्स ने 20 मिलियन डॉलर के जीडीआर निर्गम का निर्णय लिया है, जिसमें 5 मिलियन डॉलर का ग्रीन-शू विकल्प है। इस कंपनी के शेयर की कीमत 17 मई 2004 को बीएसई पर ₹ 34 से हाल ही में लगभग ₹ 160 तक 370 प्रतिशत उछल गई है। विडियोकॉन इंडस्ट्रीज, लायका लैब्स, इंडियन ओवरसीज बैंक, जुबिलेंट ऑर्गेनोसिस, महाराष्ट्रा सीमलेस, मोसचिप सेमीकंडक्टर्स और क्रू बीओएस जीडीआर निर्गम की योजना बना रहे हैं। दो बैंकों — यूटीआई बैंक (240 मिलियन डॉलर) और सेंचुरियन बैंक (70 मिलियन डॉलर) — ने हाल ही में जीडीआर बाजार से धन जुटाया है। विदेशों में ब्याज दरों में वृद्धि को देखते हुए कंपनियां अब एफसीसीबी की तुलना में जीडीआर को तरजीह दे रही हैं।

विदेशी कंपनी भारतीय प्रतिभूति बाज़ार से धन जुटाने के लिए भारतीय डिपॉज़िटरी रसीद (IDR) जारी करती है। IDR ऐसी वैश्विक डिपॉज़िटरी रसीदों का भारत-विशिष्ट रूप है।

विदेशी कंपनी अपने शेयर एक भारतीय डिपॉज़िटरी (SEBI में पंजीकृत प्रतिभूति संरक्षक) के पास जमा करती है, और वह डिपॉज़िटरी इन शेयरों के बदले भारतीय निवेशकों को रसीदें जारी करता है। अंतर्निहित शेयरों के सभी लाभ—बोनस, लाभांश आदि—IDR धारकों को भारत में ही मिलते हैं।

SEBI दिशानिर्देशों के अनुसार IDR भारतीय निवासियों को घरेलू शेयरों की तरह ही आवंटित किए जाते हैं। जारी करने वाली कंपनी भारत में सार्वजनिक निर्गम लाती है और निवासी उसी प्रक्रिया व प्रपत्र में बोली लगाते हैं जैसे भारतीय शेयरों के लिए। ‘Standard Chartered PLC’ ने जून 2010 में पहली बार भारतीय प्रतिभूति बाज़ार में IDR जारी किए।

(d) विदेशी मुद्रा परिवर्तनीय बॉन्ड (FCCBs): विदेशी मुद्रा परिवर्तनीय बॉन्ड ऐसे इक्विटी-लिंक्ड ऋण प्रतिभूतियाँ होती हैं जिन्हें एक निश्चित अवधि के बाद इक्विटी या डिपॉज़िटरी रसीदों में परिवर्तित किया जाता है। इस प्रकार, FCCB का धारक या तो उन्हें पहले से निर्धारित मूल्य या विनिमय दर पर इक्विटी शेयरों में बदलने का विकल्प चुन सकता है, या बॉन्ड को बनाए रख सकता है। FCCB विदेशी मुद्रा में जारी किए जाते हैं और एक निश्चित ब्याज दर पर होते हैं जो किसी अन्य समान गैर-परिवर्तनीय ऋण उपकरण की दर से कम होती है। FCCB विदेशी स्टॉक एक्सचेंजों में सूचीबद्ध और कारोबार किए जाते हैं। FCCB भारत में जारी किए जाने वाले परिवर्तनीय डिबेंचरों के समान होते हैं।

8.6 फंड के स्रोत के चयन को प्रभावित करने वाले कारक

व्यापार की वित्तीय आवश्यकताएँ विभिन्न प्रकार की होती हैं - दीर्घकालिक, अल्पकालिक, स्थिर और परिवर्तनशील। इसलिए, व्यापारिक संस्थाएँ धन जुटाने के लिए विभिन्न प्रकार के स्रोतों का सहारा लेती हैं। अल्पकालिक उधार, निष्क्रिय पूँजी में कमी के कारण कम लागत का लाभ देते हैं, लेकिन दीर्घकालिक उधार कई आधारों पर आवश्यक माने जाते हैं। इसी प्रकार, इक्विटी पूँजी का भी कॉर्पोरेट क्षेत्र में धन जुटाने की योजना में एक भूमिका होती है।

चूँकि कोई भी धन स्रोत सीमाओं से रहित नहीं होता, इसलिए एकल स्रोत पर निर्भर रहने के बजाय स्रोतों के संयोजन का उपयोग करना उचित होता है। इस संयोजन के चयन को कई कारक प्रभावित करते हैं, जिससे यह निर्णय व्यवसाय के लिए बहुत जटिल हो जाता है। वित्त स्रोत के चयन को प्रभावित करने वाले कारकों की संक्षेप में चर्चा नीचे की गई है:

(i) लागत: दो प्रकार की लागतें होती हैं, अर्थात् धन के प्राप्त करने की लागत और धन के उपयोग की लागत। इन दोनों लागतों को ध्यान में रखा जाना चाहिए जब कोई संगठन यह तय करता है कि किस स्रोत से धन जुटाया जाएगा।

(ii) वित्तीय सामर्थ्य और परिचालन की स्थिरता: व्यवसाय की वित्तीय स्थिति भी एक प्रमुख निर्धारक होती है। धन के स्रोत का चयन करते समय व्यवसाय की वित्तीय स्थिति मजबूत होनी चाहिए ताकि वह उधार ली गई राशि का मूलधन और ब्याज चुका सके। जब संगठन की आय स्थिर नहीं होती है, तब पसंदीदा शेयरों और डिबेंचरों जैसे निश्चित शुल्क वाले स्रोतों का चयन सावधानी से किया जाना चाहिए क्योंकि ये संगठन पर वित्तीय बोझ बढ़ाते हैं।

(iii) संगठन का रूप और कानूनी स्थिति: व्यवसाय संगठन का रूप और उसकी स्थिति धन जुटाने के स्रोत के चयन को प्रभावित करती है। उदाहरण के लिए, एक साझेदारी फर्म इक्विटी शेयर जारी करके धन नहीं जुटा सकती क्योंकि ये केवल जॉइंट स्टॉक कंपनी द्वारा ही जारी किए जा सकते हैं।

(iv) उद्देश्य और समय अवधि: व्यवसाय को उस समय अवधि के अनुसार योजना बनानी चाहिए जिसके लिए धन की आवश्यकता होती है। एक लघुकालिक आवश्यकता, उदाहरण के लिए, व्यापार ऋण, वाणिज्यिक पत्र आदि के माध्यम से कम ब्याज दर पर धन उधार लेकर पूरी की जा सकती है। दीर्घकालिक वित्त के लिए, शेयर और डिबेंचर जारी करने जैसे स्रोत अधिक उपयुक्त होते हैं। इसी प्रकार, यह विचार करना आवश्यक है कि धन किस उद्देश्य के लिए आवश्यक है ताकि स्रोत का उपयोग से मिलान किया जा सके। उदाहरण के लिए, एक दीर्घकालिक व्यवसाय विस्तार योजना को बैंक ओवरड्राफ्ट द्वारा वित्त नहीं देना चाहिए जिसे लघुकाल में चुकाना आवश्यक होता है।

(v) जोखिम प्रोफ़ाइल: व्यवसाय को वित्त के प्रत्येक स्रोत का मूल्यांकन उसमें शामिल जोखिम के संदर्भ में करना चाहिए। उदाहरण के लिए, इक्विटी में सबसे कम जोखिम होता है क्योंकि शेयर पूंजी केवल समापन के समय ही चुकाई जाती है और यदि कोई लाभ उपलब्ध न हो तो लाभांश देने की आवश्यकता नहीं होती है। दूसरी ओर, ऋण में मूलधन और ब्याज दोनों के लिए चुकौती अनुसूची होती है। ब्याज का भुगतान फर्म के लाभ कमाने या हानि उठाने की परवाह किए बिना किया जाना आवश्यक होता है।

(vi) नियंत्रण: किसी विशेष स्रोत से प्राप्त निधि से कंपनी के प्रबंधन पर मालिकों के नियंत्रण और अधिकार प्रभावित हो सकते हैं। इक्विटी शेयर जारी करने से नियंत्रण में कमी आ सकती है। उदाहरण के लिए, चूँकि इक्विटी शेयरधारकों को मताधिकार प्राप्त होता है, वित्तीय संस्थाएँ संपत्तियों पर नियंत्रण ले सकती हैं या ऋण समझौते के हिस्से के रूप में शर्तें लगा सकती हैं। इस प्रकार, व्यावसायिक कंपनी को कोई स्रोत चुनते समय यह ध्यान रखना चाहिए कि वे अपने व्यवसाय पर नियंत्रण साझा करने को किस हद तक तैयार हैं।

(vii) ऋण योग्यता पर प्रभाव: किसी विशेष स्रोत पर निर्भरता से कंपनी की बाज़ार में ऋण योग्यता प्रभावित हो सकती है। उदाहरण के लिए, सुरक्षित डिबेंचर जारी करने से कंपनी के असुरक्षित ऋणदाताओं के हित प्रभावित हो सकते हैं और उनकी कंपनी को और ऋण देने की इच्छा पर प्रतिकूल प्रभाव पड़ सकता है।

(viii) लचीलापन और सरलता: वित्त के स्रोत के चयन को प्रभावित करने वाला एक अन्य पहलू धन प्राप्त करने में लचीलापन और सरलता है। उदाहरण के लिए, बैंकों और वित्तीय संस्थाओं से ऋण लेने पर लगने वाली प्रतिबंधात्मक शर्तें, विस्तृत जाँच और दस्तावेज़ीकरण इसका कारण हो सकते हैं कि व्यावसायिक संगठन इसे पसंद न करें, यदि अन्य विकल्प आसानी से उपलब्ध हैं।

(ix) कर लाभ: विभिन्न स्रोतों को उनके कर लाभों के आधार पर भी तौला जा सकता है। उदाहरण के लिए, जहाँ प्रेफरेंस शेयरों पर लाभांश कर-कटौती योग्य नहीं होता, वहीं डिबेंचरों और ऋण पर दिया गया ब्याज कर-कटौती योग्य होता है और इसलिए कर लाभ चाहने वाले संगठनों द्वारा इसे प्राथमिकता दी जा सकती है।

प्रमुख पद

सारांश

व्यापारिक वित्त का अर्थ और महत्व: व्यापार द्वारा अपने संचालन की स्थापना और संचालन के लिए आवश्यक वित्त को व्यापारिक वित्त कहा जाता है। कोई भी व्यापार विभिन्न गतिविधियों को करने के लिए पर्याप्त धनराशि के बिना कार्य नहीं कर सकता। निश्चित सम्पत्तियों की खरीद के लिए (स्थायी पूंजी आवश्यकता), दैनिक संचालन चलाने के लिए (कार्यशील पूंजी आवश्यकता), और व्यापार संगठन में वृद्धि और विस्तार योजनाओं को करने के लिए धन की आवश्यकता होती है।

धन के स्रोतों का वर्गीकरण: व्यापार के लिए उपलब्ध धन के विभिन्न स्रोतों को तीन प्रमुख आधारों के अनुसार वर्गीकृत किया जा सकता है, जो हैं (i) समय अवधि (दीर्घ, मध्यम और अल्पकालिक), (ii) स्वामित्व (स्वामी का धन और उधार धन), और (iii) उत्पत्ति का स्रोत (आंतरिक स्रोत और बाह्य स्रोत)।

दीर्घकालिक, मध्यमकालिक और अल्पकालिक निधि स्रोत: वे स्रोत जो 5 वर्ष से अधिक की अवधि के लिए निधि प्रदान करते हैं, दीर्घकालिक स्रोत कहलाते हैं। वे स्रोत जो एक वर्ष से अधिक परंतु 5 वर्ष से अधिक नहीं की अवधि के लिए वित्तीय आवश्यकताओं की पूर्ति करते हैं, मध्यमकालिक स्रोत कहलाते हैं और वे स्रोत जो एक वर्ष से अधिक की अवधि के लिए निधि प्रदान नहीं करते, अल्पकालिक स्रोत कहलाते हैं।

स्वामी की निधि और ऋणी निधि: स्वामी की निधि से तात्पर्य उन निधियों से है जो किसी उद्यम के स्वामियों द्वारा प्रदान की जाती हैं। ऋणी पूँजी, दूसरी ओर, उन निधियों से है जो अन्य व्यक्तियों या संस्थाओं से ऋण या उधार के माध्यम से उत्पन्न की जाती हैं।

आंतरिक और बाह्य स्रोत: पूँजी के आंतरिक स्रोत वे होते हैं जो व्यवसाय के भीतर उत्पन्न होते हैं, जैसे कि लाभों की पुनः निवेश द्वारा। पूँजी के बाह्य स्रोत, दूसरी ओर, वे होते हैं जो व्यवसाय के बाहर होते हैं, जैसे कि आपूर्तिकर्ताओं, ऋणदाताओं और निवेशकों द्वारा प्रदत्त वित्त।

व्यवसाय वित्त के स्रोत: व्यवसाय के लिए उपलब्ध निधि स्रोतों में अर्जित आय, व्यापार ऋण, फैक्टरिंग, पट्टे पर वित्त, सार्वजनिक जमा, वाणिज्यिक पत्र, शेयरों और डिबेंचरों का निर्गम, वाणिज्यिक बैंकों से ऋण, वित्तीय संस्थाएँ और अंतरराष्ट्रीय वित्त स्रोत शामिल हैं।

अनुलाभित आय: कंपनी की शुद्ध आय का वह हिस्सा जिसे लाभांश के रूप में वितरित नहीं किया जाता, अनुलाभित आय कहलाता है। उपलब्ध अनुलाभित आय की राशि कंपनी की लाभांश नीति पर निर्भर करती है। इसका उपयोग प्रायः कंपनी की वृद्धि और विस्तार के लिए किया जाता है।

व्यापारिक ऋण: जब एक व्यापारी दूसरे व्यापारी को वस्तुओं या सेवाओं की खरीद के लिए ऋण देता है, तो इसे व्यापारिक ऋण कहा जाता है। व्यापारिक ऋण आपूर्ति को ऋण पर खरीदने की सुविधा देता है। व्यापारिक ऋण की शर्तें उद्योग से उद्योग भिन्न होती हैं और इनका उल्लेख चालान पर किया जाता है। छोटी और नई फर्में आमतौर पर व्यापारिक ऋण पर अधिक निर्भर रहती हैं, क्योंकि उन्हें अन्य स्रोतों से धन प्राप्त करना अपेक्षाकृत कठिन लगता है।

फैक्टरिंग: हाल के वर्षों में फैक्टरिंग अल्पकालिक धन का एक लोकप्रिय स्रोत बनकर उभरी है। यह एक वित्तीय सेवा है जिसमें फैक्टर खरीदार से सभी ऋण नियंत्रण और ऋण वसूली के लिए उत्तरदायी होता है और फर्म को किसी भी बुरे ऋण नुकसान से सुरक्षा प्रदान करता है। फैक्टरिंग की दो विधियाँ हैं—रिकोर्स और नॉन-रिकोर्स फैक्टरिंग।

लीज़ वित्तपोषण: लीज़ एक संविदात्मक समझौता है जिसके तहत किसी संपत्ति का मालिक (लेसर) दूसरे पक्ष (लीज़ी) को संपत्ति के उपयोग का अधिकार देता है। लेसर संपत्ति के किराए के बदले एक नियत अवधि के लिए आवर्ती भुगतान वसूलता है, जिसे लीज़ किराया कहा जाता है।

सार्वजनिक जमा: कोई कंपनी जनता को अपनी बचत कंपनी में जमा करने के लिए आमंत्रित करके धन जुटा सकती है। सार्वजनिक जमा व्यवसाय की दीर्घकालिक और अल्पकालिक दोनों वित्तीय आवश्यकताओं की देखभाल कर सकते हैं। जमा पर ब्याज दर आमतौर पर बैंकों और अन्य वित्तीय संस्थानों द्वारा दी जाने वाली दर से अधिक होती है।

वाणिज्यिक पत्र (CP): यह एक असुरक्षित प्रतिज्ञा पत्र होता है जिसे कोई फर्म अल्पकालिक अवधि के लिए धन जुटाने के लिए जारी करती है। वाणिज्यिक पत्र की परिपक्वता अवधि आमतौर पर 90 दिनों से 364 दिनों तक होती है। असुरक्षित होने के कारण, केवल अच्छी क्रेडिट रेटिंग वाली फर्में ही {CP} जारी कर सकती हैं और इसका नियमन भारतीय रिज़र्व बैंक के अधिकार क्षेत्र में आता है।

इक्विटी शेयरों का निर्गमन: इक्विटी शेयर कंपनी के स्वामित्व पूंजी को दर्शाते हैं। अपने अस्थायी आय के कारण, इक्विटी शेयरधारकों को कंपनी के जोखिम वहनकर्ता कहा जाता है। ये शेयरधारक समृद्धि के समय उच्च रिटर्न का आनंद लेते हैं और मतदान अधिकारों का प्रयोग करके कंपनी के प्रबंधन में अपनी भागीदारी सुनिश्चित करते हैं।

प्रेफरेंस शेयरों का निर्गमन: ये शेयर शेयरधारकों को आय के भुगतान और पूंजी की पुनर्भुगतान के संबंध में प्राथमिकता प्रदान करते हैं। वे निवेशक जो उच्च जोखिम उठाए बिना स्थिर आय पसंद करते हैं, इन शेयरों को चुनते हैं। कोई कंपनी विभिन्न प्रकार के प्रेफरेंस शेयर जारी कर सकती है।

डिबेंचरों का निर्गमन: डिबेंचर कंपनी के ऋण पूंजी को दर्शाते हैं और डिबेंचर धारक कंपनी के ऋणदाता होते हैं। ये निश्चित ब्याज दर वाले निश्चित आवेश वाले फंड होते हैं। डिबेंचरों का निर्गमन उस स्थिति में उपयुक्त होता है जब कंपनी की बिक्री और आय अपेक्षाकृत स्थिर होती है।

वाणिज्यिक बैंक: बैंक सभी आकारों की फर्मों को अल्पकालिक और मध्यमकालिक ऋण प्रदान करते हैं। ऋण की अदायगी या तो एकमुश्त या किस्तों में की जाती है। बैंक द्वारा लिया गया ब्याज दर उन कारकों पर निर्भर करता है जिनमें उधार लेने वाली फर्म की विशेषताएं और अर्थव्यवस्था में ब्याज दरों का स्तर शामिल है।

वित्तीय संस्थान: केंद्र और राज्य सरकारों दोनों ने देश भर में कई वित्तीय संस्थानों की स्थापना की है ताकि व्यापार में लगी कंपनियों को औद्योगिक वित्त प्रदान किया जा सके। इन्हें विकास बैंक भी कहा जाता है। यह वित्त स्रोत तब उपयुक्त माना जाता है जब उद्यम के विस्तार, पुनर्गठन और आधुनिकीकरण के लिए बड़ी मात्रा में फंड की आवश्यकता होती है।

अभ्यास

लघु उत्तर प्रश्न

1. व्यापार वित्त क्या है? व्यवसायों को फंड की आवश्यकता क्यों होती है? समझाएं।
2. दीर्घकालिक और अल्पकालिक वित्त जुटाने के स्रोतों की सूची बनाएं।
3. आंतरिक और बाहरी फंड जुटाने के स्रोतों के बीच क्या अंतर है? समझाएं।
4. प्रेफरेंस शेयरधारकों द्वारा प्राप्त विशेषाधिकार कौन-से होते हैं? समझाएं।
5. किन्हीं तीन विशेष वित्तीय संस्थानों के नाम बताएं और उनके उद्देश्यों को बताएं।
6. GDR और ADR के बीच क्या अंतर है? समझाएं।

दीर्घ उत्तरीय प्रश्न

1. व्यापारिक ऋण तथा बैंक ऋण को व्यावसायिक उपक्रमों के लिए अल्पकालिक वित्त के स्रोत के रूप में समझाइए।
2. किसी बड़े औद्योगिक उपक्रम के लिए आधुनिकीकरण तथा विस्तार के वित्तपोषण हेतु पूँजी जुटाने के स्रोतों की चर्चा कीजिए।
3. ऋणपत्रों के निर्गमन की इक्विटी शेयरों के निर्गमन की अपेक्षा क्या लाभ प्रदान होते हैं?
4. व्यावसायिक वित्त की विधियों के रूप में सार्वजनिक जमाओं तथा अर्जित आय के गुण-दोष बताइए।

प्रोजेक्ट/कार्य

1. उन कंपनियों की जानकारी एकत्र कीजिए जिन्होंने हाल के वर्षों में ऋणपत्र जारी किए हैं। ऋणपत्रों को अधिक लोकप्रिय बनाने के सुझाव दीजिए।
2. संस्थागत वित्तपोषण ने हाल के वर्षों में महत्व प्राप्त किया है। स्क्रैपबुक में विभिन्न वित्तीय संस्थाओं की विस्तृत जानकारी चिपकाइए जो भारतीय कंपनियों को वित्तीय सहायता प्रदान करती हैं।
3. अध्याय में चर्चित स्रोतों के आधार पर रेस्तरां स्वामी की वित्तीय समस्या के समाधान के लिए उपयुक्त विकल्प सुझाइए।
4. वित्त के सभी स्रोतों की तुलनात्मक सारणी तैयार कीजिए।