एक खुली अर्थव्यवस्था वह है जो विभिन्न चैनलों के माध्यम से अन्य देशों के साथ परस्पर क्रिया करती है। अब तक हमने इस पहलू पर विचार नहीं किया था और केवल एक बंद अर्थव्यवस्था तक सीमित थे जिसमें शेष विश्व से कोई संबंध नहीं है ताकि हम अपने विश्लेषण को सरल बना सकें और मूलभूत समष्टि-आर्थिक तंत्रों को समझा सकें। वास्तव में, अधिकांश आधुनिक अर्थव्यवस्थाएँ खुली होती हैं। इन संबंधों की स्थापना तीन तरीकों से होती है।

1. उत्पाद बाजार: एक अर्थव्यवस्था अन्य देशों के साथ वस्तुओं और सेवाओं का व्यापार कर सकती है। यह विकल्प को व्यापक बनाता है इस अर्थ में कि उपभोक्ता और उत्पादक घरेलू और विदेशी वस्तुओं के बीच चयन कर सकते हैं।

2. वित्तीय बाजार: अधिकांशतः एक अर्थव्यवस्था अन्य देशों से वित्तीय परिसंपत्तियाँ खरीद सकती है। यह निवेशकों को घरेलू और विदेशी परिसंपत्तियों के बीच चयन करने का अवसर देता है।

3. श्रम बाजार: फर्में यह चुन सकती हैं कि उत्पादन कहाँ स्थापित करना है और श्रमिक यह चुन सकते हैं कि कहाँ काम करना है। विभिन्न आव्रजन कानून देशों के बीच श्रम की गति को प्रतिबंधित करते हैं।

वस्तुओं की गति को परंपरागत रूप से श्रम की गति के विकल्प के रूप में देखा गया है। हम पहले दो संबंधों पर ध्यान केंद्रित करते हैं। इस प्रकार, एक खुली अर्थव्यवस्था वह कही जाती है जो अन्य राष्ट्रों के साथ वस्तुओं और सेवाओं का व्यापार करती है और अधिकांशतः, वित्तीय परिसंपत्तियों का भी व्यापार करती है। उदाहरण के लिए, भारतीय ऐसे उत्पादों का उपभोग कर सकते हैं जो विश्व भर में उत्पादित होते हैं और भारत के कुछ उत्पाद अन्य देशों को निर्यात किए जाते हैं।

विदेश व्यापार, इसलिए, भारतीय कुल मांग को दो तरीकों से प्रभावित करता है। पहला, जब भारतीय विदेशी वस्तुएँ खरीदते हैं, तो यह खर्च आय के चक्रीय प्रवाह से रिसाव के रूप में बाहर निकल जाता है जिससे कुल मांग घटती है। दूसरा, हमारा विदेशियों को निर्यात चक्रीय प्रवाह में इंजेक्शन के रूप में प्रवेश करता है, जिससे घरेलू अर्थव्यवस्था में उत्पादित वस्तुओं के लिए कुल मांग बढ़ती है।

जब वस्तुएँ राष्ट्रीय सीमाओं के पार जाती हैं, तो लेन-देन के लिए धन का उपयोग किया जाना चाहिए। अंतरराष्ट्रीय स्तर पर कोई एकल मुद्रा नहीं होती है जो किसी एक बैंक द्वारा जारी की जाती हो। विदेशी आर्थिक एजेंट तभी किसी राष्ट्रीय मुद्रा को स्वीकार करेंगे जब उन्हें यह विश्वास हो कि उस मुद्रा की निश्चित राशि से वे जितनी वस्तुएँ खरीद सकते हैं, वह मात्रा बार-बार नहीं बदलेगी। दूसरे शब्दों में, मुद्रा एक स्थिर क्रय शक्ति बनाए रखेगी। इस विश्वास के बिना, कोई मुद्रा अंतरराष्ट्रीय लेन-देन के माध्यम और मूल्य के मापक के रूप में प्रयुक्त नहीं होगी, क्योंकि अंतरराष्ट्रीय लेन-देन में किसी विशेष मुद्रा के प्रयोग को बाध्य करने वाला कोई अंतरराष्ट्रीय अधिकारी नहीं है।

अतीत में, सरकारों ने संभावित उपयोगकर्ताओं का विश्वास जीतने के लिए यह घोषणा की कि राष्ट्रीय मुद्रा को किसी अन्य परिसंपत्ति में निश्चित मूल्य पर स्वतंत्र रूप से परिवर्तनीय बनाया जाएगा। साथ ही, जारी करने वाला निकाय उस परिसंपत्ति के मूल्य पर कोई नियंत्रण नहीं रखेगा, जिसमें मुद्रा परिवर्तित की जा सकती है। यह अन्य परिसंपत्ति प्रायः सोना या अन्य राष्ट्रीय मुद्राएँ रही हैं। इस प्रतिबद्धता की दो पहलुओं ने इसकी विश्वसनीयता को प्रभावित किया है—असीमित मात्रा में स्वतंत्र रूप से परिवर्तित करने की क्षमता और वह मूल्य जिस पर यह रूपांतरण होता है। अंतर्राष्ट्रीय मौद्रिक प्रणाली को इन मुद्दों को संभालने और अंतर्राष्ट्रीय लेन-देन में स्थिरता सुनिश्चित करने के लिए स्थापित किया गया है।

लेन-देन की मात्रा बढ़ने के साथ, सोना वह परिसंपत्ति बनना बंद हो गया जिसमें राष्ट्रीय मुद्राओं को परिवर्तित किया जा सकता था (देखें बॉक्स 6.2)। यद्यपि कुछ राष्ट्रीय मुद्राओं की अंतर्राष्ट्रीय स्वीकार्यता है, दो देशों के बीच लेन-देन में यह महत्वपूर्ण है कि व्यापार किस मुद्रा में हो रहा है। उदाहरण के लिए, यदि कोई भारतीय अमेरिका में बना हुआ कोई सामान खरीदना चाहता है, तो उसे लेन-देन पूरा करने के लिए डॉलर की आवश्यकता होगी। यदि सामान की कीमत दस डॉलर है, तो उसे यह जानना होगा कि यह उसे भारतीय रुपयों में कितने का पड़ेगा। इसका अर्थ है, उसे रुपयों के संदर्भ में डॉलर की कीमत जाननी होगी। एक मुद्रा की कीमत दूसरी मुद्रा के संदर्भ में विदेशी विनिमय दर या सरलतः विनिमय दर कहलाती है। हम इस पर विस्तार से अनुभाग 6.2 में चर्चा करेंगे।

6.1 चुकौई संतुलन

भुगतान संतुलन (BoP) किसी देश के निवासियों द्वारा शेष विश्व के साथ वस्तुओं, सेवाओं और परिसंपत्तियों में किए गए लेन-देन को निर्धारित समयावधि—आमतौर पर एक वर्ष—के लिए दर्ज करता है। BoP में दो मुख्य खाते होते हैं—चालू खाता और पूँजी खाता।

6.1.1 चालू खाता

चालू खाता वस्तुओं और सेवाओं के व्यापार तथा हस्तांतरण भुगतानों का रिकॉर्ड है। चित्र 6.1 चालू खाते के घटकों को दर्शाता है। वस्तुओं का व्यापार वस्तुओं के निर्यात और आयात को सम्मिलित करता है। सेवाओं का व्यापार कारक आय और गैर-कारक आय लेन-देनों को सम्मिलित करता है। हस्तांतरण भुगतान वे प्राप्तियाँ हैं जो किसी देश के निवासी ‘मुफ्त’ में प्राप्त करते हैं, बदले में किसी वस्तु या सेवा की आपूर्ति किए बिना। इनमें उपहार, प्रेषण और अनुदान सम्मिलित होते हैं। ये सरकार या विदेश में रहने वाले निजी नागरिकों द्वारा दिए जा सकते हैं।

विदेशी वस्तुओं की खरीद हमारे देश से व्यय है और वह विदेशी देश की आय बन जाती है। इसलिए विदेशी वस्तुओं की खरीद या आयात हमारे देश में वस्तुओं और सेवाओं की घरेलू माँग को घटाता है। इसी प्रकार विदेशी वस्तुओं की बिक्री या निर्यात हमारे देश को आय दिलाता है और हमारे देश में वस्तुओं और सेवाओं की समुच्च घरेलू माँग में वृद्धि करता है।

चित्र 6.1: चालू खाते के घटक

चालू खाते का संतुलन

चालू खाता तब संतुलित होता है जब चालू खाते पर प्राप्तियाँ चालू खाते पर किए गए भुगतानों के बराबर होती हैं। चालू खाते में अधिशेष का अर्थ है कि राष्ट्र अन्य देशों को ऋणदाता है और चालू खाते में घाटा का अर्थ है कि राष्ट्र अन्य देशों से उधारकर्त्ता है।

चालू खाते का संतुलन दो घटकों में बँटा होता है:

• ‘व्यापार संतुलन या व्यापार का संतुलन
• $\cdot$अदृश्यों का संतुलन

व्यापार संतुलन (BOT) किसी देश के द्वारा एक निश्चित समयावधि में वस्तुओं के निर्यात के मूल्य और वस्तुओं के आयात के मूल्य के बीच का अंतर होता है। वस्तुओं का निर्यात BOT में एक ऋणात्मक मद के रूप में दर्ज किया जाता है, जबकि वस्तुओं का आयात BOT में एक डेबिट मद के रूप में दर्ज किया जाता है। इसे व्यापार संतुलन के नाम से भी जाना जाता है।

वस्तुओं का निर्यात वस्तुओं के आयात के बराबर होने पर BOT को संतुलित कहा जाता है। सरप्लस BOT या व्यापार अधिशेष तब उत्पन्न होगा जब कोई देश आयात की गई वस्तुओं से अधिक वस्तुओं का निर्यात करता है। जबकि घाटा BOT या व्यापार घाटा तब उत्पन्न होगा जब कोई देश निर्यात की गई वस्तुओं से अधिक वस्तुओं का आयात करता है। नेट अदृश्य किसी देश के अदृश्य के निर्यात और आयात के मूल्यों के बीच का अंतर है एक निश्चित समयावधि में। अदृश्य में सेवाएं, ट्रांसफर और आय के प्रवाह शामिल होते हैं जो विभिन्न देशों के बीच होते हैं। सेवा व्यापार में कारक और गैर-कारक दोनों प्रकार की आय शामिल होती है। कारक आय में उत्पादन के कारकों (जैसे श्रम, भूमि और पूंजी) पर शुद्ध अंतरराष्ट्रीय आय शामिल होती है। गैर-कारक आय शिपिंग, बैंकिंग, पर्यटन, सॉफ्टवेयर सेवाओं आदि जैसी सेवा उत्पादों की शुद्ध बिक्री है।

6.1.2 पूंजी खाता

पूंजी खाता सम्पत्तियों के सभी अंतरराष्ट्रीय लेन-देनों को रिकॉर्ड करता है। सम्पत्ति धन को रखने के किसी भी रूप को कहा जाता है, उदाहरण के लिए: धन, स्टॉक्स, बॉन्ड्स, सरकारी ऋण आदि। सम्पत्तियों की खरीद पूंजी खाते पर एक डेबिट आइटम होती है। यदि कोई भारतीय यूके की कार कंपनी खरीदता है, तो यह पूंजी खाते के लेन-देन में डेबिट आइटम के रूप में दर्ज होता है (क्योंकि विदेशी मुद्रा भारत से बाहर जा रही है)। दूसरी ओर, सम्पत्तियों की बिक्री जैसे कि किसी भारतीय कंपनी के शेयरों की बिक्री एक चीनी ग्राहक को, पूंजी खाते पर एक क्रेडिट आइटम होती है। चित्र 6.2 उन आइटमों को वर्गीकृत करता है जो पूंजी खाते के लेन-देन का हिस्सा होते हैं। ये आइटम हैं विदेशी प्रत्यक्ष निवेश (एफडीआई), विदेशी संस्थागत निवेश (एफआईआई), बाहरी ऋण और सहायता।

चित्र 6.2: पूंजी खाते के घटक

पूंजी खाते पर शेष

पूंजी खाता तब संतुलित होता है जब पूंजी आगमन (जैसे विदेश से ऋण प्राप्त करना, विदेशी कंपनियों में सम्पत्तियों या शेयरों की बिक्री) पूंजी बहिर्गमन (जैसे ऋण की पुनर्भुगतान, विदेशों में सम्पत्तियों या शेयरों की खरीद) के बराबर होते हैं। पूंजी खाते में अधिशेष तब उत्पन्न होता है जब पूंजी आगमन पूंजी बहिर्गमन से अधिक होते हैं, जबकि पूंजी खाते में घाटा तब उत्पन्न होता है जब पूंजी आगमन पूंजी बहिर्गमन से कम होते हैं।

6.1.3 चुकौती संतुलन की अधिकता और घाटा

अंतरराष्ट्रीय भुगतान का सार यह है कि जैसे कोई व्यक्ति यदि अपनी आय से अधिक खर्च करता है तो उसे अंतर को पूरा करने के लिए संपत्ति बेचनी या कर्ज लेना पड़ता है, वैसे ही कोई देश यदि अपने चालू खाते में घाटा चलाता है (दुनिया को बेचने से जो प्राप्त होता है उससे अधिक खर्च करता है) तो उसे इसे संपत्ति बेचकर या विदेश से कर्ज लेकर वित्त करना होता है। इस प्रकार, किसी भी चालू खाते के घाटे को पूंजी खाते के अधिशेष, अर्थात् शुद्ध पूंजी आगमन द्वारा वित्त किया जाना चाहिए।

$$ \text { चालू खाता }+ \text { पूंजी खाता } \equiv 0 $$

इस स्थिति में, जब किसी देश को चुकौती संतुलन संतुलन में कहा जाता है, चालू खाते के घाटे को पूरी तरह से अंतरराष्ट्रीय ऋण द्वारा वित्त किया जाता है बिना किसी भंडार गतिविधि के।

वैकल्पिक रूप से, देश अपने विदेशी मुद्रा भंडार का उपयोग चुकौती संतुलन के किसी भी घाटे को संतुलित करने के लिए कर सकता है। घाटे की स्थिति में रिज़र्व बैंक विदेशी मुद्रा बेचता है। इसे आधिकारिक भंडार बिक्री कहा जाता है। आधिकारिक भंडार में कमी (वृद्धि) को समग्र चुकौती संतुलन घाटा (अधिशेष) कहा जाता है। मूलभूत आधार यह है कि मौद्रिक अधिकारी चुकौती संतुलन के किसी भी घाटा के अंतिम वित्तदाता होते हैं (या किसी भी अधिशेष के प्राप्तकर्ता)।

हम ध्यान देते हैं कि आधिकारिक भंडार लेनदेन निश्चित विनिमय दरों की व्यवस्था के तहत तैरते विनिमय दरों की तुलना में अधिक प्रासंगिक होते हैं। (अनुभाग 6.2.2 के अंतर्गत ‘निश्चित विनिमय दरें’ उपशीर्षक देखें)

स्वायत्त और समायोजी लेन-देन

अंतरराष्ट्रीय आर्थिक लेन-देन को स्वायत्त कहा जाता है जब लेन-देन चालू खाते की स्थिति को संतुलित करने के अलावा किसी अन्य कारण से किए जाते हैं, अर्थात् जब वे BoP की स्थिति से स्वतंत्र होते हैं। एक कारण लाभ कमाना हो सकता है। इन मदों को BoP में ‘लाइन के ऊपर’ मदें कहा जाता है। यदि स्वायत्त प्राप्तियाँ स्वायत्त भुगतानों से अधिक (कम) हों तो चालू खाता अधिशेष (घाटे) में कहा जाता है।

समायोजी लेन-देन (जिन्हें ‘लाइन के नीचे’ मदें कहा जाता है), दूसरी ओर, चालू खाते की स्थिति में आई खाई से निर्धारित होते हैं, अर्थात् चालू खाते में घाटा या अधिशेष है या नहीं। दूसरे शब्दों में, वे स्वायत्त लेन-देनों के शुद्ध परिणामों से निर्धारित होते हैं। चूँकि आधिकारिक रिज़र्व लेन-देन BoP में खाई को पाटने के लिए किए जाते हैं, उन्हें BoP में समायोजी मद के रूप में देखा जाता है (बाकी सभी स्वायत्त हैं)।

त्रुटियाँ और चूक

सभी अंतरराष्ट्रीय लेन-देनों को सटीक रूप से दर्ज करना कठिन होता है। इसलिए, हमारे पास BoP का एक तीसरा तत्व होता है (चालू और पूँजी खातों के अलावा) जिसे त्रुटियाँ और चूक कहा जाता है जो इसे दर्शाता है।

तालिका 6.1 भारत के चालू खाते का एक नमूना प्रदान करती है।

इस तालिका में ध्यान दें, व्यापार घाटा और चालू खाता घाटा है लेकिन पूँजी खाता अधिशेष में है। परिणामस्वरूप, BOP संतुलन में है।

बॉक्स 6.1: उपरोक्त प्रस्तुत भुगतान संतुलन खाते लेन-देन को दो खातों, चालू खाता और पूंजी खाता, में विभाजित करते हैं। हालांकि, अंतरराष्ट्रीय मुद्रा कोष द्वारा भुगतान संतुलन और अंतरराष्ट्रीय निवेश स्थिति मैनुअल (BPM6) के छठे संस्करण में प्रस्तुत नए लेखा मानकों के अनुसार भारतीय रिज़र्व बैंक ने भी भुगतान संतुलन खातों की संरचना में परिवर्तन किए। नए वर्गीकरण के अनुसार, लेन-देन को तीन खातों में विभाजित किया गया है: चालू खाता, वित्तीय खाता और पूंजी खाता। सबसे महत्वपूर्ण परिवर्तन यह है कि बांड और इक्विटी शेयर जैसे वित्तीय परिसंपत्तियों के व्यापार से उत्पन्न लगभग सभी लेन-देन अब वित्तीय खाते में रखे जाते हैं। हालांकि, RBI पुरानी प्रणाली के अनुसार भी भुगतान संतुलन खाते प्रकाशित करता रहता है, इसलिए यहां नई प्रणाली का विवरण नहीं दिया जा रहा है। विवरण भारतीय रिज़र्व बैंक द्वारा सितंबर 2010 में प्रकाशित भारत के लिए भुगतान संतुलन मैनुअल में दिया गया है।

तालिका 6.1: भारत के लिए भुगतान संतुलन (मिलियन अमेरिकी डॉलर में)

6.2 विदेशी मुद्रा बाजार

अब तक हमने अंतरराष्ट्रीय लेन-देन का समग्र लेखांकन पर विचार किया है, अब हम एक अकेले लेन-देन को लेंगे। मान लीजिए एक भारतीय निवासी लंदन में छुट्टी मनाने जाना चाहता है (पर्यटन सेवाओं का आयात)। उसे वहाँ ठहरने के लिए पाउंड में भुगतान करना होगा। उसे यह जानना होगा कि पाउंड कहाँ से प्राप्त होंगे और किस कीमत पर। जैसा कि इस अध्याय की शुरुआत में उल्लेख किया गया है, इस कीमत को विनिमय दर कहा जाता है। वह बाज़ार जिसमें राष्ट्रीय मुद्राओं का आपस में लेन-देन होता है, उसे विदेशी मुद्रा बाज़ार कहा जाता है।

विदेशी मुद्रा बाज़ार के प्रमुख प्रतिभागी वाणिज्यिक बैंक, विदेशी मुद्रा दलाल और अन्य अधिकृत डीलर तथा मौद्रिक प्राधिकारी हैं। यह ध्यान देना महत्वपूर्ण है कि यद्यपि प्रतिभागियों के अपने-अपने व्यापारिक केंद्र हो सकते हैं, बाज़ार स्वयं विश्वव्यापी है। व्यापारिक केंद्रों के बीच निकट और निरंतर संपर्क रहता है और प्रतिभागी एक से अधिक बाज़ारों में लेन-देन करते हैं।

6.2.1 विदेशी विनिमय दर

विदेशी विनिमय दर (जिसे फॉरेक्स दर भी कहा जाता है) एक मुद्रा की दूसरी मुद्रा के संदर्भ में कीमत है। यह विभिन्न देशों की मुद्राओं को जोड़ती है और अंतरराष्ट्रीय लागतों और कीमतों की तुलना को सक्षम बनाती है। उदाहरण के लिए, यदि हमें 1 डॉलर के लिए ₹50 देने पड़ें तो विनिमय दर ₹50 प्रति डॉलर है।

इसे सरल बनाने के लिए, मान लीजिए कि दुनिया में केवल भारत और अमेरिका हैं और इसलिए केवल एक विनिमय दर निर्धारित करनी है।

विदेशी मुद्रा की मांग

लोग विदेशी मुद्रा की मांग इसलिए करते हैं क्योंकि: वे अन्य देशों से वस्तुओं और सेवाओं की खरीद करना चाहते हैं; वे विदेशों में उपहार भेजना चाहते हैं; और, वे किसी निश्चित देश की वित्तीय संपत्तियों की खरीद करना चाहते हैं।

विदेशी विनिमय की कीमत में वृद्धि से किसी विदेशी वस्तु की खरीद की लागत (रुपयों के संदर्भ में) बढ़ जाएगी। इससे आयात की मांग घटती है और इसलिए विदेशी मुद्रा की मांग भी घट जाती है, अन्य बातें स्थिर रहते हुए।

विदेशी मुद्रा की आपूर्ति

निम्न कारणों से विदेशी मुद्रा गृह देश में प्रवाहित होती है: किसी देश के निर्यात के कारण विदेशी उसकी घरेलू वस्तुओं और सेवाओं की खरीद करते हैं; विदेशी उपहार भेजते हैं या स्थानांतरण करते हैं; और, गृह देश की संपत्तियाँ विदेशियों द्वारा खरीदी जाती हैं।

विदेशी विनिमय की कीमत में वृद्धि से भारत से उत्पाद खरीदते समय विदेशी की लागत (अमेरिकी डॉलर के संदर्भ में) घट जाएगी, अन्य बातें स्थिर रहते हुए। इससे भारत का निर्यात बढ़ता है और इसलिए विदेशी मुद्रा की आपूर्ति बढ़ सकती है (यह वास्तव में बढ़ती है या नहीं, यह कई कारकों पर निर्भर करता है, विशेष रूप से निर्यात और आयात की मांग की प्रत्यास्थता पर)।

6.2.2 विनिमय दर का निर्धारण

विभिन्न देशों की अपनी मुद्रा की विनिमय दर निर्धारित करने की विभिन्न विधियाँ होती हैं। इसे लचीली विनिमय दर, निश्चित विनिमय दर या प्रबंधित तैरती विनिमय दर के माध्यम से निर्धारित किया जा सकता है।

लचीली विनिमय दर

यह विनिमय दर मांग और आपूर्ति की बाजार ताकतों द्वारा निर्धारित होती है। इसे फ्लोटिंग एक्सचेंज रेट भी कहा जाता है। जैसा कि चित्र 6.1 में दिखाया गया है, विनिमय दर वहाँ निर्धारित होती है जहाँ मांग वक्र आपूर्ति वक्र को काटता है, अर्थात् $\mathrm{Y}$-अक्ष पर बिंदु e पर। $\mathrm{x}$-अक्ष पर बिंदु q वह मात्रा निर्धारित करता है जो अमेरिकी डॉलर की e विनिमय दर पर मांग और आपूर्ति की गई है। पूरी तरह से लचीली प्रणाली में, केंद्रीय बैंक विदेशी मुद्रा बाजार में हस्तक्षेप नहीं करते हैं।

चित्र 6.1

मान लीजिए विदेशी वस्तुओं और सेवाओं की मांग बढ़ जाती है (उदाहरण के लिए, भारतीयों द्वारा अंतरराष्ट्रीय यात्रा बढ़ने के कारण), तो जैसा कि चित्र 6.2 में दिखाया गया है, मांग वक्र मूल मांग वक्र के ऊपर और दाईं ओर स्थानांतरित हो जाता है। विदेशी वस्तुओं और सेवाओं की मांग में वृद्धि विनिमय दर में परिवर्तन का कारण बनती है। लचीली विनिमय दरों के तहत प्रारंभिक संतुलन विनिमय दर $e_{0}=50$ है, जिसका अर्थ है कि हमें एक डॉलर के लिए 50 रुपये का आदान-प्रदान करना पड़ता है। नए संतुलन पर, विनिमय दर $e_{1}=70$ हो जाती है, जिसका अर्थ है कि अब हमें एक डॉलर के लिए अधिक रुपये देने पड़ते हैं (अर्थात् 70 रुपये)। यह संकेत देता है कि डॉलर के संदर्भ में रुपये का मूल्य गिर गया है और रुपये के संदर्भ में डॉलर का मूल्य बढ़ गया है। विनिमय दर में वृद्धि का अर्थ है कि विदेशी मुद्रा (डॉलर) का मूल्य घरेलू मुद्रा (रुपये) के संदर्भ में बढ़ गया है। इसे विदेशी मुद्रा (डॉलर) के संदर्भ में घरेलू मुद्रा (रुपये) का अवमूल्यन कहा जाता है।

विदेशी विनिमय बाजार में आयात की मांग में वृद्धि का प्रभाव

इसी प्रकार, लचीली विनिमय दर व्यवस्था में, जब विदेशी मुद्रा (डॉलर) के मुकाबले घरेलू मुद्रा (रुपये) की कीमत बढ़ जाती है, तो इसे घरेलू मुद्रा (रुपये) का विदेशी मुद्रा (डॉलर) के मुकाबले मूल्यवृद्धि (Appreciation) कहा जाता है। इसका अर्थ है कि डॉलर के मुकाबले रुपये का मूल्य बढ़ गया है और एक डॉलर के बदले हमें कम रुपये देने पड़ते हैं।

सट्टेबाजी (Speculation)

किसी भी देश में पैसा एक संपत्ति होता है। यदि भारतीयों को लगता है कि ब्रिटिश पाउंड रुपये के मुकाबले अपने मूल्य में वृद्धि करेगा, तो वे पाउंड रखना चाहेंगे। इस प्रकार, विनिमय दरें इस समय भी प्रभावित होती हैं जब लोग विदेशी मुद्रा इस उम्मीद में रखते हैं कि वे मुद्रा की मूल्यवृद्धि से लाभ कमा सकेंगे। यह अपेक्षा बदले में विनिमय दर को निम्नलिखित तरीके से प्रभावित कर सकती है। यदि वर्तमान विनिमय दर 1 पाउंड = ₹80 है और निवेशकों का मानना है कि महीने के अंत तक पाउंड ₹85 का हो जाएगा, तो निवेशक सोचते हैं कि यदि वे ₹80,000 देकर 1000 पाउंड खरीदें, तो महीने के अंत में वे उन पाउंड को ₹85,000 में बदल सकेंगे, जिससे उन्हें ₹5,000 का लाभ होगा। यह अपेक्षा पाउंड की मांग बढ़ा देगी और वर्तमान में रुपया-पाउंड विनिमय दर बढ़ा देगी, जिससे यह विश्वास आत्म-सिद्ध हो जाएगा।

ब्याज दरें और विनिमय दर

अल्पकाल में, विनिमय दर की चाल को निर्धारित करने वाला एक अन्य महत्वपूर्ण कारक ब्याज दर अंतर है, अर्थात देशों के बीच ब्याज दरों का अंतर। बैंकों, बहुराष्ट्रीय निगमों और धनी व्यक्तियों के स्वामित्व वाले विशाल कोष हैं जो सर्वाधिक ब्याज दर की तलाश में दुनिया भर में घूमते हैं। यदि हम मान लें कि देश A की सरकारी बॉन्ड 8 प्रतिशत ब्याज दर देते हैं जबकि देश B के समान रूप से सुरक्षित बॉन्ड 10 प्रतिशत लाभ देते हैं, तो ब्याज दर अंतर 2 प्रतिशत है। देश A के निवेशक देश B की उच्च ब्याज दर से आकर्षित होंगे और वे देश B की मुद्रा खरीदेंगे अपनी मुद्रा बेचकर। साथ ही, देश B के निवेशक भी अपने देश में निवेश को अधिक आकर्षक पाएंगे और इसलिए वे देश A की मुद्रा की कम मांग करेंगे। इसका अर्थ है कि देश A की मुद्रा की मांग वक्र बाईं ओर खिसकेगा और आपूर्ति वक्र दाईं ओर खिसकेगा, जिससे देश A की मुद्रा का अवमूल्यन और देश B की मुद्रा का मूल्यवर्धन होगा। इस प्रकार, घरेलू ब्याज दरों में वृद्धि प्रायः घरेलू मुद्रा के मूल्यवर्धन का कारण बनती है। यहाँ निहित अनुमान यह है कि विदेशी सरकारों द्वारा जारी बॉन्ड खरीदने पर कोई प्रतिबंध नहीं है।

आय और विनिमय दर

जब आय बढ़ती है, तो उपभोक्ता खर्च बढ़ता है। आयातित वस्तुओं पर खर्च भी बढ़ने की संभावना होती है। जब आयात बढ़ता है, तो विदेशी मुद्रा की मांग वक्र दाईं ओर स्थानांतरित होता है। घरेलू मुद्रा का अवमूल्यन होता है। यदि विदेशों में भी आय में वृद्धि होती है, तो घरेलू निर्यात बढ़ेगा और विदेशी मुद्रा की आपूर्ति वक्र बाहर की ओर स्थानांतरित होगा। संतुलन में, घरेलू मुद्रा का अवमूल्यन हो सकता है या नहीं। क्या होगा यह इस बात पर निर्भर करेगा कि निर्यात आयात की तुलना में तेजी से बढ़ रहा है या नहीं। सामान्य तौर पर, अन्य चीजें समान रहते हुए, एक देश जिसकी कुल मांग बाकी दुनिया की तुलना में तेजी से बढ़ती है, आमतौर पर अपनी मुद्रा का अवमूल्यन देखता है क्योंकि उसके आयात उसके निर्यात की तुलना में तेजी से बढ़ते हैं। विदेशी मुद्रा की उसकी मांग वक्र आपूर्ति वक्र की तुलना में तेजी से स्थानांतरित होता है।

दीर्घकाल में विनिमय दरें

क्रय शक्ति समता (पीपीपी) सिद्धांत का उपयोग लचीली विनिमय दर प्रणाली में विनिमय दरों के दीर्घकाल पूर्वानुमान के लिए किया जाता है। सिद्धांत के अनुसार, जब तक व्यापार पर कोई बाधाएं जैसे टैरिफ (व्यापार पर कर) और कोटे (आयात पर मात्रात्मक सीमा) नहीं होती हैं, विनिमय दरों को अंततः इस प्रकार समायोजित करना चाहिए कि एक ही उत्पाद की लागत चाहे भारत में रुपयों में मापी जाए या अमेरिका में डॉलर में, जापान में येन में आदि, वह समान हो, परिवहन में अंतर को छोड़कर। दीर्घकाल में, इसलिए, किन्हीं भी दो राष्ट्रीय मुद्राओं के बीच विनिमय दरें उन दोनों देशों में मूल्य स्तरों में अंतर को दर्शाने के लिए समायोजित होती हैं।

उदाहरण 6.1

यदि एक कमीज़ की कीमत अमेरिका में 8 डॉलर और भारत में ₹400 है, तो रुपया-डॉलर विनिमय दर ₹50 होनी चाहिए। कारण जानने के लिए, यदि विनिमय दर ₹50 से अधिक हो, मान लीजिए ₹60, तो अमेरिका में एक कमीज़ की कीमत ₹480 होगी जबकि भारत में ₹400। ऐसी स्थिति में सभी विदेशी ग्राहक भारत से कमीज़ खरीदेंगे। इसी प्रकार, ₹50 प्रति डॉलर से कम कोई भी विनिमय दर सारी कमीज़ की बिक्री को अमेरिका भेज देगी। अब मान लीजिए भारत में कीमतें 20 प्रतिशत बढ़ जाती हैं जबकि अमेरिका में 50 प्रतिशत। अब भारतीय कमीज़ ₹480 प्रति कमीज़ की दर से मिलेंगी जबकि अमेरिकी कमीज़ 12 डॉलर प्रति कमीज़। इन दोनों कीमतों को समकक्ष बनाने के लिए, 12 डॉलर का मूल्य ₹480 होना चाहिए, अर्थात् एक डॉलर ₹40 का होना चाहिए। इस प्रकार डॉलर का अवमूल्यन हुआ है।

स्थिर विनिमय दरें

इस विनिमय दर प्रणाली में, सरकार विनिमय दर को एक विशेष स्तर पर निर्धारित करती है। चित्र 6.3 में, बाजार द्वारा निर्धारित विनिमय दर $e$ है। हालांकि, मान लीजिए कि किसी कारणवश भारत सरकार निर्यात को प्रोत्साहित करना चाहती है, जिसके लिए उसे विदेशियों के लिए रुपये को सस्ता बनाना होगा; वह ऐसा विनिमय दर को बढ़ाकर करेगी, मान लीजिए वर्तमान विनिमय दर रु. 50 प्रति डॉलर से बढ़ाकर रु. 70 प्रति डॉलर कर देगी। इस प्रकार, सरकार द्वारा निर्धारित नई विनिमय दर $e_{1}$ है, जहाँ $e_{1}>e$। इस विनिमय दर पर, डॉलर की आपूर्ति, डॉलर की मांग से अधिक हो जाती है। आरबीआई हस्तक्षेप करके विदेशी मुद्रा बाजार में डॉलर को रुपये के बदले खरीदता है ताकि इस अतिरिक्त आपूर्ति को अवशोषित किया जा सके, जिसे चित्र में $AB$ के रूप में चिह्नित किया गया है। इस प्रकार, हस्तक्षेप के माध्यम से सरकार अर्थव्यवस्था में कोई भी विनिमय दर बनाए रख सकती है। लेकिन जब तक यह हस्तक्षेप जारी रहेगा, वह अधिक से अधिक विदेशी मुद्रा एकत्र करती जाएगी। दूसरी ओर, यदि सरकार विनिमय दर को $\mathrm{e}_{2}$ जैसे स्तर पर निर्धारित करे, तो विदेशी मुद्रा बाजार में डॉलर की अतिरिक्त मांग होगी। इस अतिरिक्त मांग को पूरा करने के लिए सरकार को अपने पिछले डॉलर भंडार में से डॉलर निकालने होंगे। यदि वह ऐसा करने में विफल रहती है, तो डॉलर के लिए काला बाजार उभर सकता है।

स्थिर विनिमय दरों के साथ विदेशी मुद्रा बाज़ार

स्थिर विनिमय दर प्रणाली में, जब कोई सरकारी कार्रवाई विनिमय दर को बढ़ाती है (जिससे घरेलू मुद्रा सस्ती हो जाती है), उसे अवमूल्यन कहा जाता है। दूसरी ओर, जब सरकार स्थिर विनिमय दर प्रणाली में विनिमय दर घटाती है (जिससे घरेलू मुद्रा महंगी हो जाती है), तो उसे पुनर्मूल्यन कहा जाता है।

6.2.3 लचीली और स्थिर विनिमय दर प्रणालियों के गुण और दोष

स्थिर विनिमय दर प्रणाली की मुख्य विशेषता यह है कि इस पर विश्वास होना चाहिए कि सरकार निर्धारित स्तर पर विनिमय दर बनाए रखने में सक्षम रहेगी। अक्सर, यदि भुगतान संतुलन (BoP) में घाटा हो, तो स्थिर विनिमय दर प्रणाली में सरकारों को अपने आधिकारिक भंडार का उपयोग करके इस अंतर को दूर करने के लिए हस्तक्षेप करना पड़ता है। यदि लोग जानते हैं कि भंडार की मात्रा अपर्याप्त है, तो वे सरकार की स्थिर दर बनाए रखने की क्षमता पर संदेह करने लगेंगे। इससे अवमूल्यन की अटकलें पैदा हो सकती हैं। जब यह विश्वास किसी एक मुद्रा की आक्रामक खरीद में बदल जाता है, जिससे सरकार को अवमूल्यन करने पर मजबूर होना पड़ता है, तो इसे किसी मुद्रा पर सट्टा हमला माना जाता है। स्थिर विनिमय दरें इस प्रकार के हमलों के प्रति संवेदनशील होती हैं, जैसा कि ब्रेटन वुड्स प्रणाली के पतन से पहले की अवधि में देखा गया है।

लचीली विनिमय दर प्रणाली सरकार को अधिक लचीलापन देती है और उन्हें विदेशी मुद्रा भंडार की बड़ी मात्रा बनाए रखने की आवश्यकता नहीं होती है। लचीली विनिमय दरों का प्रमुख लाभ यह है कि विनिमय दर में होने वाले परिवर्तन स्वचालित रूप से भुगतान संतुलन के अधिशेष और घाटे को संतुलित कर देते हैं। साथ ही, देशों को अपनी मौद्रिक नीतियां चलाने में स्वतंत्रता मिलती है, क्योंकि उन्हें विनिमय दर बनाए रखने के लिए हस्तक्षेप नहीं करना पड़ता, जिसे बाजार स्वचालित रूप से संभाल लेता है।

6.2.4 प्रबंधित फ्लोटिंग

किसी औपचारिक अंतरराष्ट्रीय समझौते के बिना, दुनिया उस व्यवस्था की ओर बढ़ चुकी है जिसे सबसे बेहतर रूप से प्रबंधित फ्लोटिंग विनिमय दर प्रणाली कहा जा सकता है। यह लचीली विनिमय दर प्रणाली (फ्लोट भाग) और निश्चित दर प्रणाली (प्रबंधित भाग) का मिश्रण है। इस प्रणाली के तहत, जिसे गंदा फ्लोटिंग भी कहा जाता है, केंद्रीय बैंक तब हस्तक्षेप करते हैं जब वे महसूस करते हैं कि विदेशी मुद्राओं की खरीद-फरोख्त करके विनिमय दर की गतिविधियों को संयमित करना उचित है। इसलिए, आधिकारिक आरक्षित लेन-देन शून्य नहीं होते हैं।

प्रमुख संकल्पना

अभ्यास

1. व्यापार संतुलन और चालू खाता संतुलन के बीच अंतर बताइए।

2. आधिकारिक आरक्षित लेन-देन क्या होते हैं? चुकौती संतुलन में उनके महत्व की व्याख्या कीजिए।

3. नाममात्र विनिमय दर और वास्तविक विनिमय दर के बीच अंतर स्पष्ट कीजिए। यदि आपको यह तय करना हो कि घरेलू वस्तुएँ खरीदनी हैं या विदेशी वस्तुएँ, तो कौन-सी दर अधिक प्रासंगिक होगी? समझाइए।

4. मान लीजिए एक रुपया खरीदने के लिए 1.25 येन लगता है, और जापान में मूल्य स्तर 3 है और भारत में मूल्य स्तर 1.2 है। भारत और जापान के बीच वास्तविक विनिमय दर की गणना कीजिए (भारतीय वस्तुओं के संदर्भ में जापानी वस्तुओं की कीमत)। (संकेत: पहले रुपयों में येन की कीमत के रूप में नाममात्र विनिमय दर ज्ञात कीजिए)।

5. सोने के मानक के अंतर्गत भुगतान संतुलन (BoP) संतुलन स्वचालित रूप से कैसे प्राप्त होता था, इसकी व्याख्या कीजिए।

6. लचीली विनिमय दर व्यवस्था के अंतर्गत विनिमय दर कैसे निर्धारित होती है?

7. अवमूल्यन और मुद्रास्फीति के बीच अंतर बताइए।

8. क्या केंद्रीय बैंक को प्रबंधित फ्लोटिंग प्रणाली में हस्तक्षेप की आवश्यकता होगी? क्यों?

9. क्या घरेलू वस्तुओं की मांग और वस्तुओं के लिए घरेलू मांग की अवधारणाएं समान हैं?

10. जब $M=60+0.06 \mathrm{Y}$ हो, तो आयात की सीमांत प्रवृत्ति क्या है? आयात की सीमांत प्रवृत्ति और समष्टि मांग फलन के बीच क्या संबंध है?

11. खुली अर्थव्यवस्था में स्वायत्त व्यय गुणांक बंद अर्थव्यवस्था की तुलना में छोटा क्यों होता है?

12. समानुपातिक करों, $T=t Y$, के साथ खुली अर्थव्यवस्था गुणांक की गणना कीजिए, जैसा कि पाठ में एकमुश्त करों के लिए माना गया है।

13. मान लीजिए $C=40+0.8 Y D, T=50, I=60, G=40, X=90, M=50+0.05 Y$ (a) संतुलन आय ज्ञात कीजिए। (b) संतुलन आय पर शुद्ध निर्यात संतुलन ज्ञात कीजिए (c) जब सरकारी खरीद 40 से 50 तक बढ़ जाती है, तो संतुलन आय और शुद्ध निर्यात संतुलन पर क्या प्रभाव पड़ता है?

14. उपरोक्त उदाहरण में, यदि निर्यात बदलकर $X=100$ हो जाता है, तो साम्यावस्था आय में परिवर्तन और शुद्ध निर्यात संतुलन ज्ञात कीजिए।

15. मान लीजिए वर्ष 2010 में रुपया और डॉलर के बीच विनिमय दर Rs. $30=1 $$ थी। मान लीजिए 20 वर्षों में भारत में कीमतें दोगुनी हो गई हैं जबकि अमेरिका में वे स्थिर रही हैं। क्रय-शक्ति समता सिद्धांत के अनुसार वर्ष 2030 में डॉलर और रुपये के बीच विनिमय दर क्या होगी?

16. यदि देश A में मुद्रास्फीति देश B की तुलना में अधिक है, और दोनों देशों के बीच विनिमय दर स्थिर है, तो दोनों देशों के बीच व्यापार संतुलन में क्या होने की संभावना है?

17. क्या चालू खाता घाटा चिंता का कारण होना चाहिए? समझाइए।

18. मान लीजिए $C=100+0.75 Y D, I=500, G=750$, कर आय का 20 प्रतिशत है, $X=150, M=100+0.2 Y$। साम्यावस्था आय, बजट घाटा या अधिशेष और व्यापार घाटा या अधिशेष की गणना कीजिए।

19. उन कुछ विनिमय दर व्यवस्थाओं की चर्चा कीजिए जिन्हें देशों ने अपने बाहरी खातों में स्थिरता लाने के लिए अपनाया है।