परिचय

उपरोक्त स्थिति में, इन निर्णयों के लिए सावधानीपूर्ण वित्तीय योजना, परिणामी पूंजी संरचना की समझ और उद्यम की जोखिम और लाभप्रदता की समझ आवश्यक है। इन सभी का प्रभाव शेयरधारकों के साथ-साथ कर्मचारियों पर भी पड़ता है। इनके लिए व्यापार वित्त, प्रमुख वित्तीय निर्णय क्षेत्र, वित्तीय जोखिम और व्यवसाय की कार्यशील पूंजी आवश्यकताओं की समझ आवश्यक है। वित्त, जैसा कि हम सभी जानते हैं, व्यवसाय चलाने के लिए आवश्यक है। व्यवसाय की सफलता इस बात पर निर्भर करती है कि वित्त को संपत्तियों और संचालन में कितनी अच्छी तरह निवेशित किया जाता है और समय पर और सस्ते तरीके से वित्त की व्यवस्था बाहर से या व्यवसाय के भीतर से कैसे की जाती है।

व्यापार वित्त का अर्थ

व्यापार गतिविधियों को संचालित करने के लिए आवश्यक धन को व्यापार वित्त कहा जाता है। लगभग सभी व्यापार गतिविधियों के लिए कुछ वित्त की आवश्यकता होती है। व्यवसाय स्थापित करने, उसे चलाने, उसे आधुनिक बनाने, उसे विस्तारित करने या विविधीकृत करने के लिए वित्त की आवश्यकता होती है। यह विभिन्न प्रकार की संपत्तियों को खरीदने के लिए आवश्यक होता है, जो सांग हो सकती हैं जैसे मशीनरी, कारखाने, भवन, कार्यालय; या असंग जैसे ट्रेडमार्क, पेटेंट, तकनीकी विशेषज्ञता, आदि। साथ ही, व्यवसाय की दैनिक संचालन गतिविधियों को चलाने के लिए वित्त केंद्रीय भूमिका निभाता है, जैसे सामग्री खरीदना, बिलों का भुगतान करना, वेतन देना, ग्राहकों से नकद वसूलना, आदि जो व्यवसाय इकाई के जीवन के प्रत्येक चरण पर आवश्यक होता है। पर्याप्त वित्त की उपलब्धता, इस प्रकार, व्यवसाय के अस्तित्व और वृद्धि के लिए बहुत महत्वपूर्ण है।

वित्तीय प्रबंधन

सभी वित्त किसी न किसी लागत पर आता है। यह बिल्कुल अनिवार्य है कि इसे सावधानीपूर्वक प्रबंधित किया जाए। वित्तीय प्रबंधन इष्टतम प्राप्ति के साथ-साथ वित्त के उपयोग से संबंधित है। इष्टतम प्राप्ति के लिए, वित्त के विभिन्न उपलब्ध स्रोतों की पहचान की जाती है और उनकी लागत और संबद्ध जोखिमों के संदर्भ में तुलना की जाती है। इसी प्रकार, जो वित्त प्राप्त किया गया है, उसे इस प्रकार निवेशित किया जाना चाहिए कि निवेश से प्राप्त रिटर्न उस लागत से अधिक हों जिस पर प्राप्ति हुई है। वित्तीय प्रबंधन का उद्देश्य प्राप्त किए गए फंडों की लागत को कम करना, जोखिम को नियंत्रण में रखना और ऐसे फंडों के प्रभावी नियोजन को प्राप्त करना है। यह यह भी सुनिश्चित करने का लक्ष्य रखता है कि जब भी आवश्यकता हो पर्याप्त फंड उपलब्ध हों और निष्क्रिय वित्त से बचा जा सके। यह जोर देकर कहना अनावश्यक है कि किसी व्यवसाय का भविष्य काफी हद तक उसके वित्तीय प्रबंधन की गुणवत्ता पर निर्भर करता है।

महत्व: वित्तीय प्रबंधन की भूमिका पर बहुत अधिक जोर नहीं दिया जा सकता, क्योंकि इसका व्यवसाय के वित्तीय स्वास्थ्य पर सीधा प्रभाव पड़ता है। वित्तीय विवरण, जैसे कि बैलेंस शीट और लाभ-हानि खाता, किसी फर्म की वित्तीय स्थिति और उसके वित्तीय स्वास्थ्य को दर्शाते हैं। व्यवसाय के वित्तीय विवरणों में लगभग सभी मदें किसी न किसी वित्तीय प्रबंधन निर्णय के माध्यम से प्रत्यक्ष या अप्रत्यक्ष रूप से प्रभावित होती हैं। कुछ प्रमुख उदाहरण प्रभावित पहलुओं के निम्नलिखित हो सकते हैं:

(i) व्यवसाय की स्थायी संपत्तियों का आकार और संरचना: उदाहरण के लिए, स्थायी संपत्तियों में ₹100 करोड़ का निवेश करने की पूँजी बजट निर्णय इस राशि से स्थायी संपत्ति ब्लॉक का आकार बढ़ा देगा।

(ii) चालू संपत्तियों की मात्रा और उसका नकदी, सूची और प्राप्यों में विभाजन: स्थायी संपत्तियों में निवेश बढ़ने के साथ कार्यशील पूँजी की आवश्यकता में समानुपातिक वृद्धि होती है। चालू संपत्तियों की मात्रा भी वित्तीय प्रबंधन निर्णयों से प्रभावित होती है। इसके अतिरिक्त, ऋण और सूची प्रबंधन के निर्णय देनदारों और सूची की राशि को प्रभावित करते हैं जो कुल चालू संपत्तियों और उनकी संरचना को भी प्रभावित करते हैं।

(iii) उपयोग की जाने वाली दीर्घकालिक और अल्पकालिक निधियों की राशि: वित्तीय प्रबंधन, अन्य बातों के साथ-साथ, दीर्घकालिक और अल्पकालिक निधियों के अनुपात के निर्णय से संबंधित है। कोई संगठन अधिक तरल संपत्तियाँ रखना चाहे तो वह अपेक्षाकृत अधिक राशि दीर्घकालिक आधार पर जुटाएगा। तरलता और लाभप्रदता के बीच चयन होता है। यहाँ अंतर्निहित अनुमान यह है कि चालू देयताएँ दीर्घकालिक देयताओं की तुलना में कम लागत की होती हैं।

(iv) दीर्घकालिक वित्त को ऋण, इक्विटी आदि में विभाजन: कुल दीर्घकालिक वित्त में से ऋण और/या इक्विटी के माध्यम से जुटाई जाने वाली राशियों का अनुपात भी एक वित्तीय प्रबंधन निर्णय है। ऋण, इक्विटी शेयर पूँजी, प्रेफरेंस शेयर पूँजी की राशियाँ वित्त निर्णय से प्रभावित होती हैं, जो कि वित्त प्रबंधन का एक भाग है।

(v) लाभ-हानि खाते के सभी मदें, जैसे ब्याज, व्यय, मूल्यह्रास आदि: अधिक ऋण का अर्थ है भविष्य में अधिक ब्याज व्यय। इसी प्रकार, अधिक इक्विटि के उपयोग से अधिक लाभांश देना पड़ सकता है। इसी तरह, पूंजी बजटीय निर्णय के परिणामस्वरूप व्यवसाय का विस्तार व्यावसायिक लाभ-हानि खाते के लगभग सभी मदों को प्रभावित करने की संभावना रखता है।

इस प्रकार, यह कहा जा सकता है कि किसी व्यवसाय के वित्तीय विवरण पहले लिए गए वित्तीय प्रबंधन निर्णयों से काफी हद तक निर्धारित होते हैं। इसी प्रकार, भावी वित्तीय विवरण पिछले तथा वर्तमान वित्तीय निर्णयों पर निर्भर करेंगे। इस प्रकार, किसी व्यवसाय की समग्र वित्तीय सेहत उसके वित्तीय प्रबंधन की गुणवत्ता से निर्धारित होती है। अच्छा वित्तीय प्रबंधन कम लागत पर वित्तीय संसाधनों की जुटाई और इन्हें सबसे लाभदायक गतिविधियों में लगाने का लक्ष्य रखता है।

उद्देश्य

वित्तीय प्रबंधन का प्राथमिक उद्देश्य शेयरधारकों की संपत्ति को अधिकतम करना है, जिसे संपत्ति-अधिकतमीकरण संकल्पना कहा जाता है। किसी कंपनी के शेयरों की बाजार कीमत उन तीन मूलभूत वित्तीय निर्णयों से जुड़ी होती है जिनका आप अध्ययन थोड़ी देर बाद करेंगे। ऐसा इसलिए है क्योंकि कंपनी के फंड शेयरधारकों के होते हैं और जिस तरह से उनका निवेश किया जाता है तथा उनसे प्राप्त लाभ, उनके बाजार मूल्य और मूल्य निर्धारित करता है। इसका अर्थ है इक्विटी शेयरों के बाजार मूल्य का अधिकतमीकरण। इक्विटी शेयर की बाजार कीमत बढ़ जाती है, यदि किसी निर्णय से प्राप्त लाभ, लागत से अधिक हो। सभी वित्तीय निर्णय यह सुनिश्चित करने के उद्देश्य से लिए जाते हैं कि प्रत्येक निर्णय कुशल है और कुछ मूल्य जोड़ता है। ऐसे मूल्य वर्धन से शेयरों की बाजार कीमत बढ़ने की प्रवृत्ति होती है। इसलिए, वे वित्तीय निर्णय लिए जाते हैं जो अंततः शेयरधारकों के दृष्टिकोण से लाभदायक सिद्ध होंगे। शेयरधारकों को लाभ होता है यदि बाजार में शेयरों का मूल्य बढ़ता है। वे निर्णय जो शेयर कीमत में गिरावट का कारण बनते हैं, खराब वित्तीय निर्णय होते हैं। इस प्रकार, हम कह सकते हैं, वित्तीय प्रबंधन का उद्देश्य कंपनी के इक्विटी शेयरों की वर्तमान कीमत को अधिकतम करना है या कंपनी के स्वामियों, अर्थात् शेयरधारकों की संपत्ति को अधिकतम करना है।

इसलिए, जब किसी नई मशीन में निवेश के बारे में निर्णय लिया जाता है, तो वित्तीय प्रबंधन का उद्देश्य यह सुनिश्चित करना होता है कि निवेश से होने वाले लाभ उसकी लागत से अधिक हों ताकि कुछ मूल्य वृद्धि हो। इसी प्रकार, जब वित्त प्राप्त किया जाता है, तो उद्देश्य लागत को कम करना होता है ताकि मूल्य वृद्धि और भी अधिक हो।

वास्तव में, सभी वित्तीय निर्णयों में, चाहे वे बड़े हों या छोटे, अंतिम उद्देश्य यह होता है कि निर्णय लेने वाले को यह मार्गदर्शन मिले कि कुछ मूल्य वृद्धि होनी चाहिए। उन सभी निवेश के मार्गों, वित्त पोषण के तरीकों, कार्यशील पूंजी के विभिन्न घटकों को संभालने के तरीकों की पहचान की जानी चाहिए जो अंततः इक्विटी शेयर की कीमत में वृद्धि करेंगे। यह कुशल निर्णय लेने के माध्यम से हो सकता है। निर्णय लेना कुशल होता है यदि उपलब्ध विभिन्न विकल्पों में से सर्वश्रेष्ठ का चयन किया जाता है।

वित्तीय निर्णय

वित्तीय प्रबंधन किसी फर्म की वित्तीय संचालन से संबंधित तीन प्रमुख मुद्दों के समाधान से संबंधित होता है जो निवेश, वित्त पोषण और लाभांश निर्णय के तीन प्रश्नों के अनुरूप होते हैं। वित्तीय संदर्भ में, इसका अर्थ है सर्वश्रेष्ठ वित्त पोषण विकल्प या सर्वश्रेष्ठ निवेश विकल्प का चयन। इसलिए, वित्त फंक्शन तीन व्यापक निर्णयों से संबंधित होता है जो नीचे समझाए गए हैं:

निवेश निर्णय

एक फर्म के संसाधन उन उपयोगों की तुलना में सीमित होते हैं जिनके लिए उन्हें लगाया जा सकता है। इसलिए, एक फर्म को यह चुनना होता है कि इन संसाधनों को कहाँ निवेश किया जाए, ताकि वे अपने निवेशकों के लिए संभवतः सबसे अधिक रिटर्न अर्जित कर सकें। इसलिए, निवेश निर्णय इस बात से संबंधित होता है कि फर्म के धन को विभिन्न संपत्तियों में कैसे निवेशित किया जाता है।

निवेश निर्णय दीर्घकालिक या अल्पकालिक हो सकता है। एक दीर्घकालिक निवेश निर्णय को पूँजी बजट निर्णय भी कहा जाता है। इसमें वित्त को दीर्घकालिक आधार पर लगाना शामिल होता है। उदाहरण के लिए, मौजूदा मशीन को बदलने के लिए एक नई मशीन में निवेश करना या कोई नई स्थायी संपत्ति अधिग्रहित करना या कोई नई शाखा खोलना आदि। ये निर्णय किसी भी व्यवसाय के लिए बेहद महत्वपूर्ण होते हैं क्योंकि ये दीर्घकाल में उसकी कमाई क्षमता को प्रभावित करते हैं। संपत्तियों का आकार, लाभदायकता और प्रतिस्पर्धात्मकता सभी पूँजी बजट निर्णयों से प्रभावित होती हैं। इसके अतिरिक्त, ये निर्णय सामान्यतः भारी मात्रा में निवेश शामिल करते हैं और भारी लागत के अलावा इन्हें पलटा नहीं जा सकता। इसलिए, एक बार लिए जाने पर, व्यवसाय के लिए इन निर्णयों से बाहर निकलना लगभग असंभव होता है। इसलिए, इन्हें अत्यधिक सावधानी के साथ लिया जाना चाहिए। ये

धन अधिकतमीकरण संकल्पना

निर्णय उन लोगों द्वारा लिए जाने चाहिए जो उन्हें समग्र रूप से समझते हैं। एक खराब पूँजी बजट निर्णय सामान्यतः किसी व्यवसाय के वित्तीय भाग्य को गंभीर रूप से नुकसान पहुँचाने की क्षमता रखता है। अल्पकालिक निवेश निर्णय (जिन्हें कार्यशील पूँजी निर्णय भी कहा जाता है) नकदी, सूची और प्राप्यों के स्तरों के बारे में निर्णयों से संबंधित होते हैं। ये निर्णय किसी व्यवसाय के दिन-प्रतिदिन के कार्यों को प्रभावित करते हैं। ये व्यवसाय की तरलता के साथ-साथ लाभप्रदता को भी प्रभावित करते हैं। कुशल नकदी प्रबंधन, सूची प्रबंधन और प्राप्य प्रबंधन स्वस्थ कार्यशील पूँजी प्रबंधन के अनिवार्य अवयव हैं।

पूँजी बजट निर्णय को प्रभावित करने वाले कारक

एक व्यवसाय के पास अक्सर निवेश के लिए कई परियोजनाएँ उपलब्ध होती हैं। लेकिन प्रत्येक परियोजना का सावधानीपूर्वक मूल्यांकन किया जाता है और, प्राप्त रिटर्न के आधार पर, किसी विशेष परियोजना को या तो चुना जाता है या अस्वीकार कर दिया जाता है। यदि केवल एक ही परियोजना है, तो इसकी व्यवहार्यता रिटर्न की दर, अर्थात् निवेश और उद्योग के औसत से इसकी तुलनात्मकता के संदर्भ में देखी जाती है। कुछ विशिष्ट कारक होते हैं जो पूँजी बजट निर्णयों को प्रभावित करते हैं।

(a) परियोजना की नकदी प्रवाह: जब कोई कंपनी विशाल राशि से जुड़ा निवेश निर्णय लेती है, तो वह एक निश्चित अवधि के दौरान कुछ नकदी प्रवाह उत्पन्न करने की अपेक्षा करती है। ये नकदी प्रवाह निवेश के जीवनकाल के दौरान नकदी प्राप्तियों और भुगतानों की एक श्रृंखला के रूप में होते हैं। इन नकदी प्रवाहों की राशि का सावधानीपूर्वक विश्लेषण किया जाना चाहिए, इससे पहले कि कोई पूँजी बजट निर्णय लिया जाए।

(b) प्रतिलाभ की दर: सबसे महत्वपूर्ण मानदंड परियोजना की प्रतिलाभ दर है। ये गणनाएं प्रत्येक प्रस्ताव से अपेक्षित प्रतिलाभ और जोखिम के आकलन पर आधारित होती हैं। मान लीजिए, दो परियोजनाएं हैं, A और B (जिनमें समान जोखिम है), जिनकी प्रतिलाभ दर क्रमशः 10 प्रतिशत और 12 प्रतिशत है, तो सामान्य परिस्थितियों में परियोजना B का चयन किया जाना चाहिए।

(c) निवेश से जुड़े मानदंड: किसी विशेष परियोजना में निवेश का निर्णय निवेश की राशि, ब्याज दर, नकद प्रवाह और प्रतिलाभ दर के संबंध में कई गणनाओं को शामिल करता है। निवेश प्रस्तावों का मूल्यांकन करने की विभिन्न तकनीकें होती हैं जिन्हें पूंजी बजटिंग तकनीकें कहा जाता है। इन तकनीकों को किसी विशेष परियोजना का चयन करने से पहले प्रत्येक प्रस्ताव पर लागू किया जाता है।

वित्त निर्णय

यह निर्णय विभिन्न दीर्घकालिक स्रोतों से जुटाई जाने वाली वित्त की मात्रा के बारे में होता है। अल्पकालिक स्रोतों का अध्ययन ‘कार्यशील पूंजी प्रबंधन’ के अंतर्गत किया जाता है।

यह विभिन्न उपलब्ध स्रोतों की पहचान करने से संबंधित है। एक फर्म के लिए धन के मुख्य स्रोत शेयरधारकों का धन और उधार लिया गया धन होते हैं। शेयरधारकों का धन इक्विटी पूंजी और अवधारित आय को संदर्भित करता है। उधार लिया गया धन डिबेंचरों या ऋण के अन्य रूपों के माध्यम से जुटाए गए वित्त को संदर्भित करता है। एक फर्म को यह तय करना होता है कि इन स्रोतों में से किसी से किस अनुपात में धन जुटाया जाए, जो उनकी मूलभूत विशेषताओं पर आधारित होता है। उधार लिए गए धन पर ब्याज चाहे फर्म ने लाभ अर्जित किया हो या नहीं, उसे भुगतान करना पड़ता है। इसी प्रकार, उधार लिया गया धन निश्चित समय पर चुकाना पड़ता है। भुगतान में चूक का जोखिम वित्तीय जोखिम के रूप में जाना जाता है, जिस पर एक फर्म को विचार करना होता है जिसे इन निश्चित भुगतानों को करने के लिए पर्याप्त शेयरधारक नहीं होने की संभावना हो। दूसरी ओर, शेयरधारकों का धन रिटर्न के भुगतान या पूंजी की वापसी के संबंध में कोई प्रतिबद्धता नहीं रखता। इसलिए, एक फर्म को वित्तीय निर्णय लेते समय ऋण और इक्विटी दोनों का विवेकपूर्ण मिश्रण रखने की आवश्यकता होती है, जो ऋण, इक्विटी, प्रेफरेंस शेयर पूंजी और अवधारित आय हो सकते हैं।

प्रत्येक प्रकार के वित्त की लागत का अनुमान लगाया जाना चाहिए। कुछ स्रोत अन्यों की तुलना में सस्ते हो सकते हैं। उदाहरण के लिए, ऋद्धि को सभी स्रोतों में सबसे सस्ता माना जाता है, ब्याज की कर कटौती योग्यता इसे और भी सस्ता बनाती है। प्रत्येक स्रोत के लिए जुड़ा हुआ जोखिम भी भिन्न होता है, उदाहरण के लिए, ऋद्धि पर ब्याज चुकाना और परिपक्वता पर मूलधन की पुनर्प्राप्ति करना आवश्यक होता है। इक्विटी शेयरों पर कोई भी लाभांश चुकाने की ऐसी कोई बाध्यता नहीं होती। इस प्रकार, ऋद्धि वित्त में कुछ मात्रा में वित्तीय जोखिम होता है। समग्र वित्तीय जोखिम कुल पूंजी में ऋद्धि के अनुपात पर निर्भर करता है। कोष जुटाने की प्रक्रिया में भी कुछ खर्च होता है। इस खर्च को फ्लोटेशन लागत कहा जाता है। विभिन्न स्रोतों का मूल्यांकन करते समय इसे भी ध्यान में रखना चाहिए। वित्तीय निर्णय, इस प्रकार, इस बारे में निर्णयों से संबंधित होता है कि किस स्रोत से कितना धन जुटाया जाए। यह निर्णय समग्र पूंजी लागत और उद्यम के वित्तीय जोखिम को निर्धारित करता है।

निवेश निर्णय

वित्तीय निर्णय

वित्तीय निर्णयों को प्रभावित करने वाले कारक

वित्तीय निर्णय विभिन्न कारकों से प्रभावित होते हैं। इनमें से महत्वपूर्ण इस प्रकार हैं:

(a) लागत: विभिन्न स्रोतों से धन जुटाने की लागत अलग-अलग होती है। एक विवेकपूर्ण वित्तीय प्रबंधक सामान्यतः उस स्रोत को चुनेगा जो सबसे सस्ता हो।

(b) जोखिम: प्रत्येक स्रोत से जुड़ा जोखिम भिन्न होता है।

(c) फ्लोटेशन लागतें: जितनी अधिक फ्लोटेशन लागत होगी, स्रोत उतना ही कम आकर्षक होगा।

(d) कंपनी की नकदी प्रवाह स्थिति: एक मजबूत नकदी प्रवाह स्थिति इक्विटी के माध्यम से फंडिंग की तुलना में डेट फाइनेंसिंग को अधिक व्यवहार्य बना सकती है।

(e) निश्चित परिचालन लागतें: यदि किसी व्यवसाय में उच्च निश्चित परिचालन लागतें हैं (जैसे भवन किराया, बीमा प्रीमियम, वेतन आदि), तो उसे निश्चित वित्त लागतें कम करनी होंगी। इसलिए कम डेट फाइनेंसिंग बेहतर है। इसी प्रकार, यदि निश्चित परिचालन लागत कम है, तो अधिक डेट फाइनेंसिंग पसंद की जा सकती है।

(f) नियंत्रण विचार: अधिक इक्विटी जारी करने से व्यवसाय पर प्रबंधन के नियंत्रण में कमी आ सकती है। डेट फाइनेंसिंग का ऐसा कोई प्रभाव नहीं होता है। टेकओवर बोड़ के डर वाली कंपनियां इक्विटी की तुलना में डेट को प्राथमिकता देंगी।

(ग) पूंजी बाजार की स्थिति: पूंजी बाजार की सेहत भी फंड के स्रोत के चयन को प्रभावित कर सकती है। जब शेयर बाजार चढ़ाव पर होता है, तब अधिक लोग इक्विटी में निवेश करते हैं। हालांकि, मंद पड़ा हुआ पूंजी बाजार किसी भी कंपनी के लिए इक्विटी शेयर जारी करना कठिन बना सकता है।

लाभांश निर्णय

हर वित्त प्रबंधक को लेना पड़ने वाला तीसरा महत्वपूर्ण निर्णय लाभांश के वितरण से संबंधित होता है। लाभांश वह लाभ का भाग है जो शेयरधारकों को वितरित किया जाता है। यहाँ शामिल निर्णय यह है कि कंपनी द्वारा अर्जित लाभ (कर चुकाने के बाद) का कितना भाग शेयरधारकों को वितरित किया जाए और कितना भाग व्यवसाय में रखा जाए। जबकि लाभांश वर्तमान आय का गठन करता है, पुनर्निवेश अवशेष लाभ के रूप में

इंडिया इंक. बोनस शेयर और डिविडेंड जारी कर रही है

कॉरपोरेट इंडिया ने अंतरिम डिविडेंड और बोनस शेयर के साथ शेयरहोल्डर्स के लिए अपनी पर्स स्ट्रिंग्स खोल दी हैं। कम से कम 60 कंपनियों ने जनवरी के पहले तीन हफ्तों में अंतरिम डिविडेंड घोषित किया है या ऐसा करने की योजना बनाई है। इसके अतिरिक्त, लगभग 12 कंपनियों ने इस महीने बोनस शेयर जारी करने की घोषणा की है, जो जनवरी 2006 की तुलना में लगभग तीन गुना अधिक है।

कंपनी शेयरहोल्डर वैल्यू को अधिकतम करने के लिए कई तरह की चीज़ें कर सकती है और डिविडेंड इसका सबसे सीधा और सरल रूप है। आदर्श रूप से कंपनियों को कैश भुगतान और स्टॉक की वैल्यू बढ़ाने के बीच संतुलन बनाना होता है ताकि कुल शेयरहोल्डर रिटर्न मिल सके।

डिविडेंड और बोनस की यह प्रवृत्ति कंपनियों द्वारा दिखाए जा रहे अच्छे मुनाफे के साथ तालमेल में है। यह शेयरहोल्डर्स को इनाम देने का एक तरीका है।

कई कंपनियों ने अपने शेयरहोल्डर्स के लिए बोनस शेयर की योजना भी घोषित की है। अधिकांश कंपनियां जिन्होंने पहले ही बोनस जारी करने की घोषणा कर दी है या यह कहा है कि वे अपनी अगली बोर्ड मीटिंग में इस पर विचार करेंगी, वे छोटी या मध्यम आकार की कंपनियां हैं।

स्रोत: द इकोनॉमिक टाइम्स

फर्म की भविष्य की कमाई क्षमता बढ़ाता है। रिटेन की गई आय की मात्रा फर्म के फाइनेंसिंग निर्णय को भी प्रभावित करती है। चूंकि फर्म को री-इनवेस्ट की गई रिटेन्ड आय के स्तर तक फंड की आवश्यकता नहीं होती, डिविडेंड संबंधी निर्णय शेयरहोल्डर की संपत्ति को अधिकतम करने के समग्र उद्देश्य को ध्यान में रखते हुए लिया जाना चाहिए।

डिविडेंड निर्णय को प्रभावित करने वाले कारक

किसी कंपनी द्वारा अर्जित लाभ में से कितना हिस्सा लाभांश के रूप में वितरित किया जाएगा और कितना व्यवसाय में रखा जाएगा, यह कई कारकों से प्रभावित होता है। कुछ महत्वपूर्ण कारक निम्नलिखित हैं:

(a) कमाई की राशि: लाभांश वर्तमान और पिछले कमाई से भुगतान किया जाता है। इसलिए, कमाई लाभांश के निर्णय का एक प्रमुख निर्धारक है।

(b) कमाई की स्थिरता: अन्य चीजें समान रहते हुए, एक कंपनी जिसकी कमाई स्थिर होती है, वह उच्च लाभांश घोषित करने की बेहतर स्थिति में होती है। इसके विपरीत, एक कंपनी जिसकी कमाई अस्थिर होती है, वह संभवतः कम लाभांश देगी।

(c) लाभांश की स्थिरता: कंपनियां आमतौर पर प्रति शेयर लाभांश को स्थिर करने की नीति अपनाती हैं। लाभांश में वृद्धि आमतौर पर तब की जाती है जब यह विश्वास होता है कि उनकी कमाई की क्षमता बढ़ी है, न कि केवल वर्तमान वर्ष की कमाई। दूसरे शब्दों में, यदि कमाई में परिवर्तन छोटा है या अस्थायी प्रकृति का प्रतीत होता है, तो प्रति शेयर लाभांश को नहीं बदला जाता है।

(d) विकास के अवसर: जिन कंपनियों के पास अच्छे विकास के अवसर होते हैं, वे आवश्यक निवेश को वित्त देने के लिए अपनी कमाई का अधिक हिस्सा रख लेती हैं। इसलिए, विकास वाली कंपनियों में लाभांश गैर-विकास वाली कंपनियों की तुलना में कम होता है।

(e) नकदी प्रवाह की स्थिति: लाभांश का भुगतान नकदी के बहिर्गमन के साथ जुड़ा होता है। एक कंपनी लाभ कमा रही हो सकती है, लेकिन नकदी की कमी हो सकती है। लाभांश की घोषणा के लिए कंपनी में पर्याप्त नकदी की उपलब्धता आवश्यक है।

(f) शेयरधारकों की पसंद: लाभांश घोषित करते समय प्रबंधन को इस संबंध में शेयरधारकों की पसंद को ध्यान में रखना चाहिए। यदि शेयरधारक सामान्य रूप से यह चाहते हैं कि कम से कम एक निश्चित राशि लाभांश के रूप में दी जाए, तो कंपनियां संभवतः उसी को घोषित करेंगी। हमेशा कुछ ऐसे शेयरधारक होते हैं जो अपने निवेश से नियमित आय पर निर्भर करते हैं।

(g) कर नीति: लाभांश का भुगतान करने और आय को बनाए रखने के बीच की पसंद कुछ हद तक लाभांश और पूंजी लाभों के कर उपचार में अंतर से प्रभावित होती है। यदि लाभांश पर कर अधिक है, तो लाभांश के रूप में कम भुगतान करना बेहतर है। इसकी तुलना में, यदि कर दरें अपेक्षाकृत कम हैं, तो अधिक लाभांश घोषित किया जा सकता है। यद्यपि लाभांश शेयरधारकों के हाथों में कर मुक्त होते हैं, कंपनियों पर लाभांश वितरण कर लगाया जाता है। इस प्रकार, वर्तमान कर नीति के तहत, शेयरधारक अधिक लाभांश पसंद करने की संभावना रखते हैं।

(h) शेयर बाजार की प्रतिक्रिया: निवेशक सामान्य रूप से लाभांश में वृद्धि को एक अच्छी खबर के रूप में देखते हैं और शेयर की कीमतें इस पर सकारात्मक प्रतिक्रिया देती हैं। इसी प्रकार, लाभांश में कमी का शेयर बाजार में शेयर कीमतों पर नकारात्मक प्रभाव पड़ सकता है। इस प्रकार, लाभांश नीति के इक्विटी शेयर मूल्य पर संभावित प्रभाव उन महत्वपूर्ण कारकों में से एक है जिसे प्रबंधन इस बारे में निर्णय लेते समय विचार करता है।

(i) पूंजी बाजार तक पहुंच: बड़ी और प्रतिष्ठित कंपनियों को आमतौर पर पूंजी बाजार तक आसान पहुंच होती है और इसलिए वे अपनी वृद्धि को वित्त देने के लिए अर्जित लाभ पर कम निर्भर हो सकती हैं। ये कंपनियां उन छोटी कंपनियों की तुलना में अधिक लाभांश का भुगतान करती हैं जिनकी बाजार तक अपेक्षाकृत कम पहुंच होती है।

(j) कानूनी बाध्यताएं: कंपनी अधिनियम के कुछ प्रावधान लाभांश के रूप में भुगतान पर प्रतिबंध लगाते हैं। ऐसे प्रावधानों का पालन लाभांश घोषित करते समय किया जाना चाहिए।

(k) संविदात्मक बाध्यताएं: किसी कंपनी को ऋण देते समय, कभी-कभी ऋणदाता भविष्य में लाभांश के भुगतान पर कुछ प्रतिबंध लगा सकता है। कंपनियों को यह सुनिश्चित करना होता है कि लाभांश इस संबंध में ऋण समझौते की शर्तों का उल्लंघन न करे।

वित्तीय नियोजन

वित्तीय योजना अनिवार्यतः किसी संगठन के भविष्य के संचालन के लिए एक वित्तीय नक्शे की तैयारी है। वित्तीय योजना का उद्देश्य यह सुनिश्चित करना है कि पर्याप्त धनराशि सही समय पर उपलब्ध हो। यदि पर्याप्त धनराशि उपलब्ध नहीं है तो फर्म अपने प्रतिबद्धताओं को पूरा नहीं कर पाएगी और अपनी योजनाओं को अमल में नहीं ला पाएगी। दूसरी ओर, यदि अधिक धनराशि उपलब्ध है तो यह अनावश्यक रूप से लागत में वृद्धि करेगी और अपव्ययी व्यय को प्रोत्साहित कर सकती है। यह ध्यान रखना चाहिए कि वित्तीय योजना वित्तीय प्रबंधन के समतुल्य या उसके विकल्प के रूप में नहीं है। वित्तीय प्रबंधन का उद्देश्य लागत और लाभ पर ध्यान केंद्रित करके सर्वोत्तम निवेश और वित्त विकल्पों का चयन करना है। इसका उद्देश्य शेयरधारकों की संपत्ति में वृद्धि करना है। दूसरी ओर वित्तीय योजना का उद्देश्य वित्तीय निर्णयों के आलोक में धन की आवश्यकताओं और उनकी उपलब्धता पर ध्यान केंद्रित करके सुचारु संचालन सुनिश्चित करना है। उदाहरण के लिए, यदि कोई पूंजी बजट निर्णय लिया जाता है तो संचालन उच्च स्तर पर होने की संभावना है। व्यय और राजस्व की राशि में वृद्धि होने की संभावना है। वित्तीय योजना प्रक्रिया उन सभी मदों का पूर्वानुमान लगाने का प्रयास करती है जिनमें परिवर्तन होने की संभावना है। यह प्रबंधन को धन की आवश्यकता की मात्रा और समय दोनों का पूर्वानुमान लगाने में सक्षम बनाती है। संभावित घाटे और अधिशेष का पूर्वानुमान लगाया जाता है ताकि उन स्थितियों से निपटने के लिए आवश्यक गतिविधियां पहले से की जा सकें।

इस प्रकार, वित्तीय योजना निम्नलिखित दो उद्देश्यों को प्राप्त करने का प्रयास करती है।

(a) जब भी आवश्यकता हो धन की उपलब्धता सुनिश्चित करना: इसमें विभिन्न उद्देश्यों के लिए आवश्यक धन की उचित अनुमान शामिल है जैसे दीर्घकालिक संपत्तियों की खरीद के लिए या व्यवसाय के दैनिक खर्चों को पूरा करने के लिए आदि। इसके अतिरिक्त, इस बात का भी अनुमान लगाने की आवश्यकता है कि यह धन कब उपलब्ध कराया जाए। वित्तीय नियोजन इन धन के संभावित स्रोतों को भी निर्दिष्ट करने का प्रयास करता है।

(b) यह सुनिश्चित करना कि फर्म अनावश्यक रूप से संसाधन न जुटाए: अधिक धन की व्यवस्था लगभग उतनी ही बुरी है जितनी अपर्याप्त धन की व्यवस्था। यदि कुछ अतिरिक्त धन है भी, तो अच्छा वित्तीय नियोजन उसे सर्वोत्तम संभव उपयोग में लगाएगा ताकि वित्तीय संसाधन निष्क्रिय न रहें और अनावश्यक रूप से लागत में वृद्धि न हो।

इस प्रकार, धन की आवश्यकता और उसकी उपलब्धता के बीच उचित मिलान वित्तीय नियोजन द्वारा प्राप्त करने का प्रयास किया जाता है। व्यवसाय की धन आवश्यकता का अनुमान लगाने और धन के स्रोतों को निर्दिष्ट करने की इस प्रक्रिया को वित्तीय नियोजन कहा जाता है। वित्तीय नियोजन विकास, प्रदर्शन, निवेश और एक निश्चित अवधि के लिए धन की आवश्यकता को ध्यान में रखता है। वित्तीय नियोजन में दोनों अल्पकालिक और दीर्घकालिक नियोजन शामिल होता है। दीर्घकालिक नियोजन दीर्घकालिक विकास और निवेश से संबंधित होता है। यह पूंजी व्यय कार्यक्रमों पर केंद्रित होता है। अल्पकालिक नियोजन बजट कहलाने वाली अल्पकालिक वित्तीय योजना को सम्मिलित करता है।

आमतौर पर वित्तीय योजना तीन से पाँच वर्षों के लिए बनाई जाती है। इससे अधिक समय के लिए योजना बनाना अधिक कठिन और कम उपयोगी हो जाता है। एक वर्ष या उससे कम अवधि के लिए बनाई गई योजनाओं को बजट कहा जाता है। बजट वित्तीय योजना का विस्तृत रूप हैं। इनमें एक वर्ष या उससे कम अवधि के लिए कार्य का विस्तृत योजना होती है।

वित्तीय योजना आमतौर पर बिक्री पूर्वानुमान तैयार करने से शुरू होती है। मान लीजिए कोई कंपनी अगले पाँच वर्षों के लिए वित्तीय योजना बना रही है। यह अगले पाँच वर्षों में होने वाली संभावित बिक्री का अनुमान लगाकर शुरू करेगी। इस आधार पर, वित्तीय विवरण तैयार किए जाते हैं जिसमें स्थायी पूंजी और कार्यशील पूंजी में निवेश के लिए आवश्यक धनराशि को ध्यान में रखा जाता है। फिर इस अवधि के दौरान अपेक्षित लाभों का अनुमान लगाया जाता है ताकि यह समझ में आ सके कि कितनी धनराशि आंतरिक रूप से, अर्थात् अवशिष्ट आय (लाभांश भुगतान के बाद) के माध्यम से पूरी की जा सकती है। इससे बाह्य धन की आवश्यकता का अनुमान लगाया जाता है। आगे, यह पहचाना जाता है कि बाह्य धन की आवश्यकता किन स्रोतों से पूरी की जा सकती है और इन कारकों को सम्मिलित करते हुए नकद बजट बनाए जाते हैं।

महत्व

वित्तीय योजना किसी भी व्यावसायिक उद्यम की समग्र योजना का एक महत्वपूर्ण हिस्सा है। इसका उद्देश्य कंपनी को धन की उपलब्धता और समयबद्धता के संबंध में आने वाली अनिश्चितता से निपटने में सक्षम बनाना है और संगठन के सुचारु संचालन में सहायता करना है। वित्तीय योजना के महत्व को निम्नलिखित प्रकार से समझाया जा सकता है:

(i) यह भविष्य में विभिन्न व्यावसायिक परिस्थितियों के अंतर्गत क्या हो सकता है, इसका पूर्वानुमान लगाने में सहायक होता है। ऐसा करके यह फर्मों को आगामी परिस्थिति का बेहतर ढंग से सामना करने में मदद करता है। दूसरे शब्दों में, यह फर्म को भविष्य का सामना करने के लिए बेहतर रूप से तैयार करता है। उदाहरण के लिए, बिक्री में 20% की वृद्धि का पूर्वानुमान लगाया गया है। हालाँकि, ऐसा भी हो सकता है कि अंततः वृद्धि दर 10% या 30% निकले। इन तीनों परिस्थितियों में व्यय के कई मदें भिन्न-भिन्न होंगी। इन तीनों परिस्थितियों की एक नक्शा तैयार करके प्रबंधन यह तय कर सकता है कि प्रत्येक परिस्थिति में क्या किया जाना चाहिए। विभिन्न परिस्थितियों से निपटने के लिए वैकल्पिक वित्तीय योजनाओं की यह तैयारी स्पष्ट रूप से

ऋण में कटौती करना

सफल व्यवसायों पर भी ऋण होता है, लेकिन कितना ज़्यादा है? ऋण को कैसे प्रबंधित करना है, यह सीखना ही आपको आगे ले जा सकता है।

उचित मात्रा में ऋण लेना उस अंतर को निर्धारित कर सकता है जहाँ एक व्यवसाय संघर्ष करता है और जहाँ वह बदलती आर्थिक या बाज़ार परिस्थितियों के अनुरूप चुस्ती से प्रतिक्रिया दे सकता है। कई परिस्थितियाँ ऐसी हो सकती हैं जिनमें ऋण लेना उचित ठहराया जा सकता है। एक सामान्य नियम के तौर पर, उधार लेना सबसे अधिक समझदारी तब होती है जब आपको नकदी प्रवाह को मज़बूत करना हो या विकास या विस्तार के लिए वित्त की आवश्यकता हो। लेकिन जबकि ऋण वह लीवरेज दे सकता है जिसकी आपको वृद्धि के लिए आवश्यकता है, अत्यधिक ऋण आपके व्यवसास को घुटने पर ला सकता है। तो सवाल यह है: कितना ऋण बहुत अधिक है?

जवाब, विशेषज्ञों का कहना है, आपके नकदी प्रवाह और आपके उद्योग की सावधानीपूर्ण विश्लेषण में निहित है। एक व्यवसाय जो नहीं बढ़ता वह मर जाता है। आपको बढ़ना होगा, लेकिन आपको अपने व्यवसाय की वित्तीय सीमाओं के भीतर बढ़ना होगा। आपके उद्योग में जीवित रहने के लिए क्या आदर्श पूंजी संरचना आवश्यक है? जितनी अधिक अस्थिरता (आपके उद्योग में) होगी, उतना कम ऋण आपके पास होना चाहिए। जितनी कम अस्थिरता होगी, उतना अधिक ऋण आप वहन कर सकते हैं।

यद्यपि बैंक और अन्य वित्तीय संस्थान ऋण देने से पहले एक संतोषजनक ऋण-से-इक्विटी अनुपात की तलाश करते हैं, यह मत मान लीजिए कि कोई ऋणदाता धन देने को तैयार होना यह सबूत है कि आपका व्यवसाय मज़बूत ऋण स्थिति में है। कुछ वित्तीय संस्थान अत्यधिक उत्साही ऋणदाता होते हैं, विशेष रूप से जब आशाजनक व्यावसायिक ग्राहकों को आकर्षित या बनाए रखने की कोशिश कर रहे हों। “बैंक संभवतः गिरवी की ओर अधिक देख रहा है न कि इस ओर कि (व्यवसाय की) आय ऋण सेवा को उचित ठहराने आएगी या नहीं।

इन और अन्य ऋण संबंधी चक्रव्यूहों से बचने के लिए, यह आपकी ज़िम्मेदारी है कि आप अपने व्यवसाय के वित्तीय तथ्य प्राप्त करें और समझदार उधार निर्णय लें। दुर्भाग्य से, कई उद्यमी यह नहीं समझ पाते कि वित्तीय विश्लेषण एक सफल व्यवसाय चलाने के लिए कितना महत्वपूर्ण है। वे व्यवसाय मालिक भी जो अपने लेखाकारों से विस्तृत वित्तीय विवरण प्राप्त करते हैं, अक्सर उन दस्तावेज़ों में निहित मूल्यवान जानकारी का लाभ नहीं उठाते।

व्यवसाय को सुचारू रूप से चलाने में अत्यधिक सहायता प्रदान करता है।

(ii) यह व्यवसायिक झटकों और आश्चर्यों से बचने में सहायता करता है और कंपनी को भविष्य की तैयारी करने में मदद करता है।

(iii) यह विभिन्न व्यवसायिक कार्यों, जैसे कि बिक्री और उत्पादन कार्यों, में समन्वय स्थापित करने में सहायता करता है, स्पष्ट नीतियों और प्रक्रियाओं के माध्यम से।

(iv) वित्तीय योजना के तहत तैयार किए गए विस्तृत कार्य योजनाएं अपव्यय, प्रयासों की दोहराव और योजना में खाली स्थानों को कम करती हैं।

(v) यह वर्तमान को भविष्य से जोड़ने का प्रयास करता है।

(vi) यह निरंतर आधार पर निवेश और वित्तीय निर्णयों के बीच एक कड़ी प्रदान करता है।

(vii) विभिन्न व्यवसायिक खंडों के लिए विस्तृत उद्देश्यों को स्पष्ट रूप से बताकर, यह वास्तविक प्रदर्शन के मूल्यांकन को आसान बनाता है।

पूंजी संरचना

वित्तीय प्रबंधन के अंतर्गत एक महत्वपूर्ण निर्णय वित्त पैटर्न या विभिन्न स्रोतों के उपयोग के अनुपात से संबंधित होता है, जिसमें धन जुटाया जाता है। स्वामित्व के आधार पर, व्यवसाय वित्त के स्रोतों को मोटे तौर पर दो श्रेणियों में वर्गीकृत किया जा सकता है, अर्थात् ‘स्वामियों के निधि’ और ‘उधार लिए गए निधि’। स्वामियों के निधि में इक्विटी शेयर पूंजी, प्रेफरेंस शेयर पूंजी और रिजर्व तथा अधिशेष या अर्जित लाभ शामिल होते हैं। उधार लिए गए निधि ऋण, डिबेंचर, सार्वजनिक जमा आदि के रूप में हो सकते हैं। इन्हें बैंकों, अन्य वित्तीय संस्थानों, डिबेंचर धारकों और जनता से उधार लिया जा सकता है।

पूंजी संरचना का तात्पर्य मालिकों और उधार ली गई निधियों के मिश्रण से है। इन्हें आगे के पाठ में इक्विटी और ऋण कहा जाएगा। इसे ऋण-इक्विटी अनुपात के रूप में गणना की जा सकती है अर्थात् $\left(\frac{\text { ऋण }}{\text { इक्विटी }}\right)$ या कुल पूंजी में से ऋण के अनुपात के रूप में अर्थात् $\left(\frac{\text { ऋण }}{\text { ऋण }+ \text { इक्विटी }}\right)$।

ऋण और इक्विटी अपनी लागत और फर्म के लिए जोखिम के मामले में काफी भिन्न होते हैं। ऋण की लागत इक्विटी की लागत से कम होती है क्योंकि ऋणदाता का जोखिम इक्विटी शेयरधारक के जोखिम से कम होता है, चूंकि ऋणदाता को आश्वासित रिटर्न और पूंजी की वापसी मिलती है, और इसलिए उन्हें कम दर पर रिटर्न की आवश्यकता होनी चाहिए। इसके अतिरिक्त, ऋण पर दिया गया ब्याज कर दायित्व की गणना के लिए कटौती योग्य व्यय है जबकि लाभांश कर-पश्चात लाभ से दिया जाता है। ऋण के बढ़ते हुए उपयोग से, इसलिए, फर्म की समग्र पूंजी लागत कम होने की संभावना है बशर्ते कि इक्विटी की लागत अप्रभावित रहे। ऋण-इक्विटी अनुपात में परिवर्तन के प्रति प्रति शेयर आय पर प्रभाव इस अध्याय में आगे विस्तार से दिया गया है।

ऋण सस्ता होता है, लेकिन यह व्यवसाय के लिए अधिक जोखिम भरा होता है क्योंकि ब्याज का भुगतान और मूलधन की वापसी व्यवसाय के लिए अनिवार्य होती है। इन प्रतिबद्धताओं को पूरा करने में किसी भी चूक से व्यवसाय को समाप्ति (लिक्विडेशन) की ओर धकेल सकती है। इक्विटी के मामले में ऐसी कोई बाध्यता नहीं होती, इसलिए इसे व्यवसाय के लिए जोखिम रहित माना जाता है। ऋण के अधिक उपयोग से व्यवसाय के निश्चित वित्तीय खर्च बढ़ जाते हैं। परिणामस्वरूप, ऋण के बढ़ते उपयोग से कंपनी का वित्तीय जोखिम बढ़ जाता है।

वित्तीय जोखिम वह संभावना है कि कोई फर्म अपने भुगतान दायित्वों को पूरा करने में विफल रहेगी। कंपनी की पूंजी संरचना इस प्रकार लाभप्रदता और वित्तीय जोखिम दोनों को प्रभावित करती है। एक पूंजी संरचना को इष्टतम कहा जाएगा जब ऋण और इक्विटी का अनुपात ऐसा हो जिससे इक्विटी शेयर के मूल्य में वृद्धि हो। दूसरे शब्दों में, पूंजी संरचना से संबंधित सभी निर्णयों पर शेयरधारकों की संपत्ति बढ़ाने पर जोर देना चाहिए।

कुल पूंजी में ऋण का अनुपात को वित्तीय लीवरेज भी कहा जाता है।

उदाहरण I

कंपनी X लिमिटेड

प्रयुक्त कुल निधियाँ	₹ 30 लाख
ब्याज दर	$10 \%$ प्रति वर्ष
कर दर	$30 \%$
EBIT	₹ 4 लाख
ऋण
स्थिति I	शून्य
स्थिति II	₹ 10 लाख
स्थिति III	₹ 20 लाख

EBIT-EPS विश्लेषण

	स्थिति I	स्थिति II	स्थिति III
EBIT	$4,00,000$	$4,00,000$	$4,00,000$
ब्याज	शून्य	$1,00,000$	$2,00,000$
EBT	$4,00,000$	$3,00,000$	$2,00,000$
(करों से पहले की आय)
कर	$1,20,000$	90,000	60,000
EAT	$2,80,000$	$2,10,000$	$1,40,000$
(करों के बाद की आय)
10 रु. के शेयरों की संख्या	$3,00,000$	$2,00,000$	$1,00,000$
EPS	0.93	1.05	1.40
(प्रति शेयर आय)

वित्तीय लीवरेज की गणना $\frac{\mathrm{D}}{\mathrm{E}}$ या $\frac{D}{D+E}$ के रूप में की जाती है, जहाँ $D$ ऋण है और $E$ इक्विटी है। जैसे-जैसे वित्तीय लीवरेज बढ़ता है, फंड की लागत घटती है क्योंकि सस्ते ऋण के बढ़ते उपयोग के कारण, लेकिन वित्तीय जोखिम बढ़ता है। वित्तीय लीवरेज के व्यवसाय की लाभप्रदता पर प्रभाव को EBIT-EPS (ब्याज और करों से पहले की आय-प्रति शेयर आय) विश्लेषण के माध्यम से देखा जा सकता है जैसा कि निम्न उदाहरण में है।

तीन स्थितियों पर विचार किया गया है। स्थिति-I में कोई ऋण नहीं है अर्थात् (अनलिवर्ड व्यवसाय)। स्थितियों-II और III में क्रमशः 10 लाख रु. और 20 लाख रु. का ऋण माना गया है। सभी ऋण $10 \%$ वार्षिक दर पर है।

कंपनी अनउधारित होने पर प्रति शेयर Rs. 0.93 कमाती है। Rs. 10 लाख के ऋण पर इसका EPS Rs. 1.05 होता है। Rs. 20 लाख के और अधिक ऋण पर इसका EPS बढ़कर Rs. 1.40 हो जाता है। EPS ऊँचे ऋण के साथ क्यों बढ़ रहा है? ऐसा इसलिए है क्योंकि ऋण की लागत कंपनी द्वारा नियोजित धन पर अर्जित प्रतिफल से कम है। कंपनी निवेश पर प्रतिफल (RoI)

$13.33 %\left(\frac{\text { EBIT }}{\text { कुल निवेश }} \times 100\right)$, $\left(\frac{4 \text { लाख }}{30 \text { लाख }} \times 100\right)$ अर्जित कर रही है। यह ऋण धन पर दिए जा रहे $10 \%$ ब्याज से अधिक है। ऋण के अधिक उपयोग के साथ, RoI और ऋण की लागत के बीच यह अंतर EPS को बढ़ाता है। यह अनुकूल वित्तीय लीवरेज की स्थिति है। ऐसे मामलों में कंपनियाँ अक्सर EPS बढ़ाने के लिए सस्ते ऋण का अधिक उपयोग करती हैं। ऐसा अभ्यास इक्विटी पर ट्रेडिंग कहलाता है।

इक्विटी पर ट्रेडिंग से तात्पर्य इक्विटी शेयरधारकों द्वारा अर्जित लाभ में वृद्धि है जो ब्याज जैसी स्थिर वित्तीय लागतों की उपस्थिति के कारण होती है।

अब कंपनी Y के निम्नलिखित मामले पर विचार करें। सभी विवरण समान हैं सिवाय इसके कि कंपनी ब्याज और कर से पहले Rs. 2 लाख का लाभ अर्जित कर रही है।

उदाहरण II

कंपनी Y लि.

	स्थिति I	स्थिति II	स्थिति III
EBIT	$2,00,000$	$2,00,000$	$2,00,000$
ब्याज	NIL	$1,00,000$	$2,00,000$
EBT	$2,00,000$	$1,00,000$	NIL
कर	60,000	30,000	NIL
EAT	$1,40,000$	70,000	NIL
रु.10 के शेयरों की संख्या	$3,00,000$	$2,00,000$	$1,00,000$
EPS	0.47	0.35	NIL

इस उदाहरण में, कर्ज के बढ़ते उपयोग के साथ कंपनी का EPS गिर रहा है। ऐसा इसलिए है क्योंकि निवेश पर कंपनी की प्रतिफल दर (RoI) कर्ज की लागत से कम है। कंपनी Y के लिए RoI $\frac{2 \mathrm{Lakh}}{30 \mathrm{Lakh}} \times 100$ है, अर्थात् $6.67 \%$, जबकि कर्ज पर ब्याज दर $10 \%$ है। ऐसी स्थितियों में, कर्ज का उपयोग EPS को घटाता है। यह प्रतिकूल वित्तीय लीवरेज की स्थिति है। ऐसी स्थिति में इक्विटी पर ट्रेडिंग स्पष्ट रूप से अनुशंसित नहीं है।

कंपनी X के मामले में भी, इक्विटी पर ट्रेडिंग का लापरवाह उपयोग अनुशंसित नहीं है। कर्ज में वृद्धि EPS को बढ़ा सकती है लेकिन जैसा कि पहले बताया गया है, यह वित्तीय जोखिम को भी बढ़ाती है। आदर्श रूप से, एक कंपनी को उस जोखिम-प्रतिफल संयोजन को चुनना चाहिए जो शेयरधारकों की संपत्ति को अधिकतम करता है। वह ऋण-इक्विटी मिश्रण जो इसे प्राप्त करता है, इष्टतम पूंजी संरचना है।

पूंजी संरचना की पसंद को प्रभावित करने वाले कारक

किसी फर्म की पूंजी संरचना के बारे में निर्णय लेने में विभिन्न प्रकार के फंडों के सापेक्ष अनुपात का निर्धारण शामिल होता है। यह विभिन्न कारकों पर निर्भर करता है। उदाहरण के लिए, ऋण नियमित सेविंग की आवश्यकता होती है। ब्याज भुगतान और मूलधन की पुनर्भुगतान व्यवसाय पर अनिवार्य होता है। इसके अतिरिक्त, ऋण उठाने की योजना बना रही कंपनी के पास उच्च ऋण के कारण बढ़े हुए नकदी प्रवाह को पूरा करने के लिए पर्याप्त नकदी होनी चाहिए। इसी प्रकार, पूंजी संरचना के चयन को निर्धारित करने वाले महत्वपूर्ण कारक इस प्रकार हैं:

1. नकदी प्रवाह स्थिति:

उधार लेने से पहले प्रक्षेपित नकदी प्रवाह के आकार पर विचार किया जाना चाहिए। नकदी प्रवाह न केवल निश्चित नकदी भुगतान दायित्वों को कवर करें, बल्कि पर्याप्त बफर भी होना चाहिए। यह ध्यान में रखना चाहिए कि कंपनी के पास नकदी भुगतान दायित्व (i) सामान्य व्यवसाय संचालन के लिए; (ii) स्थिर संपत्तियों में निवेश के लिए; और (iii) ऋण सेवा प्रतिबद्धताओं को पूरा करने के लिए अर्थात ब्याज के भुगतान और मूलधन की पुनर्भुगतान के लिए होते हैं।

2. ब्याज कवरेज अनुपात (ICR):

ब्याज कवरेज अनुपात उस बार संख्या को संदर्भित करता है जिससे कंपनी के ब्याज और करों से पहले की आय उसके ब्याज दायित्व को कवर करती है। इसकी गणना इस प्रकार की जा सकती है:$$ \mathrm{ICR}=\frac{\text { EBIT }}{\text { Interest }} $$

अनुपात जितना अधिक होगा, कंपनी के ब्याज भुगतान दायित्वों को पूरा करने में विफल रहने का जोखिम उतना ही कम होगा। हालांकि, यह अनुपात पर्याप्त माप नहीं है। किसी फर्म का EBIT उच्च हो सकता है लेकिन नकदी शेष कम हो सकता है। ब्याज के अतिरिक्त, पुनर्भुगतान दायित्व भी प्रासंगिक होते हैं।

3. ऋण सेवा कवरेज अनुपात (DSCR):

ऋण सेवा कवरेज अनुपात ब्याज कवरेज अनुपात (ICR) में उल्लिखित कमियों को दूर करता है। संचालन द्वारा उत्पन्न नकद लाभ की तुलना ऋण और प्रेफरेंस शेयर पूंजी की सेवा के लिए आवश्यक कुल नकद से की जाती है। इसकी गणना इस प्रकार की जाती है:

कर के बाद लाभ + मूल्यह्रास + ब्याज + नकद रहित व्यय
प्रेफ. डिविडेंड + ब्याज + चुकौती दायित्व

एक उच्च DSCR नकद प्रतिबद्धताओं को पूरा करने की बेहतर क्षमता को दर्शाता है और परिणामस्वरूप, कंपनी की अपनी पूंजी संरचना में ऋण घटक को बढ़ाने की क्षमता।

4. निवेश पर प्रतिफल (RoI):

यदि कंपनी का RoI अधिक है, तो वह अपने EPS को बढ़ाने के लिए इक्विटी पर ट्रेडिंग का उपयोग करने का विकल्प चुन सकती है, अर्थात् ऋण का उपयोग करने की उसकी क्षमता अधिक होती है। हमने उदाहरण I में पहले ही देखा है कि एक फर्म अपने EPS को बढ़ाने के लिए अधिक ऋण का उपयोग कर सकती है। हालांकि, उदाहरण II में, अधिक ऋण के उपयोग से EPS घट रहा है। ऐसा इसलिए है क्योंकि फर्म केवल $6.67 \%$ का RoI अर्जित कर रही है, जो उसके ऋण की लागत से कम है। उदाहरण I में RoI $13.33 \%$ है, और इक्विटी पर ट्रेडिंग लाभदायक है। यह दर्शाता है कि RoI कंपनी की इक्विटी पर ट्रेडिंग का उपयोग करने की क्षमता और इस प्रकार पूंजी संरचना का एक महत्वपूर्ण निर्धारक है।

5. ऋण की लागत:

किसी फर्म की कम दर पर उधार लेने की क्षमता उसकी उच्च ऋण को नियोजित करने की क्षमता को बढ़ाती है। इस प्रकार, यदि ऋण कम दर पर प्राप्त किया जा सकता है, तो अधिक ऋण का उपयोग किया जा सकता है।

6. कर दर:

चूँकि ब्याज एक कटौती योग्य व्यय है, कर की दर से ऋण की लागत प्रभावित होती है। हमारे उदाहरणों में फर्में 10\% पर उधार ले रही हैं। चूँकि कर की दर 30\% है, कर-पश्चात ऋण की लागत केवल 7\% है। इस प्रकार, एक उच्च कर दर ऋण को अपेक्षाकृत सस्ता बनाती है और इक्विटी के मुकाबले इसकी आकर्षण बढ़ाती है।

7. इक्विटी की लागत:

स्टॉक मालिक इक्विटी से ऐसी दर पर रिटर्न की अपेक्षा करते हैं जो वे ले रहे जोख़िम के अनुरूप हो। जब कोई कंपनी ऋण बढ़ाती है, तो इक्विटी धारकों के सामने वित्तीय जोख़िम बढ़ जाता है। परिणामस्वरूप, उनकी वांछित रिटर्न दर बढ़ सकती है। इसी कारण से कोई कंपनी एक बिंदु से आगे ऋण का उपयोग नहीं कर सकती। यदि उस बिंदु से आगे ऋण का उपयोग किया जाता है, तो इक्विटी की लागत तेजी से बढ़ सकती है और बढ़े हुए EPS के बावजूद शेयर की कीमत घट सकती है। परिणामतः, शेयरधारकों की संपत्ति के अधिकतमीकरण के लिए ऋण केवल एक सीमा तक ही उपयोग किया जा सकता है।

8. फ्लोटेशन लागत:

संसाधन जुटाने की प्रक्रिया में भी कुछ लागत आती है। शेयरों और डिबेंचरों का सार्वजनिक निर्गमन पर्याप्त व्यय की मांग करता है। किसी वित्तीय संस्था से ऋण लेने की लागत इतनी अधिक नहीं हो सकती। ये विचार भी ऋण और इक्विटी के बीच चयन को प्रभावित कर सकते हैं और इसलिए पूंजी संरचना को भी।

9. जोख़िम पर विचार:

जैसा कि पहले चर्चा की गई थी, ऋण के उपयोग से व्यवसाय की वित्तीय जोखिम बढ़ता है। वित्तीय जोखिम उस स्थिति को संदर्भित करता है जब कोई कंपनी अपने निश्चित वित्तीय भारों, अर्थात् ब्याज भुगतान, प्राथमिकता लाभांश और पुनर्भुगतान दायित्वों को पूरा करने में असमर्थ होती है। वित्तीय जोखिम के अलावा, हर व्यवसाय में कुछ संचालन जोखिम (जिसे व्यवसाय जोखिम भी कहा जाता है) होता है। व्यवसाय जोखिम निश्चित संचालन लागतों पर निर्भर करता है। उच्च निश्चित संचालन लागतें उच्च व्यवसाय जोखिम का कारण बनती हैं और इसका विपरीत भी सत्य है। कुल जोखिम व्यवसाय जोखिम और वित्तीय जोखिम दोनों पर निर्भर करता है। यदि किसी फर्म का व्यवसाय जोखिम कम है, तो उसकी ऋण का उपयोग करने की क्षमता अधिक होती है और इसका विपरीत भी सत्य है।

10. लचीलापन:

यदि कोई फर्म अपनी ऋण क्षमता का पूरा उपयोग करती है, तो वह आगे ऋण जारी करने के लचीलेपन को खो देती है। लचीलापन बनाए रखने के लिए, उसे कुछ उधार लेने की क्षमता बनाए रखनी चाहिए ताकि अप्रत्याशित परिस्थितियों का सामना किया जा सके।

11. नियंत्रण:

ऋण सामान्यतः नियंत्रण के क्षय का कारण नहीं बनता है। इक्विटी का सार्वजनिक निर्गमन प्रबंधन की कंपनी में हिस्सेदारी को कम कर सकता है और इसे अधिग्रहण के प्रति संवेदनशील बना सकता है। यह कारक भी ऋण और इक्विटी के बीच चयन को प्रभावित करता है, विशेष रूप से उन कंपनियों में जिनमें प्रबंधन की वर्तमान हिस्सेदारी कम है।

12. नियामक ढांचा:

प्रत्येक कंपनी कानून द्वारा प्रदत्त एक नियामक ढांचे के भीतर संचालित होती है, उदाहरण के लिए, शेयरों और डिबेंचरों का सार्वजनिक निर्गमन SEBI दिशानिर्देशों के तहत करना होता है। बैंकों और अन्य वित्तीय संस्थानों से धन जुटाने के लिए अन्य मानकों की पूर्ति आवश्यक होती है। इन मानकों को पूरा करने या प्रक्रियाओं को पूरा करने में आने वाली सापेक्ष सरलता का भी वित्त स्रोत के चयन पर प्रभाव पड़ सकता है।

13. शेयर बाजार की स्थितियाँ:

यदि शेयर बाजार तेजी वाले हैं, तो इक्विटी शेयर आसानी से और उच्च मूल्य पर भी बेचे जा सकते हैं। ऐसी स्थिति में कंपनियाँ अक्सर इक्विटी का उपयोग करना पसंद करती हैं। हालाँकि, मंदी के दौरान किसी कंपनी को इक्विटी पूंजी जुटाना अधिक कठिन लग सकता है और वह ऋण का विकल्प चुन सकती है। इस प्रकार, शेयर बाजार की स्थितियाँ अक्सर इन दोनों के बीच चयन को प्रभावित करती हैं।

14. अन्य कंपनियों की पूंजी संरचना:

पूंजी संरचना की योजना में एक उपयोगी दिशानिर्देश उसी उद्योग की अन्य कंपनियों के ऋण-इक्विटी अनुपात होते हैं। आमतौर पर कुछ उद्योग मानक होते हैं जो मदद कर सकते हैं। हालाँकि, यह ध्यान रखना चाहिए कि कंपनी उद्योग मानकों को अंधाधुंध न अपनाए। उदाहरण के लिए, यदि किसी फर्म का व्यावसायिक जोखिम अधिक है, तो वह समान वित्तीय जोखिम नहीं उठा सकती। उसे कम ऋण लेना चाहिए। इस प्रकार, प्रबंधन को यह जानना होगा कि उद्योग मानक क्या हैं, क्या वे उनका पालन कर रहे हैं या विचलन कर रहे हैं और दोनों स्थितियों में पर्याप्त औचित्य होना चाहिए।

स्थायी और कार्यशील पूंजी

अर्थ

हर कंपनी को अपनी संपत्तियों और गतिविधियों को वित्त देने के लिए धन की आवश्यकता होती है। निवेश स्थायी संपत्तियों और चालू संपत्तियों में किया जाना आवश्यक है। स्थायी संपत्तियाँ वे होती हैं जो व्यवसाय में एक वर्ष से अधिक समय तक रहती हैं, आमतौर पर बहुत लंबे समय तक, जैसे संयंत्र और मशीनरी, फर्नीचर और फिक्स्चर, भूमि और भवन, वाहन आदि।

स्थायी संपत्तियों में निवेश करने का निर्णय बहुत सावधानी से लिया जाना चाहिए क्योंकि निवेश आमतौर पर काफी बड़ा होता है। ऐसे निर्णय एक बार लेने के बाद अपरिवर्तनीय होते हैं सिवाय भारी नुकसान के। ऐसे निर्णयों को पूंजी बजटिंग निर्णय कहा जाता है।

चालू संपत्तियाँ वे संपत्तियाँ हैं जो व्यवसाय की सामान्य प्रक्रिया में एक वर्ष के भीतर नकद या नकद समकक्ष में परिवर्तित हो जाती हैं, जैसे इन्वेंटरी, डेब्टर्स, बिल रिसीवेबल आदि।

स्थायी पूंजी का प्रबंधन

स्थायी पूंजी का अर्थ है दीर्घकालिक संपत्तियों में निवेश। स्थायी पूंजी का प्रबंधन कंपनी की पूंजी को विभिन्न परियोजनाओं या संपत्तियों में आवंटित करने से संबंधित होता है जिनका व्यवसाय पर दीर्घकालिक प्रभाव पड़ता है। इन निर्णयों को निवेश निर्णय या पूंजी बजटिंग निर्णय कहा जाता है और ये व्यवसाय की वृद्धि, लाभप्रदता और दीर्घकालिक जोखिम को प्रभावित करते हैं। ये दीर्घकालिक संपत्तियाँ एक वर्ष से अधिक समय तक चलती हैं।

इसे व्यवसाय की इक्विटी या प्रेफरेंस शेयरों, डिबेंचर्स, दीर्घकालिक ऋणों और अर्जित लाभ जैसे दीर्घकालिक पूंजी स्रोतों के माध्यम से वित्तपोषित किया जाना चाहिए। स्थायी संपत्तियों को कभी भी अल्पकालिक स्रोतों के माध्यम से वित्तपोषित नहीं करना चाहिए।

इन संपत्तियों में निवेश में अधिग्रहण, विस्तार, आधुनिकीकरण और उनके प्रतिस्थापन पर व्यय भी शामिल होगा। ये निर्णय भूमि, भवन, संयंत्र और मशीनरी की खरीद, एक नई उत्पाद लाइन की शुरुआत या उत्पादन की उन्नत तकनीकों में निवेश जैसे होते हैं। विज्ञापन अभियान या अनुसंधान और विकास कार्यक्रम पर होने वाले प्रमुख व्यय जिनके फर्म पर दीर्घकालिक प्रभाव होते हैं, भी पूंजी बजट निर्णयों के उदाहरण हैं। निश्चित पूंजी या निवेश या पूंजी बजट निर्णयों का प्रबंधन निम्नलिखित कारणों से महत्वपूर्ण है:

(i) दीर्घकालिक वृद्धि: ये निर्णय दीर्घकालिक वृद्धि को प्रभावित करते हैं। दीर्घकालिक संपत्तियों में निवेश किए गए धन से भविष्य में रिटर्न मिलने की संभावना होती है। ये व्यवसाय के भविष्य के संभावनाओं को प्रभावित करेंगे।

(ii) भारी मात्रा में धन की आवश्यकता: ये निर्णय पूंजी धन के एक बड़े हिस्से को दीर्घकालिक परियोजनाओं में ब्लॉक करने का परिणाम होते हैं। इसलिए, ये निवेश विस्तृत विश्लेषण के बाद योजनाबद्ध किए जाते हैं। इसमें यह निर्णय शामिल हो सकते हैं कि धन कहाँ से प्राप्त किया जाए और ब्याज की किस दर पर।

(iii) जोखिम शामिल: निश्चित पूंजी में भारी राशि का निवेश शामिल होता है। यह दीर्घकाल में फर्म के रिटर्न को प्रभावित करता है। इसलिए, निश्चित पूंजी से संबंधित निवेश निर्णय फर्म के समग्र व्यवसाय जोखिम स्वरूप को प्रभावित करते हैं।

(iv) अपरिवर्तनीय निर्णय: एक बार ये निर्णय ले लिए जाएँ तो भारी नुकसान उठाए बिना इन्हें वापस नहीं लिया जा सकता। किसी परियोजना पर भारी निवेश हो जाने के बाद उसे छोड़ना धन की बर्बादी के मामले में काफी महँगा पड़ता है। इसलिए इन निर्णयों को हर विवरण की सावधानीपूर्वक जाँच-पड़ताल के बाद ही लिया जाना चाहिए, अन्यथा प्रतिकूल वित्तीय परिणाम बहुत भारी हो सकते हैं।

स्थिर पूँजी की आवश्यकता को प्रभावित करने वाले कारक

1. व्यवसाय की प्रकृति:

व्यवसाय के प्रकार का प्रभाव स्थिर पूँजी की आवश्यकता पर पड़ता है। उदाहरणार्थ, एक व्यापारिक उपक्रम को निर्माण संगठन की तुलना में स्थिर संपत्तियों में कम निवेश करना पड़ता है, क्योंकि उसे संयंत्र तथा मशीनरी आदि खरीदने की आवश्यकता नहीं होती।

2. संचालन का स्तर:

एक बड़ा संगठन जो उच्च स्तर पर कार्य करता है, उसे बड़ा संयंत्र, अधिक स्थान आदि चाहिए और इसलिए उसे छोटे संगठन की तुलना में स्थिर संपत्तियों में अधिक निवेश करना पड़ता है।

3. तकनीक का चयन:

कुछ संगठन पूँजी-गहन होते हैं जबकि अन्य श्रम-गहन। एक पूँजी-गहन संगठन को संयंत्र तथा मशीनरी में अधिक निवेश करना पड़ता है क्योंकि वह श्रम पर कम निर्भर करता है। ऐसे संगठनों की स्थिर पूँजी की आवश्यकता अधिक होती है। दूसरी ओर श्रम-गहन संगठनों को स्थिर संपत्तियों में कम निवेश करना पड़ता है, इसलिए उनकी स्थिर पूँजी की आवश्यकता कम होती है।

4. प्रौद्योगिकी उन्नयन:

कुछ उद्योगों में सम्पत्तियाँ जल्दी पुरानी हो जाती हैं। परिणामस्वरूप, उनकी प्रतिस्थापना जल्दी आवश्यक हो जाती है। इसलिए ऐसे मामलों में स्थायी सम्पत्तियों में अधिक निवेश की आवश्यकता हो सकती है। उदाहरण के लिए, कम्प्यूटर जल्दी पुराने हो जाते हैं और फर्नीचर की तुलना में बहुत पहले प्रतिस्थापित किए जाते हैं। इस प्रकार, वे संगठन जो ऐसी सम्पत्तियों का उपयोग करते हैं जो पुरानी होने की प्रवृत्ति रखती हैं, उन्हें ऐसी सम्पत्तियाँ खरीदने के लिए अधिक स्थायी पूँजी की आवश्यकता होती है।

5. वृद्धि की संभावनाएँ:

एक संगठन की उच्च वृद्धि आमतौर पर स्थायी सम्पत्तियों में उच्च निवेश की आवश्यकता होती है। यहाँ तक कि जब ऐसी वृद्धि की अपेक्षा होती है, तो एक कंपनी अपेक्षित उच्च माँग को तेजी से पूरा करने के लिए अधिक क्षमता बनाने का विकल्प चुन सकती है। इससे स्थायी सम्पत्तियों में बड़ा निवेश होता है और परिणामस्वरूप बड़ी स्थायी पूँजी की आवश्यकता होती है।

6. विविधीकरण: एक फर्म विभिन्न कारणों से अपने संचालन को विविध बनाने का विकल्प चुन सकती है। विविधीकरण के साथ स्थायी पूँजी की आवश्यकताएँ बढ़ जाती हैं, उदाहरण के लिए, एक टेक्सटाइल कंपनी विविधीकरण कर रही है और एक सीमेंट निर्माण संयंत्र शुरू कर रही है। स्पष्ट रूप से, इसकी स्थायी पूँजी में निवेश बढ़ जाएगा।

7. वित्तीय विकल्प:

एक विकसित वित्तीय बाज़ार संपत्ति की सीधी खरीद के विकल्प के रूप में पट्टे की सुविधाएँ प्रदान कर सकता है। जब कोई संपत्ति पट्टे पर ली जाती है, तो फर्म पट्टे की किस्तें चुकाती है और उसका उपयोग करती है। ऐसा करने से वह इसे खरीदने के लिए आवश्यक भारी राशि से बच जाती है। पट्टे की सुविधाओं की उपलब्धता इस प्रकार स्थायी संपत्तियों में निवेश की जाने वाली राशि को घटा सकती है, जिससे स्थिर पूँजी आवश्यकताएँ कम हो जाती हैं। ऐसी रणनीति विशेष रूप से उच्च जोखिम वाले व्यवसायों के लिए उपयुक्त है।

8. सहयोग का स्तर:

कभी-कभी, कुछ व्यावसायिक संगठन एक-दूसरे की सुविधाओं का साझा करते हैं। उदाहरण के लिए, एक बैंक दूसरे के एटीएम का उपयोग कर सकता है या कुछ बैंक मिलकर कोई विशेष सुविधा स्थापित कर सकते हैं। यह तब संभव है जब प्रत्येक का संचालन स्तर इतना नहीं होता कि वह पूरी सुविधा का उपयोग कर सके। ऐसा सहयोग प्रत्येक भाग लेने वाले संगठन के लिए स्थायी संपत्तियों में निवेश के स्तर को घटाता है।

कार्यशील पूँजी

स्थायी संपत्तियों में निवेश के अतिरिक्त प्रत्येक व्यावसायिक संगठन को चालू संपत्तियों में भी निवेश करना पड़ता है। यह निवेश व्यवसाय के दैनिक संचालन को सुचारु बनाता है। चालू संपत्तियाँ आमतौर पर अधिक तरल होती हैं, लेकिन स्थायी संपत्तियों की तुलना में लाभ में कम योगदान देती हैं। चालू संपत्तियों के उदाहरण, उनकी तरलता के क्रम में, निम्नलिखित हैं।

1. नकद हाथ में/बैंक में नकद

2. बाज़ार में बेचने योग्य प्रतिभूतियाँ

3. प्राप्त होने वाले बिल

4. ऋणदाता

5. तैयार माल सूची

6. प्रगति पर कार्य

7. कच्चा माल

8. पूर्व भुगतान व्यय

ये संपत्तियाँ, जैसा कि पहले उल्लेख किया गया है, एक वर्ष की अवधि के भीतर नकद या नकद समकक्ष में परिवर्तित होने की अपेक्षा की जाती हैं। ये व्यवसाय को तरलता प्रदान करती हैं। एक संपत्ति अधिक तरल होती है यदि इसे तेजी से और बिना मूल्य में कमी के नकद में परिवर्तित किया जा सकता है। चालू संपत्तियों में अपर्याप्त निवेश किसी संगठन के लिए अपने भुगतान दायित्वों को पूरा करना कठिन बना सकता है। हालांकि, ये संपत्तियाँ बहुत कम या नगण्य प्रतिफल प्रदान करती हैं। इसलिए, तरलता और लाभप्रदता के बीच संतुलन बनाने की आवश्यकता होती है।

चालू दायित्व वे भुगतान दायित्व हैं जो एक वर्ष के भीतर भुगतान के लिए देय हैं; जैसे कि देय बिल, लेनदार, बकाया व्यय और ग्राहकों से प्राप्त अग्रिम आदि।

कार्यशील पूंजी की स्थिति

“यह काफी ग्लैमरस 18 महीने रहे हैं, बिक्री बस ज़बरदस्त रही है,” कहते हैं PT Astra International के CFO, जो कि 4 अरब डॉलर की बिक्री वाली इंडोनेशियन ऑटोमेकर है। इंडोनेशिया फिर से विकास के रास्ते पर था, और उपभोक्ताओं की एक नई नस्ल अपनी पहली गाड़ी — मोटरसाइकिलों — के साथ-साथ Astra के प्रीमियम ब्रांड Honda और Toyota के लिए उत्सुक थी। और इस पूरे प्रस्ताव की सबसे खूबसूरत बात यह थी कि कार्यशील पूंजी प्रबंधन खुद-ब-खुद संभल रहा था। “व्यवसाय के आधार पर, और केवल ट्रेड रिसीवेबल्स को गिनते हुए, हमारे पास आठ से 19 दिन की कार्यशील पूंजी थी,” जो कि कंपनी की स्थिर वृद्धि को देखते हुए प्रबंधनीय थी। कार्यशील पूंजी के व्यवसाय की दर से न बढ़ने का एक कारण इन्वेंटरी थी, या यूँ कहें कि उसकी कमी। “हम एक ऐसे बाज़ार में थे जो नए उत्पादों को बहुत तेज़ी से अपनाता था,” प्रबंधक ने कहा “और उत्पादों की प्री-बिक्री बहुत अधिक थी। हमारे पास चार से छह महीने पहले के एडवांस ऑर्डर थे, जिनके लिए डिपॉज़िट भी मिल चुके थे, और इससे हमारी कैश स्थिति मज़बूत हुई।” सबसे बड़ी बात, जैसे ही कोई वाहन असेंबली लाइन से बाहर आता, वह डीलर के पास पहुँच जाता। “हमारे इन्वेंटरी खर्च कम थे और प्रोडक्ट लाइन्स को आगे बढ़ाना बहुत आसान था।” कार्यशील पूंजी प्रबंधन में बैंकों की लाभदायक भूमिका उसका एक कारण थी कि उनके व्यवसाय में कैशफ़्लो बेहतर हुआ। बेहतर प्रबंधन बैंकिंग प्रतिस्पर्धा का नतीजा था, जिससे कंपनी पारंपरिक बैंकरों — राज्य के स्वामित्व वाले भारतीय संस्थानों — से हटकर अधिक प्रतिस्पर्धी निजी संस्थानों और उनके साथ साझेदारी करने वाले विदेशी बैंकों की ओर बढ़ सकी। इन बैंकों ने टेक्नोलॉजी में निवेश किया, जिससे कैशफ़्लो पर पहले कभी न देखी गई दृश्यता मिली।

http://www. $\text {cfoasia.com/archives/200503-02.html}$

चालू परिसंपत्तियों का कुछ भाग आमतौर पर अल्पकालिक स्रोतों, अर्थात् चालू दायित्वों के माध्यम से वित्तपोषित होता है। शेष दीर्घकालिक स्रोतों से वित्तपोषित होता है और इसे शुद्ध कार्यशील पूंजी कहा जाता है। इस प्रकार, शुद्ध कार्यशील पूंजी $=$ चालू परिसंपत्तियाँ - चालू दायित्व (अर्थात् Current Assets - Current Liabilities)। इस प्रकार, शुद्ध कार्यशील पूंजी को चालू परिसंपत्तियों और चालू दायित्वों के बीच के अंतर के रूप में परिभाषित किया जा सकता है।

कार्यशील पूंजी की आवश्यकता को प्रभावित करने वाले कारक

1. व्यवसाय की प्रकृति:

किसी व्यवसाय की मूल प्रकृति आवश्यक कार्यशील पूंजी की मात्रा को प्रभावित करती है। एक व्यापारिक संगठन को आमतौर पर विनिर्माण संगठन की तुलना में कम कार्यशील पूंजी की आवश्यकता होती है। ऐसा इसलिए है क्योंकि इसमें आमतौर पर कोई प्रसंस्करण नहीं होता है। इसलिए, कच्चे माल और तैयार माल के बीच कोई अंतर नहीं होता है। सामग्री प्राप्त होते ही बिक्री की जा सकती है, कभी-कभी उससे पहले भी। एक विनिर्माण व्यवसाय में, हालांकि, किसी भी बिक्री के संभव होने से पहले कच्चे माल को तैयार माल में परिवर्तित करने की आवश्यकता होती है। अन्य कारक समान रहने पर, एक व्यापारिक व्यवसाय को कम कार्यशील पूंजी की आवश्यकता होती है। इसी प्रकार, सेवा उद्योगों को आमतौर पर इन्वेंटरी नहीं रखनी पड़ती है, इसलिए उन्हें कम कार्यशील पूंजी की आवश्यकता होती है।

2. संचालन का स्तर:

जो संगठन उच्च स्तर के संचालन पर काम करते हैं, उन्हें आमतौर पर अधिक मात्रा में इन्वेंटरी और डेब्टरों की आवश्यकता होती है। ऐसे संगठनों को, इसलिए, निचले स्तर पर संचालित होने वाले संगठनों की तुलना में अधिक कार्यशील पूंजी की आवश्यकता होती है।

3. व्यवसाय चक्र:

व्यवसाय चक्रों के विभिन्न चरण किसी फर्म द्वारा कार्यशील पूँजी की आवश्यकता को प्रभावित करते हैं। उछाल की स्थिति में, बिक्री के साथ-साथ उत्पादन भी अधिक होने की संभावना रहती है और, इसलिए, अधिक मात्रा में कार्यशील पूँजी की आवश्यकता होती है। इसके विपरीत, मंदी की अवधि के दौरान कार्यशील पूँजी की आवश्यकता कम होगी क्योंकि बिक्री के साथ-साथ उत्पादन भी कम होगा।

4. मौसमी कारक:

अधिकांश व्यवसायों के संचालन में कुछ न कुछ मौसमीता होती है। चरम मौसम में, गतिविधि के उच्च स्तर के कारण, अधिक मात्रा में कार्यशील पूँजी की आवश्यकता होती है। इसके विपरीत, सुस्त मौसम के दौरान गतिविधि का स्तर तथा कार्यशील पूँजी की आवश्यकता दोनों कम रहेंगे।

5. उत्पादन चक्र:

उत्पादन चक्र वह समय-अवधि है जो कच्चे माल की प्राप्ति और उसके तैयार माल में रूपांतरण के बीच होती है। कुछ व्यवसायों का उत्पादन चक्र लंबा होता है जबकि कुछ का छोटा। उत्पादन चक्र की अवधि और लंबाई, कच्चे माल और व्यय के लिए आवश्यक निधि की राशि को प्रभावित करती है। परिणामस्वरूप, लंबे प्रसंस्करण चक्र वाली फर्मों में कार्यशील पूँजी की आवश्यकता अधिक होती है और छोटे चक्र वाली फर्मों में यह कम होती है।

6. दी गई ऋण सुविधा:

विभिन्न फर्में अपने ग्राहकों को भिन्न-भिन्न ऋण शर्तें देती हैं। ये उस प्रतिस्पर्धा के स्तर पर निर्भर करती हैं जिसका सामना फर्म कर रही होती है साथ ही उसके ग्राहलों की ऋण योग्यता पर भी। उदार ऋण नीति से डेब्टर्स की राशि बढ़ती है, जिससे कार्यशील पूँजी की आवश्यकता बढ़ जाती है।

7. प्राप्त ऋण सुविधा:

जैसे एक फर्म अपने ग्राहकों को क्रेडिट देती है, वैसे ही वह अपने आपूर्तिकर्ताओं से भी क्रेडिट प्राप्त कर सकती है। जहाँ तक वह खरीद पर क्रेडिट का लाभ उठाती है, वहाँ तक कार्यशील पूँजी की आवश्यकता कम हो जाती है।

8. संचालन दक्षता:

फर्में अपने संचालन को विभिन्न स्तरों की दक्षता के साथ प्रबंधित करती हैं। उदाहरण के लिए, एक फर्म जो अपने कच्चे माल को दक्षता से प्रबंधित करती है, वह कम शेष राशि के साथ काम करने में सक्षम हो सकती है। यह उच्च इन्वेंटरी टर्नओवर अनुपात में दिखाई देता है। इसी प्रकार, बेहतर डेब्टर्स टर्नओवर अनुपात प्राप्त किया जा सकता है जिससे प्राप्य राशि में बंधी राशि कम हो जाती है। बेहतर बिक्री प्रयास से तैयार माल इन्वेंटरी को रखने की औसत अवधि कम हो सकती है। ऐसी दक्षताएँ कच्चे माल, तैयार माल और डेब्टर्स के स्तर को कम कर सकती हैं जिससे कार्यशील पूँजी की कम आवश्यकता होती है।

9. कच्चे माल की उपलब्धता:

यदि कच्चा माल और अन्य आवश्यक सामग्री स्वतंत्र रूप से और निरंतर उपलब्ध हो, तो कम स्टॉक स्तर पर्याप्त हो सकते हैं। यदि, हालाँकि, कच्चे माल की निर्बाध उपलब्धता का कोई रिकॉर्ड नहीं है, तो उच्च स्टॉक स्तरों की आवश्यकता हो सकती है। इसके अतिरिक्त, ऑर्डर देने और वास्तविक सामग्री प्राप्त होने के बीच का समय अंतर (जिसे लीड टाइम भी कहा जाता) भी प्रासंगिक है। लीड टाइम जितना अधिक होगा, सामग्री को संग्रहीत करने की मात्रा उतनी ही अधिक होगी और कार्यशील पूँजी की आवश्यकता भी उतनी ही अधिक होगी।

10. विकास की संभावनाएँ:

यदि किसी उद्यम की वृद्धि की संभावना अधिक मानी जाती है, तो उसे कार्यशील पूँजी की अधिक राशि की आवश्यकता होगी ताकि जब भी आवश्यक हो उच्च उत्पादन और बिक्री लक्ष्यों को पूरा कर सके।

11. प्रतिस्पर्धा का स्तर:

उच्च स्तर की प्रतिस्पर्धा ग्राहकों के तत्काल ऑर्डरों को पूरा करने के लिए तैयार माल के बड़े स्टॉक की आवश्यकता हो सकती है। इससे कार्यशील पूँजी की आवश्यकता बढ़ जाती है। प्रतिस्पर्धा फर्म को पहले चर्चा किए गए उदार ऋण शर्तों को भी बढ़ाने के लिए मजबूर कर सकती है।

12. मुद्रास्फीति:

बढ़ती कीमतों के साथ, स्थिर उत्पादन और बिक्री की मात्रा को बनाए रखने के लिए भी अधिक राशि की आवश्यकता होती है। इस प्रकार, मुद्रास्फीति की उच्च दर के साथ व्यवसाय की कार्यशील पूँजी की आवश्यकता अधिक हो जाती है। यह, हालांकि, ध्यान दिया जाना चाहिए कि $5 \%$ की मुद्रास्फीति दर का अर्थ यह नहीं है कि कार्यशील पूँजी का प्रत्येक घटक समान प्रतिशत से बदलेगा। वास्तविक आवश्यकता विभिन्न घटकों (जैसे कच्चा माल, तैयार माल, श्रम लागत,) की कीमत परिवर्तन की दरों और उनके कुल आवश्यकता में अनुपात पर निर्भर करेगी।

प्रमुख शब्द

वित्तीय प्रबंधन

धन अधिकतमीकरण

निवेश निर्णय

वित्त निर्णय

लाभांश निर्णय

पूँजी बजटिंग

कार्यशील पूँजी

वित्तीय योजना

पूँजी संरचना

इक्विटी पर व्यापार

सारांश

व्यापार वित्त: व्यापार गतिविधियों को चलाने के लिए आवश्यक धन को व्यापार वित्त कहा जाता है। लगभग सभी व्यापार गतिविधियों के लिए कुछ वित्त की आवश्यकता होती है। व्यापार स्थापित करने, उसे चलाने, उसे आधुनिक बनाने, उसे विस्तारित और विविधीकृत करने के लिए वित्त की आवश्यकता होती है।

वित्तीय प्रबंधन: वित्तीय प्रबंधन वित्त के इष्टतम प्राप्तिकरण और उपयोग से संबंधित है। इष्टतम प्राप्तिकरण के लिए, वित्त के विभिन्न उपलब्ध स्रोतों की पहचान की जाती है और उनकी लागत और संबद्ध जोखिमों के संदर्भ में तुलना की जाती है।

उद्देश्य और वित्तीय निर्णय वित्तीय प्रबंधन का प्राथमिक उद्देश्य शेयरधारकों की संपत्ति को अधिकतम करना है जिसे संपत्ति अधिकतमीकरण अवधारणा कहा जाता है। कंपनी के शेयरों की बाजार कीमत तीन मूलभूत वित्तीय निर्णयों से जुड़ी होती है

वित्तीय निर्णय लेना तीन व्यापक निर्णयों से संबंधित है जो हैं निवेश निर्णय, वित्तपोषण निर्णय, लाभांश निर्णय

वित्तीय योजना और महत्व वित्तीय योजना अनिवार्यतः किसी संगठन के भविष्य के संचालन की वित्तीय ब्लूप्रिंट तैयार करना है। वित्तीय योजना का उद्देश्य यह सुनिश्चित करना है कि सही समय पर पर्याप्त धन उपलब्ध हो।

वित्तीय योजना निम्नलिखित द्वै उद्देश्यों को प्राप्त करने का प्रयास करती है।

(क) यह सुनिश्चित करना कि धन उपलब्ध रहे जब भी इनकी आवश्यकता हो:

(ख) यह देखना कि फर्म अनावश्यक रूप से संसाधन न जुटाए:

वित्तीय योजना किसी भी व्यावसायिक उद्यम की समग्र योजना का एक महत्वपूर्ण भाग है। इसका उद्देश्य कंपनी को धन की उपलब्धता और समयबद्धता के संबंध में अनिश्चितता से निपटने में सक्षम बनाना है और संगठन के सुचारू कार्य में सहायता करना है।

पूंजी संरचना और कारक वित्तीय प्रबंधन के अंतर्गत एक महत्वपूर्ण निर्णय वित्त पैटर्न या धन जुटाने में विभिन्न स्रोतों के उपयोग के अनुपात से संबंधित होता है। स्वामित्व के आधार पर व्यावसायिक वित्त के स्रोतों को मोटे तौर पर दो श्रेणियों में वर्गीकृत किया जा सकता है, अर्थात् ‘स्वामियों के निधि’ और ‘उधार लिए गए निधि’। पूंजी संरचना स्वामियों के निधि और उधार लिए गए निधि के बीच मिश्रण को संदर्भित करती है।

किसी फर्म की पूंजी संरचना के बारे में निर्णय लेने में विभिन्न प्रकार के निधियों के सापेक्ष अनुपात का निर्धारण शामिल होता है। यह विभिन्न कारकों पर निर्भर करता है जो हैं: नकदी प्रवाह स्थिति, ब्याज कवरेज अनुपात (ICR), ऋण सेवा कवरेज अनुपात (DSCR), निवेश पर प्रतिफल (RoI), ऋण की लागत, कर दर, इक्विटी की लागत, फ्लोटेशन लागत, जोखिम विचार, लचीलापन, नियंत्रण, नियामक ढांचा, शेयर बाजार की स्थितियां, और अन्य कंपनियों की पूंजी संरचना।

स्थिर और कार्यशील पूंजी स्थिर पूंजी का तात्पर्य दीर्घकालिक परिसंपत्तियों में निवेश से है। स्थिर पूंजी का प्रबंधन इस बात के इर्द-गिर्द घूमता है कि किस प्रकार फर्म की पूंजी को विभिन्न परियोजनाओं या ऐसी परिसंपत्तियों में आवंटित किया जाए जिनका व्यवसाय पर दीर्घकालिक प्रभाव पड़े। इन्हें निवेश निर्णय या पूंजी बजटिंग निर्णय कहा जाता है। ये निर्णय दीर्घकाल में व्यवसाय की वृद्धि, लाभप्रदता और जोखिम को प्रभावित करते हैं।

स्थिर पूंजी की आवश्यकता को प्रभावित करने वाले कारक हैं: व्यवसाय की प्रकृति, संचालन का स्तर, तकनीक की पसंद, प्रौद्योगिकी उन्नयन, विकास की संभावनाएं, विविधीकरण, वित्तीय विकल्प और सहयोग का स्तर।

स्थिर परिसंपत्तियों में निवेश के अतिरिक्त, प्रत्येक व्यावसायिक संगठन को चालू परिसंपत्तियों में भी निवेश करना पड़ता है। यह निवेश संगठन के दिन-प्रतिदिन के संचालन को सुचारु बनाता है। चालू परिसंपत्तियां सामान्यतः अधिक तरल होती हैं, पर स्थिर परिसंपत्तियों की तुलना में लाभ में कम योगदान देती हैं।

कार्यशील पूंजी की आवश्यकता को प्रभावित करने वाले कारक हैं: व्यवसाय की प्रकृति, संचालन का स्तर, व्यवसाय चक्र, मौसमी कारक, उत्पादन चक्र, दी गई ऋण अवधि, प्राप्त ऋण अवधि, संचालन दक्षता, कच्चे माल की उपलब्धता, विकास की संभावनाएं, प्रतिस्पर्धा का स्तर और मुद्रास्फीति की दर।

अभ्यास

अति लघु उत्तर प्रकार

1. पूंजी संरचना का क्या तात्पर्य है?

2. वित्तीय योजना के दो उद्देश्यों को लिखिए।

3. वित्तीय प्रबंधन की उस संकल्पना का नाम बताइए जो स्थिर वित्तीय प्रभारों की उपस्थिति के कारण इक्विटी शेयरधारकों को प्रतिफल बढ़ाती है।

4. अमृत एक ‘परिवहन सेवा’ चला रहा है और उद्योगों को यह सेवा देकर अच्छा लाभ कमा रहा है। कारण बताते हुए बताइए कि क्या इस फर्म की कार्यशील पूंजी की आवश्यकता ‘कम’ होगी या ‘अधिक’।

5. रामनाथ टेलीविज़न को असेंबल करके बेचने का व्यवसाय करता है। हाल ही में उसने एक नई नीति अपनाई है जिसमें वह कंपोनेंट्स को तीन महीने के क्रेडिट पर खरीदता है और पूरा उत्पाद नकद में बेचता है। क्या इससे कार्यशील पूंजी की आवश्यकता पर प्रभाव पड़ेगा? अपने उत्तर के समर्थन में कारण दीजिए।

लघु उत्तरीय प्रश्न

1. वित्तीय जोखिम क्या है? यह क्यों उत्पन्न होता है?

2. चालू परिसंपत्तियों की परिभाषा दीजिए। ऐसी परिसंपत्तियों के चार उदाहरण दीजिए।

3. वित्तीय प्रबंधन के मुख्य उद्देश्य क्या हैं? संक्षेप में समझाइए।

4. वित्तीय प्रबंधन तीन व्यापक वित्तीय निर्णयों पर आधारित है। ये कौन-से हैं?

5. सनराइज़ेज़ लिमिटेड, जो तैयार कपड़ों का व्यापार करती है, अपने व्यापारिक संचालनों का विस्तार करने की योजना बना रही है ताकि अंतरराष्ट्रीय बाज़ार की ज़रूरतों को पूरा किया जा सके।
इस उद्देश्य के लिए कंपनी को उच्च उत्पादन क्षमता वाली आधुनिक मशीनों से मशीनें बदलने के लिए अतिरिक्त ₹80,00,000 की आवश्यकता है।
कंपनी आवश्यक धनराशि डिबेंचर जारी करके जुटाना चाहती है। ऋण को लगभग 10 % की लागत पर जारी किया जा सकता है। पिछले वर्ष कंपनी का EBIT ₹8,00,000 था और कुल पूँजी निवेश ₹1,00,00,000 था। सुझाव दें कि क्या डिबेंचर जारी करना कंपनी द्वारा एक तर्कसंगत निर्णय माना जाएगा। अपने उत्तर को औचित्य देने के लिए कारण दें। (उत्तर: नहीं, ऋण की लागत (10 %) ROI से अधिक है जो 8 % है)।

6. कार्यशील पूँजी व्यवसाय की तरलता के साथ-साथ लाभप्रदता को कैसे प्रभावित करती है?

7. अवल लिमिटेड कैनवास वस्तुओं और बैगों के निर्यात के व्यवसाय में लगी हुई है। अतीत में कंपनी का प्रदर्शन अपेक्षाओं के अनुरूप रहा है। बाजार में नवीनतम मांग के अनुरूप कंपनी ने चमड़े की वस्तुओं में प्रवेश करने का निर्णय लिया, जिसके लिए उसे विशेष मशीनरी की आवश्यकता थी। इसके लिए वित्त प्रबंधक प्रभु ने संगठन के भावी संचालन का वित्तीय ब्लूप्रिंट तैयार किया ताकि आवश्यक निधियों की राशि और समय-सीमा का अनुमान लगाया जा सके, जिसका उद्देश्य यह सुनिश्चित करना है कि पर्याप्त निधियां सही समय पर उपलब्ध रहें। उसने आने वाले वर्षों में लाभ के अनुमानों से संबंधित प्रासंगिक आंकड़े भी एकत्र किए। ऐसा करके वह व्यवसाय के आंतरिक स्रोतों से निधियों की उपलब्धता के बारे में सुनिश्चित होना चाहता था। शेष निधियों के लिए वह बाहरी वैकल्पिक स्रोतों का पता लगाने का प्रयास कर रहा है।

(क) उपरोक्त अनुच्छेद में चर्चित वित्तीय अवधारणा की पहचान कीजिए। साथ ही, उस अवधारणा के उपयोग द्वारा प्राप्त किए जाने वाले उद्देश्यों को भी बताइए। (वित्तीय नियोजन)

(ख) ‘किसी कंपनी द्वारा लाभांश के भुगतान पर कोई प्रतिबंध नहीं होता है’। टिप्पणी कीजिए। (कानूनी और संविदात्मक बंधन)

दीर्घ उत्तर प्रकार

1. वर्किंग कैपिटल क्या है? वर्किंग कैपिटल आवश्यकता के पाँच महत्वपूर्ण निर्धारकों की चर्चा कीजिए।

2. “पूंजी संरचना निर्णय मूलतः जोखिम-प्रतिफल संबंध का अनुकूलन है।” टिप्पणी कीजिए।

3. “एक पूंजी बजटिंग निर्णय व्यवसाय के वित्तीय भाग्य को बदलने में सक्षम होता है।” क्या आप सहमत हैं? अपने उत्तर के कारण बताइए।

4. लाभांश निर्णय को प्रभावित करने वाले कारकों की व्याख्या कीजिए?

5. ‘इक्विटी पर व्यापार’ (Trading on Equity) शब्द की व्याख्या कीजिए? कंपनी द्वारा इसका उपयोग क्यों, कब और कैसे किया जा सकता है?

6. ‘S’ लिमिटेड भारत में अपने संयंत्र पर इस्पात का निर्माण कर रही है। यह अपने उत्पादों के लिए तेज़ मांग का आनंद ले रही है क्योंकि आर्थिक वृद्धि लगभग 7-8 प्रतिशत है और इस्पात की मांग बढ़ रही है। यह बढ़ी हुई मांग का लाभ उठाने के लिए एक नया इस्पात संयंत्र स्थापित करने की योजना बना रही है। अनुमान लगाया गया है कि नया संयंत्र स्थापित करने के लिए लगभग ₹5000 करोड़ और नए संयंत्र को शुरू करने के लिए लगभग ₹500 करोड़ का कार्यशील पूंजी की आवश्यकता होगी।

(a) इस कंपनी के लिए वित्तीय प्रबंधन की भूमिका और उद्देश्यों का वर्णन कीजिए।

(b) इस कंपनी के लिए वित्तीय योजना होने के महत्व की व्याख्या कीजिए। अपने उत्तर का समर्थन करने के लिए एक काल्पनिक योजना दीजिए।

(c) इस कंपनी की पूंजी संरचना को प्रभावित करने वाले कारक क्या हैं?

(d) यह ध्यान में रखते हुए कि यह अत्यधिक पूंजी-गहन क्षेत्र है, वे कौन-से कारक हैं जो स्थिर और कार्यशील पूंजी को प्रभावित करेंगे? अपने उत्तर के समर्थन में कारण दीजिए।