पैसा सामान्यतः स्वीकृत विनिमय का माध्यम है। एक ऐसी अर्थव्यवस्था में जिसमें केवल एक व्यक्ति हो, वहाँ कोई वस्तुओं का आदान-प्रदान नहीं हो सकता और इसलिए पैसे की कोई भूमिका नहीं होती। यदि एक से अधिक व्यक्ति हों लेकिन वे बाज़ार लेन-देन में भाग न लें, उदाहरण: एक अलग-थलग द्वीप पर रहता परिवार, तो उनके लिए पैसे की कोई भूमिका नहीं होती। हालाँकि, जैसे ही एक से अधिक आर्थिक एजेंट होते हैं जो बाज़ार के माध्यम से लेन-देन करते हैं, पैसा इन आदान-प्रदानों को सुगम बनाने के लिए एक महत्वपूर्ण साधन बन जाता है। पैसे की मध्यस्थता के बिना किए जाने वाले आर्थिक आदान-प्रदानों को वस्तु विनिमय कहा जाता है। हालाँकि, ये इच्छाओं की अत्यधिक असंभावित दोहरी संयोग की कल्पना करते हैं। उदाहरण के लिए, एक ऐसे व्यक्ति पर विचार करें जिसके पास चावल की अतिरिक्त मात्रा है जिसे वह कपड़े के बदले में बदलना चाहती है। यदि वह पर्याप्त भाग्यशाली नहीं है तो उसे ऐसा दूसरा व्यक्ति नहीं मिल सकता जिसे चावल की आवश्यकता हो और जिसके पास कपड़े की अतिरिक्त मात्रा हो जिसे वह आदान-प्रदान के लिए दे सके। व्यक्तियों की संख्या बढ़ने पर खोज की लागत निषेधात्मक हो सकती है। इस प्रकार, लेन-देन को सुचारू बनाने के लिए एक मध्यवर्ती वस्तु आवश्यक है जो दोनों पक्षों द्वारा स्वीकार्य हो। ऐसी वस्तु को पैसा कहा जाता है। व्यक्ति तब अपने उत्पादों को पैसे के बदले बेच सकते हैं और इस पैसे का उपयोग करके वे वस्तुएँ खरीद सकते हैं जिनकी उन्हें आवश्यकता हो। यद्यपि आदान-प्रदान की सुविधा को पैसे की प्रमुख भूमिका माना जाता है, यह अन्य उद्देश्यों की भी पूर्ति करता है। आधुनिक अर्थव्यवस्था में पैसे की मुख्य कार्य निम्नलिखित हैं।

3.1 मुद्रा के कार्य

जैसा कि ऊपर समझाया गया है, मुद्रा का प्रथम और सर्वोपरि कार्य यह है कि यह विनिमय का माध्यम कार्य करती है। बड़ी अर्थव्यवस्था में वस्तु विनिमय (बार्टर) अत्यंत कठिन हो जाता है क्योंकि उपयुक्त व्यक्तियों को खोजने में लोगों को अत्यधिक लागत वहन करनी पड़ती है जो अपने अतिरिक्त उत्पादों का आदान-प्रदान करना चाहते हैं।

मुद्रा एक सुविधाजनक मूल्यमापक इकाई (यूनिट ऑफ अकाउंट) का भी कार्य करती है। सभी वस्तुओं और सेवाओं का मूल्य मुद्रा इकाइयों में व्यक्त किया जा सकता है। जब हम कहते हैं कि एक निश्चित कलाई घड़ी का मूल्य ₹500 है, तो हमारा तात्पर्य है कि वह घड़ी 500 मुद्रा इकाइयों के साथ विनिमय की जा सकती है, जहाँ मुद्रा की एक इकाई रुपया है। यदि एक पेंसिल की कीमत ₹2 है और एक पेन की कीमत ₹10 है, तो हम पेन का सापेक्ष मूल्य पेंसिल के सापेक्ष निकाल सकते हैं, अर्थात् एक पेन $10 \div 2 =$ 5 पेंसिल के बराबर है। इसी अवधारणा का उपयोग अन्य वस्तुओं के सापेक्ष स्वयं मुद्रा के मूल्य की गणना करने में भी किया जा सकता है। उपरोक्त उदाहरण में, एक रुपया $1 \div 2 = 0.5$ पेंसिल या $1 \div 10 = 0.1$ पेन के बराबर है। इस प्रकार यदि सभी वस्तुओं की कीमतें मुद्रा के संदर्भ में बढ़ जाती हैं, अर्थात् सामान्य स्तर पर मूल्य स्तर में वृद्धि होती है, तो किसी भी वस्तु के संदर्भ में मुद्रा का मूल्य घट गया होगा—इस अर्थ में कि मुद्रा की एक इकाई अब किसी भी वस्तु की कम मात्रा खरीद सकती है। हम इसे मुद्रा की क्रय शक्ति में गिरावट कहते हैं।

वस्तु विनिमय प्रणाली में अन्य कमियाँ भी हैं। वस्तु विनिमय प्रणाली के अंतर्गत अपनी संपत्ति को आगे बढ़ाना कठिन होता है। मान लीजिए आपके पास चावल का एक भंडार है जिसे आप आज पूरी तरह से खर्च नहीं करना चाहते। आप इस अतिरिक्त चावल के भंडार को एक ऐसी संपत्ति मान सकते हैं जिसे आप भविष्य में किसी तिथि पर खपत करना चाहें, या फिर अन्य वस्तुएँ प्राप्त करने के लिए बेच दें। परंतु चावल एक नाशवान वस्तु है और इसे निश्चित अवधि से अधिक समय तक संचित नहीं किया जा सकता। साथ ही, चावल का भंडार रखने के लिए बहुत अधिक स्थान की आवश्यकता होती है। जब आप अपने भंडार को अन्य वस्तुएँ खरीदने के लिए विनिमय करना चाहें, तो आपको चावल की माँग वाले लोगों की तलाश में काफी समय और संसाधन खर्च करने पड़ सकते हैं। यह समस्या हल हो सकती है यदि आप अपना चावल पैसे के बदले बेच दें। पैसा नाशवान नहीं होता और इसके भंडारण की लागत भी काफी कम होती है। यह किसी भी समय किसी भी व्यक्ति द्वारा स्वीकार्य होता है। इस प्रकार पैसा व्यक्तियों के लिए मूल्य के भंडार के रूप में कार्य कर सकता है। संपत्ति को भविष्य में उपयोग के लिए पैसे के रूप में संचित किया जा सकता है। तथापि, इस कार्य को अच्छी तरह से निभाने के लिए पैसे का मूल्य पर्याप्त रूप से स्थिर होना चाहिए। बढ़ती हुई कीमत स्तर पैसे की क्रय शक्ति को क्षीण कर सकती है। यह ध्यान देने योग्य है कि पैसे के अतिरिक्त कोई भी अन्य संपत्ति भी मूल्य के भंडार के रूप में कार्य कर सकती है, जैसे सोना, भूमि संपत्ति, मकान या यहाँ तक कि बॉन्ड (जिन्हें शीघ्र ही प्रस्तुत किया जाएगा)। परंतु वे अन्य वस्तुओं में आसानी से परिवर्तनीय नहीं हो सकती और सार्वभौमिक स्वीकार्यता भी नहीं रखतीं।

कुछ देशों ने नकदी के कम और डिजिटल लेन-देन के अधिक उपयोग वाली अर्थव्यवस्था की ओर बढ़ने का प्रयास किया है। एक नकदी-रहित समाज एक आर्थिक स्थिति को दर्शाता है जिसमें वित्तीय लेन-देन भौतिक बैंक नोटों या सिक्कों के रूप में नकदी से जुड़े नहीं होते, बल्कि लेन-देन करने वाले पक्षों के बीच डिजिटल सूचना (आमतौर पर पैसे का इलेक्ट्रॉनिक प्रतिनिधित्व) के स्थानांतरित होने से होते हैं। भारत में सरकार ने विभिन्न सुधारों में लगातार निवेश किया है ताकि वित्तीय समावेशन बढ़ सके। पिछले कुछ वर्षों में जन धन खाते, आधार सक्षम भुगतान प्रणाली, ई-वॉलेट, नेशनल फाइनेंशियल स्विच (NFS) और अन्य पहलों ने सरकार के नकदी-रहित बनने के संकल्प को मजबूत किया है। आज, देश भर में मोबाइल और स्मार्टफोन की पहुंच के कारण वित्तीय समावेशन एक यथार्थवादी सपना दिखाई देता है।

3.2 पैसे की मांग और पैसे की आपूर्ति

3.2.1. पैसे की मांग

पैसे की मांग हमें बताती है कि लोग एक निश्चित राशि को पैसे के रूप में क्यों रखना चाहते हैं। चूँकि लेन-देन करने के लिए पैसे की आवश्यकता होती है, इसलिए लेन-देन के मूल्य से यह तय होगा कि लोग कितना पैसा रखेंगे: जितने अधिक लेन-देन करने होंगे, उतनी ही अधिक पैसे की मांग होगी। चूँकि किए जाने वाले लेन-देन की मात्रा आय पर निर्भर करती है, यह स्पष्ट होना चाहिए कि आय में वृद्धि से पैसे की मांग में वृद्धि होगी। साथ ही, जब लोग अपनी बचत को बैंक में ब्याज पाने के बजाय नकदी के रूप में रखते हैं, तो यह भी देखना होगा कि ब्याज दर क्या है। विशेष रूप से, जब ब्याज दरें बढ़ती हैं, तो लोग पैसा रखने में कम रुचि रखते हैं क्योंकि पैसा रखना इस बात के समान है कि वे ब्याज पाने वाली जमा राशि कम रख रहे हैं, और इस प्राप्त ब्याज की राशि भी कम होगी। इसलिए, उच्च ब्याज दरों पर पैसे की मांग घट जाती है।

3.2.2. पैसे की आपूर्ति

एक आधुनिक अर्थव्यवस्था में पैसे में नकदी और बैंक जमा दोनों शामिल होते हैं। इस बात पर निर्भर करता है कि किस प्रकार के बैंक जमा को शामिल किया जा रहा है, पैसे के कई मापदंड होते हैं ${ }^{1}$। ये एक ऐसी प्रणाली द्वारा बनाए जाते हैं जिसमें दो प्रकार के संस्थान शामिल होते हैं: अर्थव्यवस्था का केंद्रीय बैंक और वाणिज्यिक बैंकिंग प्रणाली।

केंद्रीय बैंक

केंद्रीय बैंक आधुनिक अर्थव्यवस्था में एक अत्यंत महत्वपूर्ण संस्था है। लगभग हर देश का एक केंद्रीय बैंक होता है। भारत को अपना केंद्रीय बैंक 1935 में मिला। इसका नाम ‘भारतीय रिज़र्व बैंक’ है। केंद्रीय बैंक के कई महत्वपूर्ण कार्य होते हैं। यह देश की मुद्रा जारी करता है। यह बैंक दर, खुले बाज़ार संचालन और रिज़र्व अनुपात में परिवर्तन जैसी विभिन्न विधियों से देश की मुद्रा आपूर्ति को नियंत्रित करता है। यह सरकार का बैंकर के रूप में कार्य करता है। यह अर्थव्यवस्था के विदेशी मुद्रा भंडार का संरक्षक है। यह बैंकिंग प्रणाली का भी बैंक के रूप में कार्य करता है, जिसकी विस्तृत चर्चा आगे की गई है।

मुद्रा आपूर्ति के दृष्टिकोण से, हमें इसकी मुद्रा जारी करने वाली कार्यविधि पर ध्यान केंद्रित करना होगा। केंद्रीय बैंक द्वारा जारी की गई यह मुद्रा जनता या वाणिज्यिक बैंकों द्वारा रखी जा सकती है, और इसे ‘उच्च-क्षमता मुद्रा’ या ‘रिज़र्व मुद्रा’ या ‘मौद्रिक आधार’ कहा जाता है क्योंकि यह ऋण सृजन के आधार के रूप में कार्य करती है।

वाणिज्यिक बैंक

वाणिज्यिक बैंक वे अन्य संस्थाएँ हैं जो अर्थव्यवस्था की मुद्रा-सृजन प्रणाली का हिस्सा हैं। निम्नलिखित खंड में हम वाणिज्यिक बैंकिंग प्रणाली का विस्तार से अध्ययन करते हैं। ये जनता से जमा स्वीकार करते हैं और इन निधियों का एक भाग उन लोगों को उधार देते हैं जो उधार लेना चाहते हैं। बैंक जमा कर्ताओं को जो ब्याज दर देते हैं वह उधारकर्ताओं से ली जाने वाली दर से कम होती है। इन दो प्रकार की ब्याज दरों के बीच का यह अंतर, जिसे ‘स्प्रेड’ कहा जाता है, बैंक द्वारा अर्जित लाभ है।

बैंकों द्वारा जमा और ऋण (क्रेडिट) सृजन की प्रक्रिया नीचे समझाई गई है। इस प्रक्रिया को समझने के लिए, आइए एक कहानी पर चर्चा करें।

एक बार एक गाँव में लाला नाम का एक सुनार था। इस गाँव में लोग वस्तुओं और सेवाओं को खरीदने के लिए सोना और अन्य कीमती धातुओं का उपयोग करते थे। दूसरे शब्दों में, ये धातुएँ धन के रूप में कार्य कर रही थीं। गाँव के लोग अपना सोना सुरक्षित रखने के लिए लाला के पास रखने लगे। अपना सोना रखने के बदले में, लाला गाँव के लोगों को कागज़ की रसीदें जार करता था और उनसे एक छोटी सी फीस वसूलता था। समय के साथ धीरे-धीरे, लाला द्वारा जारी की गईं कागज़ की रसीदें धन के रूप में परिचालित होने लगीं। इसका अर्थ है कि गेहूँ खरीदने के लिए सोना देने के बजाय, कोई व्यक्ति गेहूँ या जूते या किसी अन्य वस्तु के लिए भुगतान लाला द्वारा जारी की गई कागज़ की रसीद देकर करता। इस प्रकार, कागज़ की रसीदें धन के रूप में कार्य करने लगीं क्योंकि गाँव के सभी लोग इन्हें विनिमय का माध्यम मानने लगे।

अब, मान लीजिए कि लाला के पास $100 \mathrm{Kgs}$ सोना था, जिसे विभिन्न लोगों ने जमा कराया था और उसने $100 \mathrm{kgs}$ सोने के संगत रसीदें जारी की थीं। इस समय रामू लाला के पास आता है और $25 \mathrm{kgs}$ सोने के लिए ऋण मांगता है। क्या लाला ऋण दे सकता है? उसके पास मौजूद $100 \mathrm{kgs}$ सोने पर पहले से ही दावेदार हैं। हालांकि, लाला यह निर्णय ले सकता है कि सोना जमा कराने वाले सभी लोग एक साथ अपनी जमा राशि नहीं निकालेंगे और इसलिए वह रामू को ऋण दे दे और उससे इसके लिए शुल्क वसूले। यदि लाला $25 \mathrm{kgs}$ सोने का ऋण देता है, तो रामू इन $25 \mathrm{kgs}$ सोने से अली को भुगतान कर सकता है और अली वह $25 \mathrm{kgs}$ सोना लाला के पास एक कागजी रसीद के बदले जमा कर सकता है। असल में, कागजी रसीदें, जो कि पैसे के रूप में कार्य कर रही हैं, अब $125 \mathrm{kgs}$ तक बढ़ गई होंगी। ऐसा प्रतीत होता है कि लाला ने हवा से पैसा बना दिया है! आधुनिक बैंकिंग प्रणाली ठीक इसी तरह काम करती है जैसे इस उदाहरण में लाला व्यवहार करता है।

व्यावसायिक बैंक उन व्यक्तियों या फर्मों के बीच मध्यस्थता करते हैं जिनके पास अतिरिक्त धन होता है और उन लोगों को ऋण देते हैं जिन्हें धन की आवश्यकता होती है। अतिरिक्त धन रखने वाले लोग अपने धन को बैंकों में जमा के रूप में रख सकते हैं और जिन्हें धन की आवश्यकता होती है, वे होम लोन, फसल ऋण आदि के रूप में धन उधार लेते हैं। लोग बैंकों में धन रखना पसंद करते हैं क्योंकि बैंक किसी भी जमा पर कुछ ब्याज देने की पेशकश करते हैं। साथ ही, अतिरिक्त धन को घर पर रखने की तुलना में बैंक में रखना अधिक सुरक्षित हो सकता है, जैसे कि ऊपर दिए गए उदाहरण में लोगों ने अपना सोना घर पर रखने की बजाय लाला के पास रखना पसंद किया। आधुनिक संदर्भ में, चेक और डेबिट कार्ड दिए गए हैं, डिमांड डिपॉजिट रखने से लेन-देन अधिक सुविधाजनक और सुरक्षित हो जाते हैं, भले ही उन पर कोई ब्याज न मिले। (कल्पना कीजिए कि घर खरीदने के लिए बड़ी रकम नकद में देनी पड़े।)

बैंक उन निधियों के साथ क्या करता है जो उसमें जमा किए गए हैं? यह मानते हुए कि हर कोई जिसने उसमें निधि जमा की है, एक साथ अपनी निधि वापस नहीं मांगेगा, बैंक इन निधियों को किसी ऐसे व्यक्ति को ब्याज पर उधार दे सकता है जिसे निधि की आवश्यकता है (बेशक, बैंक को यह सुनिश्चित करना होगा कि उसे निधि आवश्यक समय पर वापस मिल जाएगी)। इसलिए बैंक आमतौर पर जमाकर्ताओं को उनकी मांग पर निधि वापस करने के लिए निधि का एक हिस्सा रखता है, और बाकी को उधार देता है। चूंकि बैंक अपने द्वारा दिए गए ऋणों से ब्याज कमाते हैं, कोई भी बैंक अधिक से अधिक उधार देना चाहेगा। हालांकि, जमाकर्ताओं को मांग पर निधि वापस कर पाना बैंक के अस्तित्व के लिए महत्वपूर्ण है। जमाकर्ता तभी अपनी निधि बैंक में रखेंगे यदि उन्हें पूर्ण रूप से विश्वास हो कि वे उसे मांग पर वापस पा सकेंगे। एक बैंक को, इसलिए, अपनी उधार गतिविधियों को संतुलित करना होगा ताकि यह सुनिश्चित हो सके कि मांग पर किसी भी जमाकर्ता को चुकाने के लिए पर्याप्त निधि उपलब्ध है।

3.3 बैंकिंग प्रणाली द्वारा धन सृजन

बैंक धन का सृजन लाला की कहानी में दिए गए तरीके के समान तरीके से कर सकते हैं। बैंक केवल इसलिए उधार दे सकते हैं क्योंकि वे यह अपेक्षा नहीं करते कि सभी जमाकर्ता एक साथ अपनी जमा राशि निकाल लेंगे। जब बैंक किसी व्यक्ति को उधार देता है, तो उस व्यक्ति के नाम पर एक नया खाता खोला जाता है। इस प्रकार धन आपूर्ति पुराने जमाओं और नए जमा (प्लस मुद्रा) तक बढ़ जाती है।

आइए एक उदाहरण लें। मान लीजिए देश में केवल एक ही बैंक है। आइए इस बैंक के लिए एक काल्पनिक बैलेंस शीट तैयार करें। बैलेंस शीट किसी भी फर्म की संपत्तियों और देनदारियों का रिकॉर्ड होता है। परंपरागत रूप से, फर्म की संपत्तियाँ बाईं ओर और देनदारियाँ दाईं ओर दर्ज की जाती हैं। लेखांकन नियम कहते हैं कि बैलेंस शीट के दोनों पक्ष बराबर होने चाहिए या कुल संपत्तियाँ कुल देनदारियों के बराबर होनी चाहिए। संपत्तियाँ वे चीज़ें हैं जो एक फर्म के पास होती हैं या जो एक फर्म दूसरों से दावा कर सकती है। बैंक के मामले में, भवनों, फर्नीचर आदि के अलावा, इसकी संपत्तियाँ जनता को दिए गए ऋण होते हैं। जब बैंक किसी व्यक्ति को ₹100 का ऋण देता है, तो यह बैंक का उस व्यक्ति पर ₹100 का दावा होता है। एक अन्य संपत्ति जो बैंक के पास होती है, वह है रिज़र्व। रिज़र्व वे जमा होते हैं जो वाणिज्यिक बैंक भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) के पास रखते हैं और उनकी नकदी। ये रिज़र्व आंशिक रूप से नकद के रूप में और आंशिक रूप से RBI द्वारा जारित वित्तीय साधनों (बॉन्ड और ट्रेज़री बिल) के रूप में रखे जाते हैं। रिज़र्व उन जमा राशियों के समान होते हैं जो हम बैंकों में रखते हैं। हम जमा राशि रखते हैं और ये जमा राशियाँ हमारी संपत्तियाँ होती हैं, इन्हें हमारे द्वारा निकाला जा सकता है। इसी प्रकार, स्टेट बैंक ऑफ इंडिया (SBI) जैसे वाणिज्यिक बैंक RBI के पास अपनी जमा राशि रखते हैं और इन्हें रिज़र्व कहा जाता है।

संपत्तियाँ $=$ रिज़र्व + ऋण

देनदारियाँ किसी भी फर्म के लिए उसके ऋण या वह राशि होती है जो वह दूसरों को देती है। बैंक के लिए मुख्य देनदारी वे जमा राशियाँ होती हैं जो लोग उसके पास रखते हैं।

देनदारियाँ $=$ जमा राशियाँ

लेखांकन नियम कहता है कि खाते के दोनों पक्षों का संतुलन बना रहना चाहिए। इसलिए यदि परिसंपत्तियाँ देनदारियों से अधिक हैं, तो उन्हें दाहिने पक्ष पर नेट वर्थ के रूप में दर्ज किया जाता है।

$$ \text { नेट वर्थ = परिसंपत्तियाँ }- \text { देनदारियाँ } $$

3.3.1 एक काल्पनिक बैंक का बैलेंस शीट

मान लीजिए हमारा काल्पनिक बैंक जमा (देनदारियाँ) के रूप में ₹100 से शुरू होता है। ऐसा इसलिए हो सकता है कि श्रीमती फर्नांडीस ने बैंक में ₹100 जमा किए हैं। मान लीजिए यह बैंक उसी राशि को आरबीआई में रिज़र्व के रूप में जमा करता है। तालिका 3.1 इसका बैलेंस शीट दर्शाती है।

3.1 एक बैंक का बैलेंस शीट

यदि हम मान लें कि परिचालन में कोई मुद्रा नहीं है, तो अर्थव्यवस्था में कुल मुद्रा आपूर्ति ₹100 के बराबर होगी।

$$ M_{1}=\text { मुद्रा }+ \text { जमा }=0+100=100 $$

3.3.2 ऋण सृजन की सीमाएँ और मुद्रा गुणक

मान लीजिए श्री मैथ्यू इस बैंक में ₹500 का ऋण लेने आते हैं। क्या हमारा बैंक यह ऋण दे सकता है? यदि वह ऋण देता है और श्री मैथ्यू ऋण राशि को स्वयं बैंक में जमा करते हैं, तो कुल बैंक जमा और इसलिए कुल मुद्रा आपूर्ति बढ़ जाएगी। ऐसा प्रतीत होता है कि बैंक जितनी चाहें उतनी मुद्रा बना सकते हैं।

लेकिन क्या बैंकों द्वारा पैसे या क्रेडिट की सृजन की कोई सीमा है? हाँ, और यह केंद्रीय बैंक (RBI) द्वारा निर्धारित की जाती है। RBI जमाओं का एक निश्चित प्रतिशत तय करता है जो प्रत्येक बैंक को आरक्षित रखना चाहिए। यह यह सुनिश्चित करने के लिए किया जाता है कि कोई बैंक ‘अधिक ऋण’ न दे। यह एक कानूनी आवश्यकता है और बैंकों पर बाध्यकारी है। इसे ‘अनिवार्य आरक्षित अनुपात’ या ‘आरक्षित अनुपात’ या ‘नकद आरक्षित अनुपात, (CRR)’ कहा जाता है।

नकद आरक्षित अनुपात (CRR) $=$ वह प्रतिशत जमा जो एक बैंक को बैंक के साथ नकद आरक्षित रूप में रखना होता है।

CRR के अलावा, बैंकों को कुछ आरक्षित राशि तरल रूप में अल्पकालिक रूप से रखने की भी आवश्यकता होती है। इस अनुपात को वैधानिक तरलता अनुपात या SLR कहा जाता है।

हमारे काल्पनिक उदाहरण में, मान लीजिए $C R R=20$ प्रतिशत है, तो 100 रुपये की जमा के साथ, हमारे बैंक को 20 रुपये (100 का 20 प्रतिशत) नकद आरक्षित रूप में रखने होंगे। केवल जमा की शेष राशि, यानी 80 रुपये (100-20=80) ही ऋण देने के लिए उपयोग की जा सकती है। आरक्षित अनुपात की वैधानिक आवश्यकता बैंकों द्वारा बनाए जा सकने वाले क्रेडिट की मात्रा की सीमा के रूप में कार्य करती है।

हम इसे एक बैंक वाली काल्पनिक अर्थव्यवस्था के उदाहरण को फिर से देखकर समझ सकते हैं। मान लीजिए हमारे बैंक की शुरुआत लीला द्वारा किए गए 100 रुपये के जमा से होती है। रिज़र्व अनुपात 20 प्रतिशत है। इस प्रकार हमारे बैंक के पास 80 रुपये ($100-20$) उधार देने के लिए हैं और बैंक 80 रुपये जसपाल कौर को उधार देता है, जो अगले दौर में बैंक की जमा के रूप में देनदारियों में दिखाई देता है, जिससे कुल जमा 180 रुपये हो जाते हैं। अब हमारे बैंक को 180 का 20 प्रतिशत यानी 36 रुपये नकद आरक्षित रखने आवश्यक हैं। याद कीजिए हमारे बैंक की शुरुआत 100 रुपये नकद के साथ हुई थी। चूंकि इसे केवल 36 रुपये आरक्षित रखने हैं, यह फिर से 64 रुपये उधार दे सकता है $(100-36=64)$। बैंक 64 रुपये जुनैद को उधार देता है। यह बदले में बैंक में जमा के रूप में दिखाई देता है। यह प्रक्रिया तब तक दोहराती रहती है जब तक सभी आवश्यक आरक्षित 100 रुपये नहीं हो जाते। आवश्यक आरक्षित केवल तभी 100 रुपये होंगे जब कुल जमा 500 रुपये हो जाएंगे। ऐसा इसलिए है क्योंकि 500 रुपये के जमा के लिए, नकद आरक्षित 100 रुपये होने चाहिए ($500$ का 20 प्रतिशत $=100$)। यह प्रक्रिया तालिका 3.2 में दिखाई गई है।

तालिका 3.2: मनी गुणक प्रक्रिया

पहला स्तंभ प्रत्येक दौर को सूचीबद्ध करता है। दूसरा स्तंभ प्रत्येक दौर की शुरुआत में बैंक के पास कुल जमा-राशि को दर्शाता है। इन जमा-राशियों का बीस प्रतिशत आरबीआई में अनिवार्य नकद आरक्षित निधि (स्तंभ 3) के रूप में जमा करना होता है। जो राशि बैंक प्रत्येक दौर में उधार देता है, वह अगले दौर में बैंक के पास जमा-राशि में जुड़ जाती है। स्तंभ 4 बैंकों द्वारा दिए गए ऋणों को दर्शाता है।

तालिका 3.3: बैंक का संतुलन-पत्र

चूँकि बैंक को अपनी जमा-राशियों का केवल 20 प्रतिशत ही नकद आरक्षित निधि के रूप में रखना होता है, इसलिए ₹ 100 की नकद आरक्षित निधि (₹ 500 का 20 प्रतिशत = 100) ₹ 500 की जमा-राशि को समर्थन दे सकती है। दूसरे शब्दों में, हमारा बैंक ₹ 400 का ऋण दे सकता है। तालिका 3.3 इसका संतुलन-पत्र प्रस्तुत करती है।

$$ \mathrm{M}_{1}= \text{मुद्रा}+ \text{जमा-राशियाँ}=0+500=500 $$

इस प्रकार, मुद्रा-आपूर्ति ₹ 100 से बढ़कर ₹ 500 हो जाती है।

20 प्रतिशत के सीआरआर को देखते हुए, बैंक ₹ 400 से अधिक का ऋण नहीं दे सकता। इसलिए, नकद आरक्षित निधि की आवश्यकता मुद्रा-सृजन की सीमा के रूप में कार्य करती है।

$$ \text{मुद्रा गुणक}=\frac{1}{\text{नकद आरक्षित अनुपात}} $$

हमारे उदाहरण में, मुद्रा गुणक $=\frac{1}{20\%}$=$\frac{1}{0.2}=5$। इस प्रकार, ₹ 100 की नकद आरक्षित निधि ₹ $(5 \times 100) = ₹ 500$ की जमा-राशि सृजित करती है।

3.4 मुद्रा-आपूर्ति को नियंत्रित करने के लिए नीतिगत उपकरण

रिज़र्व बैंक ही एकमात्र संस्था है जो मुद्रा जारी कर सकती है। जब वाणिज्यिक बैंकों को अधिक ऋण सृजित करने के लिए अधिक धन की आवश्यकता होती है, तो वे ऐसे धन के लिए बाज़ार में जा सकते हैं या केंद्रीय बैंक के पास जा सकते हैं। केंद्रीय बैंक विभिन्न साधनों के माध्यम से उन्हें धन उपलब्ध कराता है। आरबीआई की यह भूमिका, यानी बैंकों को हर समय ऋण देने के लिए तत्पर रहना, केंद्रीय बैंक का एक अन्य महत्वपूर्ण कार्य है, और इसी कारण केंद्रीय बैंक को अंतिम उपाय ऋणदाता कहा जाता है।

आरबीआई अर्थव्यवस्था में मुद्रा आपूर्ति को विभिन्न तरीकों से नियंत्रित करता है। केंद्रीय बैंक द्वारा मुद्रा आपूर्ति को नियंत्रित करने के लिए प्रयुक्त उपकरण मात्रात्मक या गुणात्मक हो सकते हैं। मात्रात्मक उपकरण, सीआरआर, बैंक दर या खुले बाज़ार संचालन को बदलकर मुद्रा आपूर्ति की सीमा को नियंत्रित करते हैं। गुणात्मक उपकरणों में केंद्रीय बैंक द्वारा वाणिज्यिक बैंकों को ऋण देने को प्रोत्साहित या अनुत्साहित करने के लिए प्रेरणा शामिल है, जो नैतिक प्रेरणा, मार्जिन आवश्यकता आदि के माध्यम से किया जाता है।

यह अब स्पष्ट हो जाना चाहिए कि यदि केंद्रीय बैंक रिज़र्व अनुपात को बदलता है, तो इससे बैंकों द्वारा उधार देने में बदलाव आएगा, जिससे जमा राशि और इसलिए मुद्रा आपूर्ति पर प्रभाव पड़ेगा। पहले चर्चा किए गए उदाहरण में, यदि RBI रिज़र्व अनुपात को 25 प्रतिशत तक बढ़ा देता है, तो मुद्रा गुणक क्या होगा? ध्यान दें कि पिछले मामले में, 100 रुपये के रिज़र्व 400 रुपये की जमा राशि को समर्थन दे सकते थे। लेकिन अब बैंकिंग प्रणाली केवल 300 रुपये का ऋण दे पाएगी। बढ़ी हुई रिज़र्व आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए इसे कुछ ऋण वापस बुलाने होंगे। इसलिए, मुद्रा आपूर्ति घट जाएगी।

मुद्रा आपूर्ति को प्रभावित करने का RBI का एक अन्य महत्वपूर्ण उपकरण खुले बाजार संचालन है। खुले बाजार संचालन से तात्पर्य सरकार द्वारा जारी किए गए बॉन्डों की खुले बाजार में खरीद और बिक्री से है। यह खरीद और बिक्री सरकार की ओर से केंद्रीय बैंक को सौंपी जाती है। जब RBI खुले बाजार में एक सरकारी बॉन्ड खरीदता है, तो वह इसके लिए एक चेक देकर भुगतान करता है। यह चेक अर्थव्यवस्था में कुल रिज़र्व की मात्रा को बढ़ाता है और इस प्रकार मुद्रा आपूर्ति बढ़ाता है। RBI द्वारा बॉन्ड की बिक्री (निजी व्यक्तियों या संस्थाओं को) रिज़र्व की मात्रा में कमी लाती है और इसलिए मुद्रा आपूर्ति घट जाती है।

खुले बाजार संचालन दो प्रकार के होते हैं: पूर्ण और रेपो। पूर्ण खुले बाजार संचालन स्थायी स्वभाव के होते हैं: जब केंद्रीय बैंक इन प्रतिभूतियों को खरीदता है (इस प्रकार प्रणाली में धन डालता है), तो यह बिना किसी बाद में उन्हें बेचने के वादे के होता है। इसी प्रकार, जब केंद्रीय बैंक इन प्रतिभूतियों को बेचता है (इस प्रकार प्रणाली से धन निकालता है), तो यह बिना किसी बाद में उन्हें खरीदने के वादे के होता है। परिणामस्वरूप, धन का इंजेक्शन/अवशोषण स्थायी स्वभाव का होता है। हालांकि, एक अन्य प्रकार का संचालन होता है जिसमें जब केंद्रीय बैंक प्रतिभूति खरीदता है, तो इस खरीद समझौते में इस प्रतिभूति के पुनर्विक्रय की तिथि और मूल्य के बारे में भी विनिर्देश होता है। इस प्रकार के समझौते को पुनर्खरीद समझौता या रेपो कहा जाता है। ब्याज दर जिस पर इस तरह से धन उधार दिया जाता है, उसे रेपो दर कहा जाता है। इसी प्रकार, प्रतिभूतियों की पूर्ण बिक्री के बजाय केंद्रीय बैंक प्रतिभूतियों को एक ऐसे समझौते के माध्यम से बेच सकता है जिसमें इसके पुनर्खरीद की तिथि और मूल्य के बारे में विनिर्देश होता है। इस प्रकार के समझौते को रिवर्स पुनर्खरीद समझौता या रिवर्स रेपो कहा जाता है। ब्याज दर जिस पर इस तरह से धन निकाला जाता है, उसे रिवर्स रेपो दर कहा जाता है। भारतीय रिजर्व बैंक विभिन्न परिपक्वताओं पर रेपो और रिवर्स रेपो संचालन करता है: overnight, 7-day, 14-day, आदि। इस प्रकार के संचालन अब भारतीय रिजर्व बैंक की मौद्रिक नीति का मुख्य उपकरण बन गए हैं।

आरबीआई मुद्रा आपूर्ति को प्रभावित कर सकता है उस दर को बदलकर जिस पर वह वाणिज्यिक बैंकों को ऋण देता है। इस दर को भारत में बैंक दर कहा जाता है। बैंक दर बढ़ाने से वाणिज्यिक बैंकों द्वारा लिए गए ऋण महंगे हो जाते हैं; इससे वाणिज्यिक बैंक के पास आरक्षित धन घटता है और इस प्रकार मुद्रा आपूर्ति कम हो जाती है। बैंक दर में गिरावट मुद्रा आपूर्ति को बढ़ा सकती है।

बॉक्स 3.1: मुद्रा की मांग और आपूर्ति: एक विस्तृत चर्चा

मुद्रा सभी संपत्तियों में सबसे अधिक तरल है इस अर्थ में कि यह सार्वभौमिक रूप से स्वीकार्य है और इसलिए इसे अन्य वस्तुओं के साथ बहुत आसानी से विनिमय किया जा सकता है। दूसरी ओर, इसका एक अवसर लागत होता है। यदि आप किसी निश्चित नकद शेष राशि को रखने के बजाय उस पैसे को किसी बैंक में स्थायी जमा में लगाते हैं तो आप उस पैसे पर ब्याज कमा सकते हैं। यह तय करते समय कि किसी समय पर कितनी मुद्रा रखनी है, व्यक्ति को तरलता के लाभ और खोए गए ब्याज की असुविधा के बीच ट्रेड-ऑफ पर विचार करना पड़ता है। मुद्रा शेष राशि की मांग को इस प्रकार अक्सर तरलता प्राथमिकता कहा जाता है। लोग मुद्रा शेष राशि रखने की इच्छा मोटे तौर पर दो प्रेरणाओं से रखते हैं।

लेन-देन प्रेरणा

पैसा रखने का मुख्य उद्देश्य लेन-देन करना होता है। यदि आपको साप्ताहिक आय मिलती है और आप अपने बिल हर सप्ताह के पहले दिन चुका देते हैं, तो आपको बाकी के दिनों में नकद राशि रखने की जरूरत नहीं है; आप अपने नियोक्ता से यह भी कह सकते हैं कि वह आपके खर्चों को सीधे आपके साप्ताहिक वेतन से काट ले और शेष राशि आपके बैंक खाते में जमा कर दे। लेकिन हमारे खर्च के ढंग सामान्यतः हमारी आय के साथ मेल नहीं खाते। लोग आय किसी निश्चित समय पर कमाते हैं और उसे समय अंतराल भर लगातार खर्च करते हैं। मान लीजिए आप हर महीने के पहले दिन ₹100 कमाते हैं और इस राशि को बाकी महीने समान रूप से खर्च कर देते हैं। इस प्रकार महीने की शुरुआत और अंत में आपकी नकद शेष क्रमशः ₹100 और ₹0 होती है। आपकी औसत नकद राशि तब (₹100 + ₹0) ÷ 2 = ₹50 के रूप में निकाली जा सकती है, जिससे आप ₹100 प्रति माह के मूल्य के लेन-देन करते हैं। इसलिए आपकी पैसे की औसत लेन-देन मांग आपकी मासिक आय की आधी होती है, या दूसरे शब्दों में, आपकी मासिक लेन-देन के मूल्य की आधी।

अगले चरण में, एक दो-व्यक्ति वाली अर्थव्यवस्था पर विचार करें जिसमें दो संस्थाएँ हैं – एक फर्म (जिसका स्वामित्व एक व्यक्ति के पास है) और एक श्रमिक। फर्म हर महीने की शुरुआत में श्रमिक को ₹100 वेतन देता है। श्रमिक, बदले में, इस आय को पूरे महीने में फर्म द्वारा उत्पादित उत्पाद पर खर्च करता है – यह अर्थव्यवस्था में उपलब्ध एकमात्र वस्तु है! इस प्रकार, हर महीने की शुरुआत में श्रमिक के पास ₹100 की नकदी शेष होती है और फर्म के पास ₹0 की शेष होती है। महीने के अंतिम दिन स्थिति उलट जाती है – फर्म ने श्रमिक को बेचकर ₹100 की नकदी जमा कर ली है। फर्म और श्रमिक दोनों की औसत नकदी धारण ₹50-₹50 है। इस प्रकार, इस अर्थव्यवस्था में नकदी की कुल लेन-देन मांग ₹100 के बराबर है। इस अर्थव्यवस्था में मासिक लेन-देन का कुल आयतन ₹200 है – फर्म ने ₹100 मूल्य का उत्पाद श्रमिक को बेचा है और श्रमिक ने ₹100 मूल्य की सेवाएँ फर्म को दी हैं। अर्थव्यवस्था की लेन-देन के लिए नकदी मांग फिर से समय की एक इकाई में कुल लेन-देन आयतन का एक अंश है।

सामान्य रूप से, इसलिए, किसी अर्थव्यवस्था में लेन-देन के लिए नकदी मांग, $M_{T}^{d}$, निम्नलिखित रूप में लिखी जा सकती है

$$ \begin{equation*} M_{T}^{d}=k \cdot T \tag{3.1} \end{equation*} $$

जहाँ, $T$ अर्थव्यवस्था में समय की एक इकाई में (नाममात्र) लेन-देनों का कुल मूल्य है और $k$ एक धनात्मक अंश है।

ऊपर वर्णित दो-व्यक्ति वाली अर्थव्यवस्था को एक अन्य कोण से भी देखा जा सकता है। हो सकता है आपको आश्चर्य हो कि अर्थव्यवस्था केवल 100 रुपये के मुद्रा संतुलन का उपयोग करके प्रति माह 200 रुपये के लेन-देन को संपन्न कर रही है। इस पहेली का उत्तर सरल है—प्रत्येक रुपया माह में दो बार हाथ बदलता है। पहले दिन वह रोज़गारदाता की जेब से मज़दूर की जेब में जाता है और फिर माह के दौरान कहीं-न-कहीं मज़दूर के हाथ से फिर रोज़गारदाता के हाथ में आ जाता है। मुद्रा की एक इकाई जितनी बार एक निश्चित अवधि में हाथ बदलती है, उसे मुद्रा का परिचरण वेग कहा जाता है। उपरोक्त उदाहरण में यह 2 है, जो आधे के व्युत्क्रम है—अर्थात् मुद्रा संतुलन और लेन-देन के मूल्य का अनुपात। इस प्रकार, सामान्य रूप में हम समीकरण (3.1) को निम्न रूप में पुनः लिख सकते हैं

$$ \begin{equation*} \frac{1}{k} \cdot M^{d}{ } _{T}=T \text{, or, v. } \cdot M^{d}{ } _{T}^{d}=T \tag{3.2} \end{equation*} $$

जहाँ, $v=1 / k$ परिसंचरण की गति है। ध्यान दें कि उपरोक्त समीकरण के दाहिने पक्ष पर स्थित पद, $T$, एक प्रवाह चर है जबकि मुद्रा मांग, $M^{d}{ } _{T}$, एक स्टॉक संकल्पना है – यह उस समय बिंदु पर धारण करने के लिए लोगों की इच्छुक मुद्रा के स्टॉक को दर्शाती है। मुद्रा की गति, $v$, हालांकि एक समय आयाम रखती है। यह समय की एक इकाई अवधि, मान लीजिए, एक माह या एक वर्ष, के दौरान प्रत्येक स्टॉक इकाई के हाथ बदलने की संख्या को दर्शाती है। इस प्रकार, बायाँ पक्ष, v. $M^{d}{ } _{T}$, उस अवधि में इस स्टॉक के साथ किए गए मुद्रा लेन-देन के कुल मूल्य को मापता है। यह एक प्रवाह चर है और इसलिए, दाहिने पक्ष के बराबर है।

हम अंततः किसी अर्थव्यवस्था की समग्र लेन-देन मुद्रा मांग और किसी दिए गए वर्ष के (नाममात्र) जीडीपी के बीच संबंध जानने में रुचि रखते हैं। किसी अर्थव्यवस्था में वार्षिक लेन-देनों का कुल मूल्य सभी मध्यवर्ती वस्तुओं और सेवाओं के लेन-देनों को सम्मिलित करता है और स्पष्ट रूप से नाममात्र जीडीपी से कहीं अधिक है। हालांकि, सामान्यतः, लेन-देनों के मूल्य और नाममात्र जीडीपी के बीच एक स्थायी, सकारात्मक संबंध विद्यमान होता है। नाममात्र जीडीपी में वृद्धि का तात्पर्य लेन-देनों के कुल मूल्य में वृद्धि से है और इसलिए समीकरण (3.1) से अधिक लेन-देन मुद्रा मांग है। इस प्रकार, सामान्यतः, समीकरण (3.1) को निम्नलिखित प्रकार से संशोधित किया जा सकता है

$$ \begin{equation*} M^{d}{ } _{T}=k P Y \tag{3.3} \end{equation*} $$

जहाँ $Y$ वास्तविक GDP है और $P$ सामान्य मूल्य स्तर या GDP डिफ्लेटर है। उपरोक्त समीकरण हमें बताता है कि लेन-देन के लिए धन की मांग एक अर्थव्यवस्था की वास्तविक आय से सकारात्मक रूप से संबंधित है और साथ ही इसकी औसत मूल्य स्तर से भी।

सट्टा प्रेरणा

एक व्यक्ति अपनी संपत्ति को भूमि संपत्ति, सोना-चांदी, बॉन्ड, धन आदि के रूप में रख सकता है। सरलता के लिए, आइए धन के अलावा अन्य सभी प्रकार की संपत्तियों को एक साथ मिलाकर ‘बॉन्ड’ नामक एकल श्रेणी में रखें। आमतौर पर, बॉन्ड ऐसे कागज होते हैं जो एक निश्चित समयावधि के दौरान भविष्य में मौद्रिक रिटर्न की धारा का वादा करते हैं। ये कागज सरकारों या फर्मों द्वारा जनता से धन उधार लेने के लिए जारी किए जाते हैं और वे बाजार में कारोबार योग्य होते हैं। निम्नलिखित दो-अवधि वाले बॉन्ड पर विचार करें। एक फर्म जनता से 100 रुपये का ऋण लेना चाहती है। यह एक बॉन्ड जारी करती है जो पहले वर्ष के अंत में 10 रुपये और दूसरे वर्ष के अंत में 10 रुपये प्लस 100 रुपये के मूलधन का आश्वासन देता है। ऐसे बॉन्ड को 100 रुपये के अंकित मूल्य, दो वर्ष की परिपक्वता अवधि और 10 प्रतिशत की कूपन दर वाला कहा जाता है। मान लीजिए कि आपके बचत बैंक खाते में प्रचलित ब्याज दर 5 प्रतिशत के बराबर है। स्वाभाविक रूप से आप इस बॉन्ड से होने वाली कमाई की तुलना अपने बचत बैंक खाते से होने वाली ब्याज कमाई से करना चाहेंगे। वास्तव में आप जो सवाल पूछेंगे वह इस प्रकार है: मेरे बचत बैंक खाते में कितना धन रखा जाए कि यह एक वर्ष के अंत में 10 रुपये उत्पन्न करे? मान लीजिए यह राशि $X$ है। इसलिए

$$ X\left(1+\frac{5}{100}\right)=10 $$

दूसरे शब्दों में,

$$ X=\frac{10}{\left(1+\frac{5}{100}\right)} $$

यह राशि, रुपये $X$, को बाजार में ब्याज दर पर डिस्काउंट किए गए रुपये 10 का वर्तमान मूल्य कहा जाता है। इसी प्रकार, मान लीजिए $Y$ वह राशि है जो यदि बचत बैंक खाते में रखी जाए तो दो वर्षों के अंत में रुपये 110 उत्पन्न करेगी। इस प्रकार, बॉन्ड से प्राप्त होने वाले रिटर्न की धारा का वर्तमान मूल्य निम्नलिखित के बराबर होना चाहिए:

$$ P V=X+Y=\frac{10}{\left(1+\frac{5}{100}\right)}+\frac{(10+100)}{\left(1+\frac{5}{100}\right)^{2}} $$

गणना से पता चलता है कि यह लगभग रुपये 109.29 है। इसका अर्थ है कि यदि आप अपने बचत बैंक खाते में रुपये 109.29 रखते हैं तो यह बॉन्ड के समान ही रिटर्न देगा। लेकिन बॉन्ड का विक्रेता उसे केवल रुपये 100 के अंकित मूल्य पर पेश कर रहा है। स्पष्ट है कि बॉन्ड बचत बैंक खाते की तुलना में अधिक आकर्षक है और लोग बॉन्ड को पाने के लिए दौड़ेंगे। प्रतिस्पर्धी बोली लगाने से बॉन्ड की कीमत उसके अंकित मूल्य से ऊपर बढ़ जाएगी, जब तक कि बॉन्ड की कीमत उसके PV के बराबर न हो जाए। यदि कीमत PV से ऊपर चली जाती है तो बॉन्ड बचत बैंक खाते की तुलना में कम आकर्षक हो जाता है और लोग इससे छुटकारा पाना चाहेंगे। बॉन्ड की आपूर्ति अधिक होगी और बॉन्ड-कीमत पर नीचे की ओर दबाव पड़ेगा जो इसे वापस PV पर ले आएगा। यह स्पष्ट है कि प्रतिस्पर्धी संपत्ति बाजार की स्थिति में किसी बॉन्ड की कीमत हमेशा साम्यावस्था में उसके वर्तमान मूल्य के बराबर होनी चाहिए।

अब ब्याज की बाजार दर में 5 प्रतिशत से बढ़कर 6 प्रतिशत होने पर विचार करें। उसी बॉन्ड का वर्तमान मूल्य, और इसलिए उसकी कीमत, हो जाएगा

$$ \frac{10}{\left(1+\frac{6}{100}\right)}+\frac{(10+100)}{\left(1+\frac{6}{100}\right)^{2}}=107.33 \text { (लगभग) } $$

इससे स्पष्ट होता है कि बॉन्ड की कीमत बाजार में ब्याज दर के व्युत्क्रमानुपाती संबंध में होती है।

विभिन्न लोग अर्थव्यवस्था के बारे में अपनी निजी जानकारी के आधार पर ब्याज की बाजार दर में आने वाले भविष्य के बदलावों के बारे में भिन्न अपेक्षाएं रखते हैं। यदि आप सोचते हैं कि ब्याज की बाजार दर अंततः 8 प्रतिशत प्रति वर्ष पर स्थिर हो जाएगी, तो आप वर्तमान 5 प्रतिशत की दर को समय के साथ बनाए रखने के लिए बहुत कम मान सकते हैं। आप ब्याज दर के बढ़ने और परिणामस्वरूप बॉन्ड की कीमतों के गिरने की अपेक्षा करते हैं। यदि आप एक बॉन्ड धारक हैं तो बॉन्ड की कीमत में गिरावट का अर्थ है आपके लिए हानि — ठीक वैसी ही हानि जैसे कि आपको तब होगी जब आपके पास रखी संपत्ति का बाजार मूल्य अचानक घट जाए। बॉन्ड की कीमत में गिरावट से होने वाली ऐसी हानि को बॉन्ड धारक की पूंजी हानि कहा जाता है। ऐसी परिस्थितियों में, आप अपना बॉन्ड बेचने और इसके बजाय पैसा रखने का प्रयास करेंगे। इस प्रकार ब्याज दर और बॉन्ड की कीमतों में आने वाले भविष्य के बदलावों के बारे में अटकलें धन की प्रयोजनिक मांग को जन्म देती हैं।

जब ब्याज दर बहुत अधिक होती है तो सभी को उम्मीद होती है कि भविष्य में यह गिरेगी और इसलिए बॉन्ड रखने से पूंजीगत लाभ की आशा रहती है। इसलिए लोग अपना धन बॉन्डों में बदल देते हैं। इस प्रकार धन की प्रायोगिक मांग कम होती है। जब ब्याज दर घटती है, तो अधिक से अधिक लोगों को उम्मीद होती है कि भविष्य में यह बढ़ेगी और पूंजी हानि की आशंका होती है। इसलिए वे अपने बॉन्डों को धन में बदल देते हैं जिससे धन की प्रायोगिक मांग अधिक हो जाती है। इस प्रकार धन की प्रायोगिक मांग ब्याज दर के विपरीत सम्बन्धित होती है। एक सरल रूप मानते हुए, प्रायोगिक धन मांग को इस प्रकार लिखा जा सकता है

$$ \begin{equation*} M^{d}{ } _{s}=\frac{r _{\max }-r}{r-r _{\min }} \tag{3.4} \end{equation*} $$

जहाँ $r$ बाजार ब्याज दर है और $r_{\max }$ और $r_{\min }$ दोनों धनात्मक नियतांक हैं जो $r$ की ऊपरी और निचली सीमाएँ हैं। उपरोक्त समीकरण से स्पष्ट है कि जैसे-जैसे $r$, $r_{\max }$ से $r_{\min }$ तक घटता है, $M^{d}{ }_{s}$ का मान 0 से $\infty$ तक बढ़ता है।

जैसा कि पहले उल्लेख किया गया है, ब्याज दर को धन शेष रखने के अवसर लागत या ‘मूल्य’ के रूप में सोचा जा सकता है। यदि अर्थव्यवस्था में धन की आपूर्ति बढ़ती है और लोग इस अतिरिक्त धन से बॉन्ड खरीदते हैं, तो बॉन्डों की मांग बढ़ेगी, बॉन्ड की कीमतें बढ़ेंगी और

चित्र 3.1

पैसे की सट्टा मांग के लिए ब्याज दर घटेगी। दूसरे शब्दों में, अर्थव्यवस्था में पैसे की आपूर्ति बढ़ने के साथ आपको पैसे की बैलेंस रखने की कीमत, अर्थात् ब्याज दर, कम होनी चाहिए। हालांकि, यदि बाजार की ब्याज दर पहले से ही इतनी कम है कि हर कोई उम्मीद करता है कि भविष्य में यह बढ़ेगी, जिससे पूंजी हानि होगी, तो कोई भी बॉन्ड रखना नहीं चाहेगा। अर्थव्यवस्था में हर कोई अपनी संपत्ति को पैसे की बैलेंस के रूप में रखेगा और यदि अतिरिक्त पैसा अर्थव्यवस्था में डाला जाता है, तो वह लोगों की पैसे की बैलेंस के प्रति लालसा को शांत करने में खर्च हो जाएगा, बॉन्ड की मांग बढ़ाए बिना और ब्याज दर को फ्लोर $r_{\min}$ से नीचे और कम किए बिना। ऐसी स्थिति को तरलता जाल (liquidity trap) कहा जाता है। यहाँ सट्टा पैसे की मांग फलन अनंत रूप से लोचशील है।

चित्र 3.1 में सट्टा पैसे की मांग को क्षैतिज अक्ष पर और ब्याज दर को ऊर्ध्वाधर अक्ष पर दर्शाया गया है। जब $r=r_{\text{max}}$, सट्टा पैसे की मांग शून्य होती है। ब्याज दर इतनी अधिक होती है कि हर कोई उम्मीद करता है कि भविष्य में यह गिरेगी और इसलिए भविष्य में पूंजी लाभ के बारे में आश्वस्त होता है। इस प्रकार हर कोई ने सट्टा पैसे की बैलेंस को बॉन्ड में बदल दिया है। जब $r=r_{\min}$, अर्थव्यवस्था तरलता जाल में होती है। हर कोई भविष्य में ब्याज दर के बढ़ने और बॉन्ड की कीमतों के गिरने के बारे में आश्वस्त होता है। हर कोई जो भी संपत्ति प्राप्त करता है, उसे पैसे के रूप में रखता है और सट्टा पैसे की मांग अनंत होती है।

किसी अर्थव्यवस्था में कुल मुद्रा की मांग इसलिए लेन-देन की मांग और सट्टा मांग से मिलकर बनती है। पहली वास्तविक सकल घरेलू उत्पाद और मूल्य स्तर के सीधे अनुपात में होती है, जबकि दूसरी बाजार में ब्याज दर के व्युत्क्रमानुपात में संबंधित होती है। किसी अर्थव्यवस्था में कुल मुद्रा मांग को निम्न समीकरण से संक्षेप में प्रस्तुत किया जा सकता है

$$ \begin{array}{r} M^{d}=M_{T}^{d}+M_{s}^{d} \ \text { या, } M^{d}=k P Y+\frac{r_{\max } r}{r \quad r_{\min }} \tag{3.5} \end{array} $$

मुद्रा की आपूर्ति : विभिन्न माप

एक आधुनिक अर्थव्यवस्था में मुद्रा मुख्यतः देश की मौद्रिक प्राधिकरण द्वारा जारी किए गए मुद्रा नोटों और सिक्कों से बनती है। भारत में मुद्रा नोट भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) द्वारा जारी किए जाते हैं, जो भारत में मौद्रिक प्राधिकरण है। हालांकि, सिक्के भारत सरकार द्वारा जारी किए जाते हैं। मुद्रा नोटों और सिक्कों के अलावा, वाणिज्यिक बैंकों में जनता द्वारा रखी गई बचत या चालू खाते की जमा राशि को भी मुद्रा माना जाता है, क्योंकि इन खातों पर खींचे गए चेक लेन-देन निपटाने के लिए प्रयुक्त होते हैं। ऐसी जमा राशियों को मांग जमा कहा जाता है क्योंकि ये खाताधारक की मांग पर बैंक द्वारा भुगतान योग्य होती हैं। अन्य जमा राशियाँ, उदाहरण के लिए स्थायी जमा, परिपक्वता के लिए एक निश्चित अवधि रखती हैं और समय जमा कहलाती हैं।

यद्यपि एक सौ-रुपये के नोट का उपयोग किसी दुकान से 100 रुपये मूल्य की वस्तुएँ प्राप्त करने के लिए किया जा सकता है, काग़ज़ का स्वयं का मूल्य नगण्य है—निश्चय ही 100 रुपये से कम। इसी प्रकार, पाँच-रुपये के सिक्के में लगी धातु का मूल्य शायद 5 रुपये का नहीं है। फिर लोग ऐसे नोट और सिक्के ऐसी वस्तुओं के बदले क्यों स्वीकार करते हैं जो स्पष्ट रूप से इनसे अधिक मूल्यवान हैं? मुद्रा नोटों और सिक्कों का मूल्य इन जारी करने वाले प्राधिकरण द्वारा प्रदत्त गारंटी से प्राप्त होता है। प्रत्येक मुद्रा नोट पर अपने सामने की ओर RBI के गवर्नर का वचन होता है कि यदि कोई व्यक्ति नोट को RBI या किसी अन्य वाणिज्यिक बैंक में प्रस्तुत करता है, तो RBI उस व्यक्ति को नोट पर अंकित मूल्य के बराबर क्रय-शक्ति देने के लिए उत्तरदायी होगा। यही बात सिक्कों के लिए भी सच है। मुद्रा नोट और सिक्के इसलिए फ़िएट मनी कहलाते हैं। इनका कोई आंतरिक मूल्य नहीं होता, जैसे सोने या चाँदी के सिक्के का होता है। इन्हें वैध कानूनी निविदा भी कहा जाता है, क्योंकि देश के किसी भी नागरिक द्वारा किसी भी प्रकार के लेन-देन के निपटान के लिए इन्हें अस्वीकार नहीं किया जा सकता। बचत या चालू खातों पर खींचे गए चेक, हालाँकि, भुगतान के तरीके के रूप में किसी भी व्यक्ति द्वारा अस्वीकार किए जा सकते हैं। इसलिए मांग जमा-राशियाँ वैध कानूनी निविदा नहीं हैं।

कानूनी परिभाषाएँ: संकीर्ण और व्यापक मुद्रा

मुद्रा आपूर्ति, मुद्रा मांग की तरह, एक स्टॉक चर है। किसी विशिष्ट समय पर जनता के बीच प्रचलित मुद्रा की कुल स्टॉक को मुद्रा आपूर्ति कहा जाता है। RBI मुद्रा आपूर्ति के चार वैकल्पिक मापदंडों—M1, M2, M3 और M4—के आँकड़े प्रकाशित करता है। इन्हें इस प्रकार परिभाषित किया गया है

$\mathrm{M} 1=\mathrm{CU}+\mathrm{DD}$

M2 = M1 + डाकघर बचत बैंकों में बचत जमा

M3 $=$ M1 + वाणिज्यिक बैंकों की नेट मियादी जमा

M4 $=$ M3 + डाकघर बचत संगठनों में कुल जमा (राष्ट्रीय बचत प्रमाणपत्रों को छोड़कर)

जहाँ, $\mathrm{CU}$ जनता के पास मौजूद मुद्रा (नोट और सिक्के) है और DD वाणिज्यिक बैंकों द्वारा रखी गई नेट मांग जमा है। ‘नेट’ शब्द का तात्पर्य है कि केवल जनता द्वारा बैंकों में रखी गई जमा को ही मुद्रा आपूर्ति में शामिल किया जाए। इंटरबैंक जमा, जो एक वाणिज्यिक बैंक अन्य वाणिज्यिक बैंकों में रखता है, उन्हें मुद्रा आपूर्ति का हिस्सा नहीं माना जाएगा।

M1 और M2 को संकीर्ण मुद्रा कहा जाता है। M3 और M4 को विस्तृत मुद्रा कहा जाता है। ये मापदंड तरलता के घटते क्रम में हैं। M1 सबसे अधिक तरल और लेन-देन के लिए सबसे आसान है जबकि M4 सबसे कम तरल है। M3 मुद्रा आपूर्ति का सबसे अधिक प्रयुक्त मापदंड है। इसे कुल मौद्रिक संसाधन भी कहा जाता है।

बॉक्स संख्या 3.2: विमुद्रीकरण

विमुद्रीकरण भारत सरकार द्वारा नवंबर 2016 में भ्रष्टाचार, काला धन, आतंकवाद और अर्थव्यवस्था में नकली मुद्रा के प्रचलन की समस्या से निपटने के लिए उठाया गया एक नया कदम था। पुराने ₹500 और ₹1000 के मुद्रा नोट अब कानूनी निविदा नहीं रहे। ₹500 और ₹2000 के नए मुद्रा नोट जारी किए गए। जनता को सलाह दी गई कि वे 31 दिसंबर 2016 तक बिना किसी घोषणा के और 31 मार्च 2017 तक आरबीआई में घोषणा के साथ अपने बैंक खातों में पुराने मुद्रा नोट जमा करें।

पूर्ण टूटने और नकदी की कमी से बचने के लिए, सरकार ने प्रति व्यक्ति और प्रति दिन ₹4000 पुराने नोटों को नए नोटों से बदलने की अनुमति दी। इसके अलावा 12 दिसंबर 2016 तक पुराने मुद्रा नोट पेट्रोल पंपों, सरकारी अस्पतालों और सरकारी बकायों जैसे कर, बिजली बिल आदि के भुगतान के लिए कानूनी निविदा के रूप में स्वीकार्य थे।

इस कदम को सराहना और आलोचना दोनों मिली। बैंकों और एटीएम बूथों के बाहर लंबी कतारें लगीं। परिचालन में मुद्रा की कमी का आर्थिक गतिविधियों पर प्रतिकूल प्रभाव पड़ा। हालांकि समय के साथ स्थिति में सुधार हुआ और सामान्यता लौट आई।

इस कदम का सकारात्मक प्रभाव भी रहा। इससे कर अनुपालन में सुधार हुआ क्योंकि बड़ी संख्या में लोग कर दायरे में लाए गए। व्यक्ति की बचत औपचारिक वित्तीय प्रणाली में चैनलाइज़ हुई। परिणामस्वरूप बैंकों के पास अधिक संसाधन उपलब्ध हुए जिनका उपयोग कम ब्याज दरों पर अधिक ऋण देने के लिए किया जा सकता है। यह राज्य के काले धन पर अंकुश लगाने के निर्णय का प्रदर्शन है, यह दिखाता है कि कर चोरी अब बर्दाश्त नहीं की जाएगी। कर चोरी से वित्तीय दंड और सामाजिक निंदा होगी। कर अनुपालन में सुधार होगा और भ्रष्टाचार घटेगा। विमुद्रीकरण कर प्रशासन की मदद नकदी अर्थव्यवस्था से लेन-देन को औपचारिक भुगतान प्रणाली में स्थानांतरित करके भी कर सकता है। परिवार और फर्म नकद से इलेक्ट्रॉनिक भुगतान प्रौद्योगिकियों की ओर बढ़ने लगे हैं।

सारांश

वस्तुओं का आदान-प्रदान बिना धन के माध्यम के किया जाना विनिमय व्यापार कहलाता है। इसमें इच्छाओं की दोहरे संयोग की कमी होती है। धन आदान-प्रदान को सुविधाजनक बनाता है क्योंकि यह सामान्यतः स्वीकार्य विनिमय का माध्यम होता है। आधुनिक अर्थव्यवस्था में लोग धन मुख्यतः दो उद्देश्यों के लिए रखते हैं - लेन-देन उद्देश्य और सट्टा उद्देश्य। दूसरी ओर, धन की आपूर्ति में मुद्रा नोट और सिक्के, वाणिज्यिक बैंकों द्वारा रखी गई मांग और समय जमा आदि शामिल होते हैं। इसे तरलता के घटते क्रम के अनुसार संकीर्ण और व्यापक धन के रूप में वर्गीकृत किया जाता है। भारत में धन की आपूर्ति भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) द्वारा नियंत्रित की जाती है जो देश की मौद्रिक प्राधिकरण के रूप में कार्य करता है। जनता, देश के वाणिज्यिक बैंकों और RBI की विभिन्न क्रियाएं अर्थव्यवस्था में धन की आपूर्ति में परिवर्तन के लिए उत्तरदायी होती हैं। RBI उच्च शक्ति धन के स्टॉक, बैंक दर और वाणिज्यिक बैंकों के आरक्षित आवश्यकताओं को नियंत्रित करके धन की आपूर्ति को नियंत्रित करता है। यह बाहरी झटकों के खिलाफ अर्थव्यवस्था में धन की आपूर्ति को भी निष्फल करता है।

प्रमुख संकल्पना

अभ्यास

1. वस्तु विनिमय प्रणाली क्या है? इसकी क्या कमियाँ हैं?
2. धन के मुख्य कार्य क्या हैं? धन वस्तु विनिमय प्रणाली की कमियों को कैसे दूर करता है?
3. धन की लेन-देन माँग क्या है? यह निर्दिष्ट समयावधि में लेन-देन के मूल्य से कैसे संबंधित है?
4. भारत में धन आपूर्ति की वैकल्पिक परिभाषाएँ क्या हैं? 5. ‘कानूनी निविदा’ क्या है? ‘फिएट मनी’ क्या है?
6. उच्च सशक्त धन क्या है?
7. वाणिज्यिक बैंक के कार्यों की व्याख्या कीजिए।
8. धन गुणक क्या है? इस गुणक के मान को क्या निर्धारित करता है?
9. RBI की मौद्रिक नीति के साधन क्या हैं?
10. क्या आप एक वाणिज्यिक बैंक को अर्थव्यवस्था में ‘धन का सृजनकर्ता’ मानते हैं?
11. RBI की कौन-सी भूमिका ‘अंतिम ऋणदाता’ के रूप में जानी जाती है?